25日，A股放量大漲，轉(zhuǎn)債亦大放異彩。隨著股市走強，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值水漲船高，而受樂觀情緒推動，部分品種主動擴張估值。機構(gòu)人士認(rèn)為，A股上行趨勢逐漸確立，轉(zhuǎn)債具備中長期配置價值。不過，在近期較快上漲后，走勢將更依賴正股表現(xiàn)，可關(guān)注板塊輪動機會。

轉(zhuǎn)債行情受提振

25日，A股市場放量大漲，三大股指均上漲超過5%。滬深股市成交總額達(dá)1.04萬億元，創(chuàng)下2015年11月以來新高。25日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)高開高走，尾盤最高上探322.85點，創(chuàng)下自2016年1月4日以來新高，收盤報322.73點，全天上漲3.56%，漲幅為2015年12月9日以來最大。轉(zhuǎn)債個券普漲，當(dāng)日滬深市場正常交易的121只可轉(zhuǎn)債中有119只上漲。

正股上漲對轉(zhuǎn)債行情產(chǎn)生了直接帶動。據(jù)統(tǒng)計，25日，兩市正常交易的121只可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股僅1只下跌，漲幅超過5%的有56只。轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)日共有17只轉(zhuǎn)債上漲超過5%，領(lǐng)漲的兩只轉(zhuǎn)債中，特發(fā)轉(zhuǎn)債市價漲幅高達(dá)36.25%，收盤報225.50元；東財轉(zhuǎn)債市價漲幅達(dá)20%，收盤報180元，雙雙收在全天最高價，并創(chuàng)上市以來新高。

而這兩只轉(zhuǎn)債的正股——特發(fā)信息和東方財富均屬于各自板塊中的佼佼者，當(dāng)日雙雙漲停。統(tǒng)計顯示，2019年以來，特發(fā)信息已成功實現(xiàn)翻倍，截至2月25日累計上漲103.10%，在申萬通信行業(yè)內(nèi)漲幅僅次于東方通信；東方財富年初以來累計上漲53.31%，漲幅也躋身申萬傳媒行業(yè)個股前五位。

關(guān)注板塊輪動

可轉(zhuǎn)債是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)債本身屬于債券，因附帶轉(zhuǎn)股權(quán)利，走勢受正股影響很大，被視為攻守兼?zhèn)涞耐顿Y品種。

可轉(zhuǎn)債已成為2019年以來表現(xiàn)最好的債券品種。據(jù)統(tǒng)計，今年以來34個交易日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)有26日上漲，累計上漲15.43%；同一個指數(shù)系列中，截至2月25日，中證國債指數(shù)上漲1.05%，中證金融債指數(shù)上漲1.02%，中證全債指數(shù)也只上漲1.19%?？赊D(zhuǎn)債以碾壓之勢，在各類債券品種中遙遙領(lǐng)先。

得益于轉(zhuǎn)債的股性，隨著正股走強，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值水漲船高，市價自然也就不斷提升。回溯歷史，轉(zhuǎn)債走勢和正股走勢高度相關(guān)，受純債價值等因素影響較?。恢挥性谵D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率較高、債性較強且股市下行壓力較大時，轉(zhuǎn)債受純債價值支撐增強，走勢與正股相關(guān)性才可能有所減弱。

年初以來，A股春意漸濃，債市熱度尚存，轉(zhuǎn)債可謂是左右逢源，再加上市場資金面較為寬松，自然表現(xiàn)不俗。

分析人士指出，對于債券型基金等投資者來說，轉(zhuǎn)債是其間接參與股市、搏取超額回報的重要途徑。除此以外，轉(zhuǎn)債還擁有質(zhì)押回購融資功能，從而成為收益的放大器。相對正股來說，轉(zhuǎn)債采取T+0交易，且無漲跌停板，相比股票更加靈活，其流動性也在債券中首屈一指。近期，隨著股市逐漸觸底反彈，基金、保險、理財?shù)荣Y金已紛紛加大了對轉(zhuǎn)債的參與力度。

分析人士指出，經(jīng)過近期上漲，轉(zhuǎn)債估值已有所提升，尤其是一些強勢品種漲幅甚至大于正股，出現(xiàn)主動擴張估值的特征，未來能否繼續(xù)上漲將取決于正股表現(xiàn)。

天風(fēng)證券報告指出，對于可轉(zhuǎn)債而言，當(dāng)前資金風(fēng)險偏好提升是主要驅(qū)動力。一方面，可轉(zhuǎn)債的性價比已有所降低，投資可轉(zhuǎn)債的性價比不如股票；另一方面，風(fēng)險偏好的改善仍會持續(xù)一段時間，右側(cè)機會仍在，可多重視成長類板塊可轉(zhuǎn)債品種。

海通證券報告稱，隨著市場進(jìn)一步回暖，強勢板塊或出現(xiàn)輪動，建議關(guān)注前期漲幅不高的部分板塊。隨著市場風(fēng)險偏好修復(fù)，轉(zhuǎn)債具備中長期配置價值。策略上仍可保持樂觀，配置型品種逢低關(guān)注，交易型品種應(yīng)把握節(jié)奏。