相比上一次美聯(lián)儲議息會議,周四公布的1月貨幣政策會議紀(jì)要“鴿派”信號更強(qiáng),不僅加息成了未知數(shù),而且縮表也可能終止。會議紀(jì)要對去年年末股市動蕩和金融市場的波動性以及投資者的擔(dān)心表示關(guān)切,強(qiáng)調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險,顯示2019年下半年結(jié)束縮表成為大概率事件,而在加息問題上則與會者存在分歧。不僅如此,美聯(lián)儲還少有地作了自我“檢討”,對去年美股的技術(shù)性熊市,除了年末流動性太差、投資者情緒惡化、市場擔(dān)心金融市場波動外,美聯(lián)儲承認(rèn)對全球經(jīng)濟(jì)的糟糕情況了解得“不清楚”。

報告用美聯(lián)儲一貫的表述口吻稱,面對多種經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險,貨幣政策的行動應(yīng)該有耐心。保持耐心,這是美聯(lián)儲表述的藝術(shù),即不急于加息縮表,繼續(xù)觀察,主要是看市場變化對貨幣政策的影響與訴求?，F(xiàn)在來看,美聯(lián)儲再度加息的門檻相當(dāng)高。

美聯(lián)儲還認(rèn)為,在管理縮表過程中有靈活性很重要。若有必要,為達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo),根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融變化而調(diào)整縮表計劃的細(xì)節(jié)是適合的。本月早些時候,費(fèi)城聯(lián)儲主席在接受媒體采訪時提到,美聯(lián)儲正在接近縮表終點。預(yù)計銀行準(zhǔn)備金的規(guī)模需要在1萬億至1.3萬億美元之間,來緩沖流動性的波動。目前美聯(lián)儲準(zhǔn)備金的規(guī)模為1.6萬億美元,每月下降約500億美元,按這一速度,到2019年年底準(zhǔn)備金將降至不足1.1萬億美元。因而,年內(nèi)結(jié)束縮表本是在情理之中。市場最為關(guān)注的是加息與否,而事實上因為縮表是直接從市場抽走流動性的量化工具,威力基本與提高存款準(zhǔn)備金率一樣,所以,大概率結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表對提振股市的作用,要比減少加息次數(shù)對股市的影響更大。這也許是在多重利空下,美股依然上漲的關(guān)鍵因素。

僅從目前看,美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長沒有懸念。用美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)的話來說,“現(xiàn)在還不確定我們正看到的美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的程度。”因而,此前預(yù)期的今年加息兩次或能實現(xiàn)。但必須考慮另外兩大因素:一是通脹率水平?；?%的通脹率目標(biāo)一直搖擺不定,而且具有下滑趨勢與概率,支撐今年加息兩次力度顯然不夠。二是金融市場動蕩因素。這個因素很難把握。美聯(lián)儲不好把握之處在于,其他指標(biāo)達(dá)到加息條件后,一旦放出加息信號,市場就會波動,怎么辦?面對新的市場波動,利息加還是不加呢?這讓美聯(lián)儲實在難以定奪。退一步說,即使美聯(lián)儲今年加息兩次,也比去年四次大幅減少。

這么看來,或許美股新一輪上漲基礎(chǔ)已奠定。(作者余豐慧系銀行從業(yè)者,資深財經(jīng)評論人)