2月20日，央行公開市場業(yè)務正式加入一個新成員——央行票據(jù)互換（CBS）。

央行招標公告顯示，首期CBS操作量為15億元，期限1年。面向公開市場業(yè)務一級交易商進行固定費率數(shù)量招標，費率為0.25%。本期CBS操作換出的央行票據(jù)總面額為15億元，期限1年，票面利率2.45%。中標機構既有股份制銀行、政策性銀行、城商行等銀行類機構，也有證券公司等非銀行金融機構。

這一新工具的首次亮相受到市場廣泛關注。在永續(xù)債發(fā)行初期，CBS將擔負起提高銀行永續(xù)債接受度、流動性的重任。業(yè)內人士預期，伴隨永續(xù)債流動性提升，市場需求也將進一步釋放。

央票互換：不涉及基礎貨幣吞吐

這一新品種具有不少操作上的“特殊設定”。操作方法上，簡而言之，就是“以券換券”。中標一級交易商將持有的部分銀行永續(xù)債換出給央行，并從央行換入等面值的1年期央票。因此，這里不涉及基礎貨幣吞吐，并不是量化寬松（QE）。

需要注意的是，其一，銀行換入的央票不可用于現(xiàn)券買賣等交易，但可用于抵押；其二，換出的銀行永續(xù)債所有權不發(fā)生轉移，仍在一級交易商表內，信用風險由一級交易商承擔。所以，這里不涉及債券的買賣，永續(xù)債也并未出表。

而且，互換央票不存在本息兌付?；Q操作到期時，換出的央行票據(jù)也將同時到期并被注銷，不會發(fā)生本息的兌付?！耙虼薈BS票面利率的設定對參與機構沒有實質性影響，市場利率的變化也不直接影響CBS票面利率。CBS票面利率也應當不體現(xiàn)央行貨幣政策取向的變化，本期CBS票面利率設定為2.45%，低于政策利率，除了需要考慮0.25%的費率之外，本身也不應過度解讀?！比A泰證券固定收益分析師張繼強說。

那么0.25%的操作費率是如何得出的呢？央行表示，這是采用市場化方式定價，參考當前銀行間市場以利率債為擔保的融資利率與無擔保的融資利率之間的利差確定，有利于平衡對CBS操作的需求。

CBS的實質，是把缺乏流動性的永續(xù)債，換成市場認可度更高的央票。張繼強指出，CBS費率應當視作央票流動性的補償，CBS費率可能也會跟隨政策利率和實際資金利率而變化。本期CBS費率0.25%較實際利差略低，這有助于提高一級交易商參與CBS的積極性。