自進入2019年以來，包括原油和銅在內(nèi)的一系列大宗商品開始不斷走強，顯示了市場對于美聯(lián)儲暫緩加息的預(yù)期。我們在此前的報告中也多次提到，全球央行的貨幣政策放緩，特別是新興市場的經(jīng)濟政策刺激讓投資人遐想聯(lián)翩。在投資者風(fēng)險偏好大幅回歸的情況下，全球的權(quán)益類資產(chǎn)也在今年的一月份錄得了明顯的上漲。特別是當(dāng)美聯(lián)儲在一月份的以息會議后明確表示將會暫緩加息，更是給出市場一個強有力看漲信號。對于黃金來說，從前期受到市場避險資金的追逐，到之后市場對于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，使得去年四季度開始黃金走出了一波強有力的上漲行情。不過，這種強勁的上漲則在近期呈現(xiàn)出一定走弱的跡象。

從美國的經(jīng)濟表現(xiàn)來看，2 月 1 日公布的美國 1 月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出市場數(shù)據(jù)，使得市場對于美國的加息預(yù)期再次有所回升是令金價進入盤整的主要因素之一。 除了自身的經(jīng)濟擴張呈現(xiàn)出一定的壓力外，對于美聯(lián)儲來說外部環(huán)境的不確定性也是影 響其貨幣政策的主要原因。隨著 2019 年的到來，非美經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況尚未出現(xiàn)明顯改善。 盡管各大經(jīng)濟體的通脹水平仍然維持與去年年底相近的水平，各類疲弱的經(jīng)濟信心指數(shù)則顯示了當(dāng)前投資人對于市場的困惑。

這是一個令市場疑惑的地方，一方面強勁的勞動力市場數(shù)據(jù)，理應(yīng)對美國的通脹形成壓力，加上較低的加息預(yù)期，市場應(yīng)該選擇權(quán)益類資產(chǎn)來進行押注。另一方面，全球依然疲軟的經(jīng)濟前景，又令美國的消費市場倍感壓力。近期，美國上市公司的財務(wù)預(yù)警報告似乎也顯 示出全球經(jīng)濟走弱所帶來的問題。 好的跡象是，歐洲央行執(zhí)行委員，Benoit Coeure 表示歐洲央行正在討論新一輪的長期再融資操作，令市場的風(fēng)險偏好大增。疊加中美貿(mào)易磋商顯示出良好的跡象，商品在上周五開始重新走高，市場的風(fēng)險偏好也有所回升。 非美國家仍然低迷的經(jīng)濟前景，令各大央行不斷放松貨幣政策。相對于進入經(jīng)濟周期默契的美國市場來說，投資者可能加大對非美經(jīng)濟體的押注，并將使得美元再次承壓。就美國本身來看，盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)十分搶眼，但是消費數(shù)據(jù)的不斷走弱，使得美聯(lián)儲的貨幣政策開始明顯轉(zhuǎn)鴿，也同樣利空美元。更重要的是，隨著全球央行的貨幣政策重新寬松，為了防止超預(yù)期的通脹，資金會開始選擇黃金來對抗通脹，這也是中期我們看漲黃金的重要理由。

從短期的走勢來看，目前國際金價仍然維持在上升通道中。因此在趨勢沒有改變之前，國 際金價仍有機會持續(xù)走高。考慮到國際金價十分接近前期的密集成交區(qū)域，其上行走勢將不 會一帆風(fēng)順，主要的價格走勢也會維持在 1320 一線展開