2018年的債券牛市在讓基金公司賺得盆盈缽滿的同時，也讓部分公募大膽探索更具潛力和收益彈性的領(lǐng)域，高收益?zhèn)褪瞧渲兄弧?/p>

高收益?zhèn)呗栽谒侥籍a(chǎn)品中已經(jīng)應(yīng)用得相當廣泛，但在公募基金中，受限于資質(zhì)下沉約束、投資比例、期限以及客戶的認可程度等因素，僅有一些QDII產(chǎn)品主投海外高收益?zhèn)袌觯顿Y境內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品寥寥無幾。不過，相關(guān)人士表示，隨著2019年債市獲得回報難度加大，公募基金只有打造差異化優(yōu)勢才能在市場中脫穎而出，小眾的高收益?zhèn)型蔀槲磥韨顿Y的“藍海”。

高收益?zhèn)臋C會和風險

高收益?zhèn)ǔＶ傅氖切庞玫燃壿^差、信用風險較大的債券品種。國內(nèi)高收益?zhèn)囊患壥袌鍪加趧?chuàng)業(yè)板私募債和中小企業(yè)私募債等品種的推出，但國內(nèi)債券發(fā)行人的信用評級集中于AA-及以上評級，因此無法像海外市場那樣根據(jù)信用評級準確定義高收益?zhèn)|方證券的研報中采用了收益率劃分的方式，將國內(nèi)的高收益?zhèn)x為到期收益率高于7%的債券，并將其中發(fā)行利率高于7%的作為“明日之星”，將發(fā)行利率低于7%但由于債券價格下跌導(dǎo)致到期收益率高于7%的作為“墮落天使”。

一位資深公募固收投資總監(jiān)告訴記者，通常所說的高收益?zhèn)饕譃閮煞N，一種是債券期限較長、發(fā)債主體資質(zhì)較弱的債種，如縣級融資平臺的城投債、負債率較高的國企債以及部分民企上市公司債，期限長達5至7年，收益率在6%至10%；另一種是垃圾債，即已經(jīng)發(fā)生風險事件的債券，價格也跌至極低水平，這類產(chǎn)品的風險更大，更加考驗投資人的眼光。

有基金經(jīng)理表示，如果將客戶分層并在公募產(chǎn)品里明確高收益策略，同時將違約追償機制配套跟上，高收益?zhèn)I(lǐng)域?qū)⒊蔀橐黄八{海”。華安基金首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜曾撰文表示，2010年至2017年全球高收益?zhèn)哪昃貓鬄?.44%，高于全球股市的8.11%；從高收益?zhèn)`約回收率來看，2009年至2017年，各地區(qū)年均違約回收率集中在30%至45%（即違約后投資者平均能拿回30％至45％的本金）。其中，亞洲地區(qū)的高收益?zhèn)`約回收率最高，為43%。

收益率雖然誘人，對應(yīng)的風險卻令大多數(shù)公募望而卻步?！拔覀兊墓籍a(chǎn)品目前最多下沉至中等資質(zhì)國企背景的上市公司。應(yīng)用高收益?zhèn)呗赃€是存在許多限制?！币还纪顿Y總監(jiān)告訴記者，“不但個券投資有著期限和比例的限制，而且更重要的是公募產(chǎn)品是面對公眾，每日都要公布凈值。如果投資者不認同高收益?zhèn)呗远H回，由于高收益?zhèn)a(chǎn)品的流動性普遍不佳，到時候?qū)鸬呢撁嬗绊憰U大?！币虼?，當前高收益?zhèn)呗愿嗟卦谝恍┤藤Y管、基金公司專戶或是信托賬戶中應(yīng)用。