一邊是規(guī)模的爆發(fā)式增長，一邊卻是收益率的不斷下行。今年以來，貨幣基金規(guī)模一路走高，從年初的6.74萬億元飆升至7月底的8.64萬億元。與此同時，貨幣基金的7日年化收益率卻從年初的4%以上一路下行，近日甚至跌破3%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，如果貨幣基金收益率降至3%左右，無疑將喪失一定的比較優(yōu)勢。這意味著，如此大規(guī)模的貨幣基金將可能面臨一次資金的遷徙。越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始思考，數(shù)萬億資金會遷徙至何方？怎樣的產(chǎn)品布局，才能搶占先機？

貨基年化收益率呈下行趨勢

東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，貨幣基金平均7日年化收益率已經(jīng)跌破3%。

如規(guī)模近1.45萬億元的天弘余額寶，今年前3個月的7日年化收益率幾乎一直保持在4%以上，4月份之后則一路走低，跌破4%，最近更是跌破了3%。

一位債券投資人士判斷，貨幣基金的收益率大概率會繼續(xù)下行。據(jù)其透露，很多貨幣基金已經(jīng)“關(guān)門謝客”，部分雖仍在接納新的申購資金，但只選擇持有期較長的資金，因為擔心短期資金涌入會進一步攤薄收益。

滬上一位貨幣基金的基金經(jīng)理判斷，貨基收益率的下行主要是因為流動性的改善，但目前仍在金融去杠桿的過程中，資金面難以全面放松，因此收益率繼續(xù)下行的空間有限。

不過，在廣發(fā)證券的分析師看來，當前流動性環(huán)境合理充裕，同業(yè)存單收益率下行。同業(yè)存單作為貨幣基金的主要配置資產(chǎn)，也是貨幣市場重要的流動性指標，其收益率下行將帶動貨幣基金收益率下行。

據(jù)悉，今年以來，貨幣基金的規(guī)模保持高速增長，同業(yè)存單作為貨幣基金的重要配置資產(chǎn)，始終有強勁的配置需求；另一方面，當前銀行流動性壓力已緩解，同業(yè)存單的發(fā)行壓力銳減，同時，7 月份同業(yè)存單到期量較少，續(xù)發(fā)壓力不大，供需的錯配驅(qū)動了同業(yè)存單收益率的下行。廣發(fā)證券分析師認為，以同業(yè)存單為錨，貨幣基金收益率將趨勢下行。

上述債券投資人士告訴記者，目前3M同業(yè)存單利率中樞已經(jīng)降至2.8%到3%。