2019年以來，A股市場暖風(fēng)頻吹。如何看待這突如其來的上漲？接下來又該如何布局？針對(duì)市場關(guān)注的問題，記者采訪了景順長城基金研究部總監(jiān)劉彥春、萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波和融通基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩。

在他們看來，權(quán)益資產(chǎn)具有明顯的吸引力，此輪流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來的估值修復(fù)才剛剛開始，A股已經(jīng)度過艱難時(shí)刻。在接下來的行情里，三大總監(jiān)青睞關(guān)系國計(jì)民生的金融、消費(fèi)、科技等戰(zhàn)略性資產(chǎn)，認(rèn)為其中的投資機(jī)遇值得重點(diǎn)把握。

多重合力助推市場上行

上證報(bào)記者：開年以來市場大漲，家電、食品飲料、電子、非銀金融等行業(yè)指數(shù)漲幅超過15%。如何看待此輪上漲行情，上漲的推動(dòng)力是什么？

劉彥春：本輪行情啟動(dòng)前，權(quán)益資產(chǎn)的定價(jià)中已經(jīng)包含了足夠多的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，股票估值水平處于歷史極值狀態(tài)。無論從大類資產(chǎn)相對(duì)比較，還是基于絕對(duì)回報(bào)進(jìn)行評(píng)估，權(quán)益資產(chǎn)已經(jīng)具有足夠的吸引力。隨著逆周期政策持續(xù)出臺(tái)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好最終會(huì)改變，從而推動(dòng)市場快速回升。

張延閩：今年初，市場普遍認(rèn)為企業(yè)盈利邊際走弱或令市場繼續(xù)下行，當(dāng)前市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)確實(shí)超出預(yù)期。從市場推動(dòng)力量看，主要來自于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好兩個(gè)方面。部分行業(yè)受到政策刺激的影響，比如汽車家電板塊受益于促進(jìn)消費(fèi)的措施，券商板塊受到科創(chuàng)板推出和衍生品擴(kuò)容等政策影響，令市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

莫海波：今年流動(dòng)性大概率比較寬松，對(duì)流動(dòng)性寬松最敏感的資產(chǎn)是固定收益類產(chǎn)品，我們看到債券從去年1月份價(jià)格見到底后到今年1月份一路上漲，這種利率下行的趨勢和流動(dòng)性寬松的局面其實(shí)已經(jīng)得到驗(yàn)證。流動(dòng)性充裕以后，處于相對(duì)低位的權(quán)益市場成為配置首選。

上證報(bào)記者：開年以來，外資大舉流入近千億元。在您看來，外資為何大規(guī)模集中流入？是機(jī)構(gòu)開年布局的季節(jié)性因素，還是海外資金對(duì)A股的長期布局？

劉彥春：部分A股具備顯著投資價(jià)值是外資大規(guī)模流入的主要原因，人民幣匯率走穩(wěn)也增加了海外投資者信心。即使股價(jià)有所反彈，但市場仍然具備足夠吸引力，相信海外資金流入不是短期行為。

張延閩：海外資金持續(xù)大規(guī)模流入，一方面是因?yàn)槿蚴袌鼋?jīng)過前期深度調(diào)整后，在美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿派等因素催化下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，全球股市均錄得較大漲幅；另一方面，全球主要指數(shù)將陸續(xù)提高A股的納入比例，初步預(yù)計(jì)2019年將有近5000億元的外資流入。長期看，全球資產(chǎn)對(duì)A股的配置比例與中國的經(jīng)濟(jì)體量也極不相稱，在金融領(lǐng)域?qū)ν赓Y更加開放的趨勢下，海外資金會(huì)長期布局A股，對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥、科技的配置將是主要方向。

莫海波：從全球市場看，A股市場處于低位。但是因?yàn)楦鞣N因素，本土投資者此前情緒低迷，導(dǎo)致市場一路走低，而外資持續(xù)大量買入，預(yù)計(jì)今年會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)到階段性平衡，市場就會(huì)慢慢走出底部。

市場中長期走強(qiáng)的基礎(chǔ)相當(dāng)扎實(shí)

上證報(bào)記者：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從目前經(jīng)濟(jì)形勢和相關(guān)數(shù)據(jù)看，您認(rèn)為目前的市場走勢是反轉(zhuǎn)還是短期躁動(dòng)？市場前期下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期的反映是否充分？

劉彥春：股市的確是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但股市表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)階段性表現(xiàn)并沒有直接的因果關(guān)系。預(yù)計(jì)未來一兩個(gè)季度企業(yè)盈利增速或有所下滑，但市場大概率是上漲的，市場中長期走強(qiáng)的基礎(chǔ)相當(dāng)扎實(shí)。

張延閩：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更多是從中長期的維度來表征其相關(guān)性，短期漲跌對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的指示意義不強(qiáng)。今年以來，全球股市處在風(fēng)險(xiǎn)偏好觸底修復(fù)的過程中。

莫海波：去年影響市場的核心變量是經(jīng)濟(jì)增速趨勢。在經(jīng)歷調(diào)整之后，市場已經(jīng)有了明確預(yù)期，當(dāng)前股價(jià)是合理的。我們認(rèn)為，影響今年市場的核心變量大概率是流動(dòng)性和利率下滑。在經(jīng)濟(jì)處于階段性下滑的通道當(dāng)中，很多企業(yè)不會(huì)貿(mào)然加杠桿。隨著流動(dòng)性寬松，在低利率的寬松市場環(huán)境中，市場將會(huì)慢慢建立信心。

精彩行情才剛剛開始

上證報(bào)記者：對(duì)于接下來的市場行情，您認(rèn)為會(huì)如何演繹？

張延閩：我們對(duì)2019年A股的判斷相對(duì)樂觀，并且認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。主要原因有兩點(diǎn)：一是貨幣和信用政策持續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性寬裕；二是宏觀經(jīng)濟(jì)將好于預(yù)期，市場之前的估值收縮有些超調(diào)。

近期市場大幅反彈，流動(dòng)性的貢獻(xiàn)功不可沒。在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升初期往往是“雞犬升天”的行情，我們觀察到，一些殼公司商譽(yù)“暴雷”后漲幅很大。經(jīng)過去年全年的估值收縮，這些殼公司少部分觸及估值底部后開始反轉(zhuǎn)，但是大部分仍然只會(huì)是反彈。我們將保持定力，立足于長期價(jià)值，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

劉彥春：我們認(rèn)為，估值修復(fù)才剛剛開始，精彩還會(huì)繼續(xù)。

莫海波：我們認(rèn)為今年可能是真正的拐點(diǎn)之年，市場可能還會(huì)有所下跌，但最好的策略就是越跌越買。我們可以看到，流動(dòng)性寬松、利率下行所帶來的對(duì)金融資產(chǎn)配置的增加，會(huì)創(chuàng)造許多投資機(jī)會(huì)。

核心資產(chǎn)成配置首選

上證報(bào)記者：接下來您看好哪些細(xì)分行業(yè)？看好的邏輯是什么？

劉彥春：對(duì)具體行業(yè)沒有偏愛，更多基于個(gè)股邏輯做組合布局。我們非?？粗毓驹诓煌暧^環(huán)境下的應(yīng)對(duì)能力。那些能夠正確應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化、具備創(chuàng)新和冒險(xiǎn)精神的企業(yè)，才是市場上真正稀缺的“奢侈品”。

張延閩：我們看好三大類戰(zhàn)略資產(chǎn)：金融、消費(fèi)、科技。這三條賽道的長期股東回報(bào)好，并且出現(xiàn)大牛股的概率更高。

莫海波：我個(gè)人非?？春眯履茉雌嚭?G板塊。我們?cè)谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)，很多公司意識(shí)非常超前，不像以前建廠就是為了掙錢，現(xiàn)在他們的首要目的是打入汽車供應(yīng)鏈，去奪取市場份額。在電池領(lǐng)域的隔膜、電解液、正極、負(fù)極等行業(yè)，未來中國企業(yè)中有望涌現(xiàn)出世界級(jí)企業(yè)，因此這些是非常重要的投資方向。

對(duì)于5G板塊，未來很多領(lǐng)域都會(huì)依托高速運(yùn)行的網(wǎng)絡(luò)，智能駕駛只有傳輸速度更快響應(yīng)速度才能越快，包括物物相連、人工智能都需要依托這種高速運(yùn)行的網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展前景巨大。

上證報(bào)記者：您當(dāng)前的應(yīng)對(duì)策略是什么？

劉彥春：主題性投資機(jī)會(huì)有望此起彼伏，今年很可能出現(xiàn)賺取絕對(duì)收益較簡單但爭取相對(duì)排名困難的局面。我們會(huì)繼續(xù)基于絕對(duì)收益的理念，按照中長期價(jià)值投資的邏輯選股，在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下獲得合理回報(bào)。在具體布局上，科學(xué)定價(jià)是我們作出投資決策的基礎(chǔ)。

張延閩：我們將做好個(gè)股基本面研究，防范風(fēng)險(xiǎn)，立足長遠(yuǎn)，有所為有所不為。在選取具體標(biāo)的時(shí)，對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行多維度的判斷，成長性、持續(xù)性、稀缺性和估值缺一不可。