修復(fù)為主 兼具防御

中國證券報(bào)：今年春季行情中，市場風(fēng)格會(huì)如何演繹？

周旭：市場一直有春季躁動(dòng)說法，主要和年初政策集中實(shí)施以及資金面偏松相關(guān)，考慮到現(xiàn)階段內(nèi)外環(huán)境均較去年出現(xiàn)了邊際改善，有理由對(duì)今年春季行情依然樂觀。

市場風(fēng)格方面，反彈初期是底部優(yōu)質(zhì)股票輪動(dòng)上漲的過程，主要驅(qū)動(dòng)力量來自于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，以及估值修復(fù)帶來反彈。中后期隨著反彈的深入，市場在整理后還是會(huì)回歸于邏輯清晰的行業(yè)個(gè)股，主要有兩個(gè)方面值得重點(diǎn)關(guān)注：一是業(yè)績穩(wěn)定增長的白馬、藍(lán)籌股，背后驅(qū)動(dòng)力來自于長期資金的流入，包括外資和保險(xiǎn)資金等，長期資金在選股時(shí)更注重行業(yè)和公司的基本面；二是受益于政策面或者景氣度處于提升階段的行業(yè)板塊，背后驅(qū)動(dòng)力來自于經(jīng)濟(jì)下行階段政策面必然發(fā)力，相關(guān)板塊將直接受益，可關(guān)注政策重點(diǎn)提及的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、消費(fèi)等。

谷永濤：A股逐漸走強(qiáng)的背景是，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境溫和改善帶來投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。但若仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢的板塊，與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系并不大。

例如，在Wind概念板塊中，漲幅最大的是豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)和雞產(chǎn)業(yè)指數(shù)，以及OLED、新能源指數(shù)。農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的強(qiáng)勢表現(xiàn)，主要體現(xiàn)了行業(yè)自身的周期性，尤其是供需結(jié)構(gòu)的改變。而OLED和新能源指數(shù)，與經(jīng)濟(jì)周期本身的關(guān)系也相對(duì)較弱，主要體現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展規(guī)律和產(chǎn)業(yè)鏈變遷。再從行業(yè)表現(xiàn)上看，以申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)為例，漲幅最高的行業(yè)指數(shù)是家用電器、食品飲料、電子和農(nóng)林牧漁。除了前述的農(nóng)業(yè)與電子，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢的是大消費(fèi)板塊，體現(xiàn)了市場仍在做防御假設(shè)：大消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的穩(wěn)定性最高。

因此，本輪行情是在內(nèi)外環(huán)境溫和修復(fù)的背景下，投資者悲觀預(yù)期開始扭轉(zhuǎn)，但擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速回升力度，導(dǎo)致與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊整體表現(xiàn)滯后。而經(jīng)過連續(xù)回調(diào)的成長股，尤其是成長性確定、無業(yè)績擔(dān)憂的成長股表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。估值處于低位、盈利能力強(qiáng)的大消費(fèi)行業(yè)也受青睞。