2019年以來(lái),上市公司實(shí)控人變更案例頻發(fā)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至29日,A股已經(jīng)有20家上市公司發(fā)生實(shí)控人變更,比去年同期增加33%,2018年全年有111家公司變更實(shí)控人。業(yè)內(nèi)人士指出,近期A股的震蕩行情以及低估值是上市公司實(shí)控人變更的主要驅(qū)動(dòng)力。實(shí)控人變更一方面可以為公司治理注入新的活力和資源,另一方面也隱藏著經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性變化的風(fēng)險(xiǎn),投資者要審慎判斷公司實(shí)控人變更帶來(lái)的影響。

開(kāi)年20家公司變更實(shí)控人

1月25日,智慧松德公告,公司控股股東、實(shí)際控制人郭景松及其一致行動(dòng)人通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的4365萬(wàn)股公司股份(占公司總股本7.45%)轉(zhuǎn)讓給佛山公控,并已完成股份過(guò)戶登記。至此,智慧松德的實(shí)控人正式變更為佛山市國(guó)資委。

智慧松德變更實(shí)控人并不是近期的個(gè)案。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),按發(fā)生日計(jì)算,2019年開(kāi)年以來(lái),A股已經(jīng)有智慧松德、ST慧球、東方新星、亞夏汽車等20家上市公司變更了實(shí)際控制人。以開(kāi)年以來(lái)共計(jì)20個(gè)交易日來(lái)看,平均每個(gè)交易日便有1家上市公司更換了“老板”,而去年同期有15家。

除了已經(jīng)完成實(shí)控人變更的公司,還有部分上市公司拋出了擬變更實(shí)控人的計(jì)劃。1月25日,萊茵體育、匯金股份、新賽股份等3家公司分別公告了公司實(shí)控人擬轉(zhuǎn)讓公司股份的公告,并提示公司實(shí)控人或發(fā)生變更。

“去年以來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和A股的震蕩環(huán)境,使一部分上市公司尋求經(jīng)營(yíng)策略的改變,同時(shí)上市公司本身的估值也已處于相對(duì)低點(diǎn)。在這種情形下,公司實(shí)控人主動(dòng)尋求外部資源注入,或其他產(chǎn)業(yè)資本順勢(shì)接盤(pán)成為趨勢(shì)?！敝袊?guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春表示,除了A股市場(chǎng)環(huán)境驅(qū)動(dòng)這一主因外,2018年以來(lái)A股對(duì)具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)重組事項(xiàng)進(jìn)行了政策松綁,也促成了近期并購(gòu)重組市場(chǎng)的回暖。這一變化傳導(dǎo)到公司治理層面,也成為部分公司實(shí)控人發(fā)生變化的原因之一。

變更原因各有不同

縱觀今年以來(lái)上市公司實(shí)控人變更的諸多原因,雖然上市公司多以“公司治理和未來(lái)發(fā)展之需求”一筆帶過(guò),但其背后涉及的國(guó)資入股、重大資產(chǎn)置換以及家族成員更迭等原因不一而足。業(yè)內(nèi)人士指出,對(duì)上市公司而言,實(shí)控人變更除了對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和規(guī)范運(yùn)作產(chǎn)生重要影響外,還往往意味著產(chǎn)業(yè)資本的“換血”,對(duì)公司未來(lái)發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

在今年發(fā)生實(shí)控人變更的上市公司中,智慧松德、國(guó)旅聯(lián)合、怡亞通、康達(dá)新材、環(huán)能科技等多家公司引入國(guó)資,公司實(shí)控人由民營(yíng)股東變更為國(guó)資股東。記者了解到,這些獲得國(guó)資青睞的公司,多數(shù)是因?yàn)榍皩?shí)控人陷入資金流動(dòng)性困局,國(guó)資通過(guò)“紓困”順勢(shì)入主了上述上市公司。此外,東方新星、亞夏汽車等公司則是由于相關(guān)企業(yè)“借殼”上市導(dǎo)致了實(shí)控人發(fā)生變更。

還有一類公司實(shí)控人發(fā)生變更是由于公司原實(shí)控人的內(nèi)部安排。1月14日,科達(dá)股份發(fā)布權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)稱,原實(shí)際控制人劉雙珉向其家庭內(nèi)部成員劉鋒杰轉(zhuǎn)讓公司股份,實(shí)際控制人由劉雙珉變更為劉鋒杰,二人系父子關(guān)系。

“實(shí)控人是公司治理的重要一環(huán),其變更往往與公司的戰(zhàn)略調(diào)整及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移息息相關(guān)?！毙露Y本董事長(zhǎng)張馳表示,本輪上市公司實(shí)控人變更頻繁的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)業(yè)資本在新的市場(chǎng)環(huán)境中加速“換血”的過(guò)程。這一過(guò)程給公司帶來(lái)兩方面直接影響,一方面是正面影響,即新的產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)資源整合、注入等方式促進(jìn)上市公司的協(xié)同持續(xù)發(fā)展,從而增加盈利點(diǎn),促進(jìn)公司基本面好轉(zhuǎn);另一方面,對(duì)一些本身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的公司而言,新實(shí)控人變更也有可能對(duì)公司原本的戰(zhàn)略路線產(chǎn)生影響,從而滋生發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

審慎判斷投資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司變更實(shí)控人對(duì)投資者影響幾何?中國(guó)證券報(bào)記者注意到,受到實(shí)控人變更為公司帶來(lái)“新氣象”的利好預(yù)期影響,市場(chǎng)對(duì)實(shí)控人變更的消息反應(yīng)大多比較積極。比如,今年以來(lái),博云新材、萊茵體育、百花村等上市公司在披露擬發(fā)生實(shí)控人變更后,公司股價(jià)隨后均出現(xiàn)明顯反彈。不過(guò),業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出,實(shí)控人變更對(duì)上市公司的影響具有長(zhǎng)期性,投資者在參與相關(guān)行情投資時(shí)應(yīng)審慎分析相關(guān)事件的原因,從公司基本面出發(fā)進(jìn)行投資決策。

“公司實(shí)控人變化的影響不確定性很大,僅憑消息面因素參與投資的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。”付立春表示,過(guò)去一些投資者比較熱衷于這類概念的炒作,但是隨著A股的監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化,A股的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了較大變化。因此,無(wú)論是普通的資本運(yùn)作,還是涉及實(shí)控人變更的重大事項(xiàng),投資者都需要密切關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求。

“投資者應(yīng)認(rèn)真分析公司實(shí)控人變化的目的、原因是什么,把能否改善公司的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為投資分析的要點(diǎn)?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,當(dāng)前A股已經(jīng)形成了“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡男星?只有業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司才會(huì)有股價(jià)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。實(shí)控人變更對(duì)公司而言并不是一勞永逸,如果后續(xù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大的滑坡,股價(jià)一樣會(huì)受到影響。