據(jù)上交所統(tǒng)計(jì),2018年滬市并購(gòu)重組市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定,全年共進(jìn)行并購(gòu)交易1226家次,交易總金額1.2萬(wàn)億元,較上一年度分別增長(zhǎng)42%和31%。重大資產(chǎn)重組方面,共有131家公司啟動(dòng)重組,與上一年度基本持平,共披露117單方案,同比增長(zhǎng)18%,活躍度有所提升,涉及交易金額近4000億元,接近上一年度水平。

上交所表示,2018年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)在總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的背景下,也面臨下行壓力,部分上市公司出現(xiàn)了階段性的困難,結(jié)構(gòu)調(diào)整,轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)較以往更為迫切,需要更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要方式,在助力上市公司加速轉(zhuǎn)型升級(jí)、抵御風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面,發(fā)揮著重要作用。

產(chǎn)業(yè)類(lèi)和實(shí)體類(lèi)并購(gòu)成主流

據(jù)上交所分析,2018年滬市公司并購(gòu)重組呈現(xiàn)出一些良好態(tài)勢(shì)和特征。首先是產(chǎn)業(yè)類(lèi)和實(shí)體類(lèi)并購(gòu)的主流特征更加鮮明。2018年,以“同行業(yè)、上下游”整合為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)數(shù)量已占全部交易的70%以上,產(chǎn)業(yè)邏輯已成市場(chǎng)的主流和共識(shí),并購(gòu)重組支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用進(jìn)一步發(fā)揮。其中,標(biāo)的資產(chǎn)屬于生物醫(yī)藥、高端設(shè)備制造、電子信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方案數(shù)量和交易金額,占比均超過(guò)七成。

其次是海外并購(gòu)瞄準(zhǔn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2018年,滬市公司進(jìn)行海外并購(gòu)共63家次,交易總金額約1500億元。并購(gòu)重組為中國(guó)企業(yè)“走出去”架起了一座資本橋梁。重大資產(chǎn)重組方面,萬(wàn)華化學(xué)、曲美家居、繼峰股份等9家公司在今年實(shí)施重大海外并購(gòu),交易金額約1000億元。隨著“一帶一路”倡議越走越寬,中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)也逐步實(shí)現(xiàn)了從粗放型擴(kuò)張向集約型發(fā)展轉(zhuǎn)變,新興產(chǎn)業(yè)與高端技術(shù)更受青睞。例如,萬(wàn)華化學(xué)收購(gòu)匈牙利BC化學(xué),超越巴斯夫成為全球第一大MDI生產(chǎn)商,行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。

第三是市場(chǎng)化要約收購(gòu)出現(xiàn)積極變化。2018年,滬市共發(fā)生9單市場(chǎng)化主動(dòng)要約收購(gòu),頻率遠(yuǎn)高于以往年均1單的水平,活躍度與市場(chǎng)化程度提升明顯。與二級(jí)市場(chǎng)增持相比,要約收購(gòu)的資金成本確定,時(shí)間成本可控,可以有效縮短決策鏈條,提升實(shí)施效率;與協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比,要約收購(gòu)能夠保障中小股東享有平等退出權(quán),較好平衡收購(gòu)方與中小投資者的利益?？梢哉f(shuō),今年的要約收購(gòu)案例反映了市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì),控制權(quán)市場(chǎng)逐漸理性成熟,有利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和提升公司質(zhì)量。

此外,經(jīng)過(guò)前期對(duì)“忽悠式”“跟風(fēng)式”“三高類(lèi)”重組等亂象的整治,市場(chǎng)環(huán)境逐步規(guī)范,估值體系回歸理性,投資者對(duì)于重組概念更加理性,股價(jià)反應(yīng)總體平穩(wěn)。

從不同所有制企業(yè)的情況看,2018年,滬市民營(yíng)企業(yè)共進(jìn)行并購(gòu)重組690家次,交易總金額5328億元,增長(zhǎng)40%;重大資產(chǎn)重組方面,共披露80單方案,占比約68%,涉及交易金額1804億元,占比約47%。民營(yíng)企業(yè)利用并購(gòu)重組促進(jìn)自身發(fā)展的同時(shí),正在深刻地改變著并購(gòu)重組市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、行業(yè)周期下行、大股東股票質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)疊加下,部分民營(yíng)企業(yè)遭遇困難。并購(gòu)重組作為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的有效措施,在防范化解風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要作用。

另一方面,并購(gòu)重組有效服務(wù)于供給側(cè)改革與國(guó)企改革。2018年,滬市國(guó)有企業(yè)共進(jìn)行并購(gòu)536家次,交易總金額6757億元,增長(zhǎng)25%;重大資產(chǎn)重組方面,共披露37單方案,占比約32%,涉及交易金額2029億元,占比約53%。滬市國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組化解過(guò)剩產(chǎn)能,整合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能,機(jī)制創(chuàng)新與技術(shù)升級(jí)同向發(fā)力,實(shí)現(xiàn)改革乘數(shù)效應(yīng)最大化。

并購(gòu)重組助力化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái),證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革,通過(guò)大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可,目前90%以上的并購(gòu)重組交易已無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2018年,為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段特征,證監(jiān)會(huì)繼續(xù)深化“放管服”改革,在并購(gòu)重組領(lǐng)域集中推出了一系列“提效率、降成本”的政策舉措,進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力。上交所發(fā)揮貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),結(jié)合企業(yè)具體情況,堅(jiān)持監(jiān)管與服務(wù)并重,在政策咨詢(xún)、方案調(diào)整、培訓(xùn)指導(dǎo)、技術(shù)保障等方面提供一攬子服務(wù),助推這些重要政策落地。

一是優(yōu)化募集配套資金制度。提升募集資金上限,充分滿(mǎn)足上市公司在培育新動(dòng)能中的資金需求。滬市公司全年重組配募金額共577億元,有效補(bǔ)充了營(yíng)運(yùn)資金。放寬配募配套資金用途,允許補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還債務(wù)。

二是豐富并購(gòu)重組支付工具。創(chuàng)新推出定向可轉(zhuǎn)債,為交易雙方提供更為靈活的利益博弈工具。賽騰股份推出市場(chǎng)首單以定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具的重組方案,交易博弈更為充分,同時(shí)緩解現(xiàn)金支付壓力及大股東股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)動(dòng)力在資產(chǎn)收購(gòu)和配套募資兩個(gè)環(huán)節(jié)引入定向可轉(zhuǎn)債,在實(shí)現(xiàn)降杠桿的同時(shí),解除“軍轉(zhuǎn)民”資本約束。

三是簡(jiǎn)化預(yù)案披露要求。通過(guò)修訂準(zhǔn)則,對(duì)重組預(yù)案信息披露要求進(jìn)行簡(jiǎn)化,落實(shí)股票停復(fù)牌制度改革。比如,中金黃金進(jìn)入停牌至披露預(yù)案僅10個(gè)交易日,較為徹底解決了此前困擾重組的長(zhǎng)期停牌問(wèn)題。

而在化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中,上交所立足于信息披露和風(fēng)險(xiǎn)釋放,穩(wěn)妥審慎地開(kāi)展處置工作。其中,并購(gòu)重組作為處置風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)之一,也發(fā)揮了積極作用。其形式包括轉(zhuǎn)讓部分股權(quán),引入戰(zhàn)略投資者、轉(zhuǎn)讓控制權(quán),化解資金危機(jī)、簽署合作協(xié)議,實(shí)施資源整合等。此外,還有部分公司及股東通過(guò)處置資產(chǎn)等方式主動(dòng)瘦身回籠資金,提前償還債務(wù),避免風(fēng)險(xiǎn)積聚。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前已有約20家公司通過(guò)上述方式化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),滬市的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解已取得一定成效。