距2018年12月24日宣布收購?fù)Ｅ苾H10個交易日后，1月9日晚，中信證券（600030.SH）收購廣州證券方案雷霆出爐。

方案顯示，中信證券將通過發(fā)行股份的方式收購剝離掉廣州期貨和金鷹基金的廣州證券，作價134.6億。這一價格遠(yuǎn)低于越秀金控2018年收購廣州證券32.765%股權(quán)的估值。

中信證券表示，此次收購將有利于快速打開廣東地區(qū)市場，抓住“粵港澳大灣區(qū)”發(fā)展機(jī)遇；而越秀金控（000997.SZ）則通過出售證券業(yè)務(wù)和百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來將聚焦廣州資產(chǎn)和越秀租賃。

受收購消息影響，10日中信證券股價上漲4.93%，越秀金控開盤即漲停。

方案出爐的同時，中信在廣州證券的業(yè)務(wù)整合也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從廣州證券人士處獲悉，截至目前，關(guān)于廣州證券員工處置方案仍未最后敲定，不過，中信證券業(yè)務(wù)人員已陸續(xù)對廣證員工開展面談。

中信“低價”收購

歲末年初最受市場關(guān)注的券商整合方案在1月9日正式披露。

中信證券公告，擬向越秀金控及其全資子公司越秀金控有限發(fā)行股份購買剝離廣州期貨和金鷹基金股權(quán)后的廣州證券100%股權(quán)。其中，向越秀金控購買其持有廣州證券32.765%股權(quán)，向金控有限購買其持有的67.235% 股權(quán)。交易完成后，廣州證券將成為中信證券的全資子公司。

在交易完成之前，廣州證券擬將其所持有的廣州期貨 99.03%股權(quán)以及金鷹基金 24.01%股權(quán)剝離給越秀金控及/或其關(guān)聯(lián)方。對此，越秀金控解釋，“保留廣州期貨主要是由于交易對方已控股一家期貨公司，受“一參一控”限制；保留金鷹基金主要是由于交易對方已有公募基金控股子公司。”

而對于市場關(guān)注的價格，公告表示，本次交易對價暫定不超過134.60億元，發(fā)行價格為16.97元/股。

此次作價符合21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者此前估算范圍內(nèi)，彼時記者結(jié)合2018年上半年末廣州證券凈資產(chǎn)112.72億元、合每股凈資產(chǎn)2.10元/股、中證指數(shù)有限公司2018年年末行業(yè)平均市凈率1.22倍等指標(biāo)進(jìn)行測算，認(rèn)為中信證券對廣州證券的收購價格或?yàn)?37.52億元。

對此交易價格，申萬宏源研報稱，若中信證券以134.6億對價收購廣州證券除廣州期貨和金鷹基金以外的股權(quán)，假設(shè)以1倍PB進(jìn)行剝離，則估計(jì)交易對價對應(yīng)的PB估值為1.21倍，與停牌前券商板塊PB估值基本一致，遠(yuǎn)低于越秀金控18年收購廣州證券32.765%股權(quán)的估值。若剝離的價格高于1倍PB，則中信證券收購廣州證券股權(quán)對應(yīng)的PB估值將低于1.2倍。

“屬預(yù)期之中，收購價格不高，但也合理，廣證凈資產(chǎn)超過百億?！?一名廣州證券人士10日接受記者采訪時稱。

接下來，這筆重組還需經(jīng)過上市公司及交易對方董事會審議、國資委審批、證監(jiān)會核準(zhǔn)等程序。

而對于此次停牌僅10個交易日就出臺了重磅重組方案，有市場人士認(rèn)為，這對財務(wù)顧問的項(xiàng)目執(zhí)行能力而言是巨大考驗(yàn)。

對此，深圳一名券商投行人士分析認(rèn)為，“核心條款事實(shí)上雙方高層早已敲定，財務(wù)顧問大概率只是走通道。另一方面，此次重組是在停復(fù)牌新規(guī)以后進(jìn)行的，根據(jù)監(jiān)管層要求，可分階段披露，但要縮短停牌時間，所以整體效率提升?！?/p>

越秀金控“瘦身”轉(zhuǎn)型

在分析師看來，本次重組是“雙贏”決策。對于越秀金控而言，能迅速轉(zhuǎn)型；中信證券則能迅速提升廣東地區(qū)業(yè)務(wù)能力。

根據(jù)重組方案，如果交易順利完成，越秀金控將獲得2.01%股權(quán)，其全資子公司越秀金控有限持有4.13%股權(quán)，也就是說越秀金控將以6.14%股權(quán)成為中信證券第二大股東。

談及此次重組初衷，越秀金控9日談到，公司要實(shí)現(xiàn)上市公司全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃，構(gòu)建經(jīng)營驅(qū)動、戰(zhàn)略協(xié)同、區(qū)域領(lǐng)先的金融控股集團(tuán)。具體而言，將合并廣州資產(chǎn)、新設(shè)越秀資本。

其表示，公司雖然金融業(yè)務(wù)牌照全面但整體優(yōu)勢不明顯，而近年來，國內(nèi)金融嚴(yán)監(jiān)管、對外金融開放加速，公司金融業(yè)務(wù)占比較大的證券業(yè)務(wù)受市場競爭持續(xù)加劇影響，面臨較大的經(jīng)營壓力，盈利能力短期內(nèi)難有大的突破。

廣州證券2018年上半年凈利潤-0.30億元，8-11月單月均出現(xiàn)虧損，依次為-1567.41萬元、-5385.98萬元、-4888.89萬元、-1926.80萬元。這對越秀金控而言是較大的包袱。

若順利成為中信證券二股東，越秀金控將一方面利用優(yōu)質(zhì)金融企業(yè)的優(yōu)勢地位，獲得更為穩(wěn)定的投資收益與價值增長紅利，提升上市公司整體盈利水平；另一方面，可以將資源逐步聚焦于廣州資產(chǎn)、越秀租賃等既有一定行業(yè)地位、又具有核心優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營效率效益。

前述深圳券商投行人士亦認(rèn)為，盡管越秀金控作為中信證券第二大股東，但預(yù)計(jì)不會對中信證券經(jīng)營有實(shí)際干預(yù)和影響?！霸叫憬鹂刂饕亲鲐攧?wù)投資，獲取分紅。”

從中信證券角度來看，此次收購有利于彌補(bǔ)其華南區(qū)位優(yōu)勢。公司表示，有助于快速打開廣東地區(qū)市場，抓住“粵港澳大灣區(qū)”的歷史性發(fā)展機(jī)遇；同時中信證券位于廣東省及周邊區(qū)域的人員數(shù)量將獲得顯著提升，充分利用廣州證券已有經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局及客戶資源實(shí)現(xiàn)中信證券在廣東省乃至整個華南地區(qū)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。

廣發(fā)證券非銀分析師1月9日分析指出，若此次收購順利完成，中信的華南區(qū)域渠道布局將迅速完善，至此公司在華東、華南及東南沿海等全國發(fā)達(dá)區(qū)域的渠道資源完成全覆蓋。此外，頭部效應(yīng)越發(fā)顯著，此次發(fā)行股份吸收合并將增加百億左右凈資本規(guī)模，中信資本實(shí)力指標(biāo)將全線回歸行業(yè)第一位。（如有侵權(quán)，請聯(lián)系我們及時處理。版權(quán)合作請聯(lián)系010-59513809）