新年伊始,期貨行業(yè)便收到了“大禮包”。1月4日晚間,鄭商所、大商所和上期所幾乎同時(shí)發(fā)布通知稱,將于本月28日分別上市棉花期權(quán)、玉米期權(quán)和天然橡膠期權(quán)。這也是繼白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)和銅期權(quán)后,我國商品期貨期權(quán)陣營的進(jìn)一步擴(kuò)容。

業(yè)內(nèi)人士表示,推出商品期貨期權(quán)利于衍生品市場創(chuàng)新工具和手段,為產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步穩(wěn)定收益保駕護(hù)航,同時(shí)也利于企業(yè)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理;此外,更是為“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)業(yè)務(wù)提供更多選擇,探索“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式。

三家交易所

同日上市商品期權(quán)

1月4日晚間,鄭商所發(fā)布通知稱,日前棉花期權(quán)上市申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意,這是繼白糖期權(quán)后鄭商所推出的第二個(gè)期權(quán)品種。與此同時(shí),大商所也發(fā)布通知稱,自1月28日起開展玉米期權(quán)交易,這意味著繼豆粕、白糖期權(quán)后,我國農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種將進(jìn)一步豐富。

據(jù)了解,近年來鄭商所積極開展商品期權(quán)市場建設(shè),服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在白糖期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上,鄭商所結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和期現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)等實(shí)際情況,將棉花作為第二個(gè)商品期權(quán)品種。2018年,鄭商所扎實(shí)開展各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作,已完成合約草案設(shè)計(jì)、規(guī)則梳理、技術(shù)測(cè)試、做市商選拔等工作,并通過“期權(quán)講習(xí)所”、“三業(yè)”活動(dòng)及視頻講座等方式,積極做好涉棉企業(yè)期權(quán)知識(shí)培訓(xùn),共培訓(xùn)涉棉企業(yè)750家次和3063人次。

《證券日?qǐng)?bào)》記者從大商所處了解到,2004年玉米期貨上市以來,市場運(yùn)行平穩(wěn),合約規(guī)則不斷完善,投資者參與程度逐步提高,功能持續(xù)深化。目前,玉米產(chǎn)業(yè)鏈全部大型貿(mào)易企業(yè)、50%的全國30強(qiáng)飼料企業(yè)集團(tuán)以及75%的玉米淀粉加工企業(yè)利用玉米期貨規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2016年3月份,我國將玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場化收購”加“補(bǔ)貼”,并逐漸轉(zhuǎn)向市場定價(jià)的機(jī)制。隨著我國玉米相關(guān)農(nóng)業(yè)政策的不斷調(diào)整,玉米市場價(jià)格波動(dòng)加劇,相關(guān)主體和涉農(nóng)企業(yè)對(duì)玉米價(jià)格的避險(xiǎn)需求不斷增加,對(duì)精細(xì)化管理風(fēng)險(xiǎn)的需求日益增強(qiáng),迫切需要新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具、更加靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和多樣化交易策略支持。從國際經(jīng)驗(yàn)看,期權(quán)產(chǎn)品有助于豐富交易主體的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,降低市場整體運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化投資者參與結(jié)構(gòu)。

上期所在發(fā)布通知中表示,天然橡膠期權(quán)上市離不開成熟的標(biāo)的市場,上期所天然橡膠期貨經(jīng)過二十多年的發(fā)展,市場運(yùn)行平穩(wěn),總體風(fēng)險(xiǎn)可控,較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能,為產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。2018年,天然橡膠期貨成交量為6185萬手,成交規(guī)模穩(wěn)居全球天然橡膠期貨市場第一,為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動(dòng)性。此外,上期所天然橡膠期貨與境外天然橡膠期貨價(jià)格相關(guān)性高、與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高,有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

將為“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式

提供探索

據(jù)了解,各交易所為推出商品期權(quán)所做的準(zhǔn)備工作由來已久,而商品期權(quán)推出的意義也較為重大。例如,有市場人士普遍表示,上市玉米期權(quán)品種,將有助于市場為玉米產(chǎn)業(yè)的中下游企業(yè)開發(fā)出量身訂制的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品,對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,提升產(chǎn)業(yè)客戶特別是下游玉米深加工企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平,推動(dòng)玉米產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

事實(shí)上,圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中央一號(hào)文件精神,近年期貨市場不斷探索農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新路徑,在服務(wù)“三農(nóng)”、為農(nóng)民提供避險(xiǎn)服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行了場外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”等諸多有益嘗試,玉米期權(quán)上市后,利用期貨和期權(quán)等工具支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的相關(guān)模式可以直接通過場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,從而大幅降低運(yùn)營成本和業(yè)務(wù)成本,這將有助于場外期權(quán)、“保險(xiǎn)+期貨”模式在更廣范圍的推廣。

有產(chǎn)業(yè)人士表示,棉花期權(quán)上市后,一是有利于創(chuàng)新工具和手段,為現(xiàn)行補(bǔ)貼政策提供有益參考和補(bǔ)充,進(jìn)一步穩(wěn)定棉農(nóng)種植收益。二是有利于涉棉企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。買入期權(quán)不存在資金追加風(fēng)險(xiǎn),我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈主體,尤其是中下游軋花廠、貿(mào)易商和棉紡企業(yè),資金周轉(zhuǎn)壓力大,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,更適宜利用棉花期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),有利于形成“政策保農(nóng)民,工具保產(chǎn)業(yè)鏈”的協(xié)同效果。三是有利于完善棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn),探索棉花“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式。開展棉花期權(quán)交易,可以為“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)提供場內(nèi)期權(quán)對(duì)沖工具,降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本,增強(qiáng)保險(xiǎn)能力,豐富風(fēng)險(xiǎn)控制手段,減少棉農(nóng)保費(fèi)支出,從而提升“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)運(yùn)行效率。保險(xiǎn)公司與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也可以直接利用棉花場內(nèi)期權(quán)設(shè)計(jì)價(jià)格保險(xiǎn)或收入保險(xiǎn)產(chǎn)品,探索成本更低的“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式。

上期所相關(guān)人士也表示,近年來天然橡膠價(jià)格波動(dòng)較為劇烈,在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動(dòng)水平,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求巨大而迫切。2016年以來,“保險(xiǎn)+期貨”連續(xù)三年被寫入中央一號(hào)文件,這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個(gè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段,而場內(nèi)期權(quán)可以與期貨相結(jié)合,補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制的最后一塊拼圖。

從國際市場看,天然橡膠尚無場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品。上市天然橡膠場內(nèi)期權(quán)將成為世界范圍的一個(gè)創(chuàng)新。在當(dāng)前期貨市場發(fā)展的新局面下,上市天然橡膠期權(quán)不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求,還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產(chǎn)品系列,進(jìn)一步擴(kuò)大天然橡膠期貨市場規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場發(fā)現(xiàn)更真實(shí)的價(jià)格。