4日,滬深兩市大幅回升,券商板塊一馬當先,表現(xiàn)突出。分析人士指出,當前券商板塊整體估值趨于合理,在市場做多人氣回升的當下,作為“進可攻,退可守”的券商板塊更容易受到資金關(guān)注,具有持續(xù)表現(xiàn)的潛力。

大幅走強

4日大漲前,券商板塊表現(xiàn)慘淡,Wind券商指數(shù)在2018年全年下跌將近24%。即便隨著盤面持續(xù)回落,各板塊投資價值顯現(xiàn),投資者也首先把目光放在了彈性相對更好的成長板塊上。直至4日集體大漲,券商板塊才重新受到市場關(guān)注。4日,Wind券商指數(shù)以6.73%的漲幅位列63個主題行業(yè)指數(shù)之首,包括西南證券、國海證券、中原證券等18只個股漲停,極大地帶動了人氣。

中銀國際證券研報稱,2018年券商業(yè)績持續(xù)受市場低迷拖累,基本面見底。2018年1月-11月,有同比口徑的30家上市券商合計實現(xiàn)凈利潤543.32億元,同比減少25.94%。前三季度上市券商整體年化ROE4.67%,處于歷史區(qū)間絕對底部。2019年券商業(yè)績在低基數(shù)前提下有望回暖。根據(jù)該機構(gòu)對2019年的日均成交量、承銷規(guī)模、兩融平均規(guī)模、股票質(zhì)押規(guī)模等基本假設(shè)變量分三種情況進行彈性測試,在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下,預(yù)計證券行業(yè)2019年整體凈利潤增速為-4.97%、7.65%、19.91%。

銀河證券研報也指出,資本市場改革創(chuàng)新政策紅利釋放,有望為券商帶來新的業(yè)務(wù)增長點。證券行業(yè)政策環(huán)境邊際改善,多項利好政策密集出臺,引導長期資金入市,提振市場信心,有助板塊估值提升。行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇,強者恒強,集中度持續(xù)提升邏輯不變,持續(xù)看好龍頭券商配置機會。

風險偏好改善

由于估值中樞不斷下降,分析人士同樣認為,已不能再簡單地依據(jù)歷史估值來推斷出券商股“估值修復(fù)”這一邏輯。

在這樣的背景下,不少機構(gòu)強調(diào)了短期配置券商板塊的邏輯主要來自于市場風險偏好的改善。東興證券強調(diào),2019年全部上市券商將采用I9準則,預(yù)計一季度券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將計提較高信用減值損失,使業(yè)績承壓。但從券商股票質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量來看,隨著質(zhì)押股票到期再質(zhì)押的進程,實際違約擔保比例將不斷動態(tài)調(diào)高,券商凈資產(chǎn)侵蝕的擔憂也將不斷趨于緩和,2019年上半程看好風險偏好抬升帶來的券商短期行情。

從配置的角度來看,東興證券進一步表示,2019年,受益于刺激社融、擴大直接融資比重、便利化兼并重組和科創(chuàng)板注冊制等政策驅(qū)動,券商投行業(yè)務(wù)有望大幅度回暖。券商加杠桿的意愿在2019年前期不確定性較高,因此PB-ROE趨勢線向上傾斜的過程更大可能發(fā)生在2019年下半程,屆時大券商有更好的投資機會。2019年前期相對看好受益于風險偏好抬升,貝塔屬性較高的中小券商。