“我們絕對看好中國資管市場，也在尋找合適的機會和合作伙伴?！币煌赓Y行高管日前對中國證券報記者表示。據(jù)悉，截至目前，已有近30家銀行宣布成立理財子公司，其中多家中小銀行表示擬在合適時機引入戰(zhàn)略投資者，不排除個別銀行在籌建初期就考慮著手與外資金融機構(gòu)共同成立。

券商分析人士預計，理財子公司或超50家，再加上中國金融領域?qū)ν忾_放不斷釋放利好，外資金融機構(gòu)入股理財子公司正迎來“黃金窗口期”。但外資金融機構(gòu)如何將國際管理經(jīng)驗、產(chǎn)品和投資優(yōu)勢真正運用到中國本土市場，仍面臨一定挑戰(zhàn)。

外資入股迎“黃金窗口期”

2018年末，銀保監(jiān)會批準中國建設銀行、中國銀行設立理財子公司申請。兩家大行的暫時“領跑”，讓各路資本頗有些蠢蠢欲動。“相信大家都看到了中國資管市場的潛力，所以有些銀行答復我們準備全資設立，但我相信總會有合適的機會?！鄙鲜鐾赓Y行高管坦言。

銀保監(jiān)會有關部門負責人此前明確表示，鼓勵商業(yè)銀行吸引境外成熟優(yōu)秀的金融機構(gòu)投資入股，引入國際先進的專業(yè)經(jīng)驗和管理機制。

在監(jiān)管部門的鼓勵引導下，外資金融機構(gòu)入股理財子公司正迎來“黃金窗口期”。畢馬威銀行業(yè)管理咨詢總監(jiān)劉紹倫稱：“隨著我國金融機構(gòu)對外資逐步開放，現(xiàn)在是外資公司入股理財子公司一個較好的窗口期。我們觀察到一些銀行籌建理財子公司時已經(jīng)開始考慮并可能會著手與外資金融機構(gòu)共同成立?！?/p>

劉紹倫認為，外資金融機構(gòu)理財子公司內(nèi)部經(jīng)營管理經(jīng)驗比較豐富，可以把這種優(yōu)良的能力和經(jīng)驗帶進來，幫助國內(nèi)理財子公司快速發(fā)展。另外，理財子公司對于人才的要求較高，合資體制機制可以更好引入和管理人才，建立人才隊伍。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，中長期來看，理財子公司引入外資金融機構(gòu)作為股東的優(yōu)勢顯而易見：首先，可以增強理財子公司的資本實力，“理財子公司理論上是輕資本行業(yè)，但考慮到后續(xù)的凈資本監(jiān)管辦法，以及非標業(yè)務加大資本損耗等，多元化的資本補充來源肯定有好處?！?；其次，可以促使理財子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，降低母行對子公司的直接管控，使其激勵約束機制更加市場化并與國際接軌；再次，外資機構(gòu)資管業(yè)務成熟，除了資本的引入，也可將先進的國際經(jīng)驗帶到中國資管業(yè)務中。

交通銀行金融研究中心高級研究員梁棟材認為，外資銀行作為合作伙伴優(yōu)勢在于：一是管理經(jīng)驗豐富。外資銀行公司治理較為健全，能夠為理財子公司帶來現(xiàn)代化的公司治理模式。二是產(chǎn)品研發(fā)較為完善。外資銀行金融衍生工具等運用較為完備，引入外資銀行作為投資者有助于理財子公司完善產(chǎn)品創(chuàng)新體系，吸收國際先進技術。但劣勢在于外資銀行在內(nèi)地發(fā)展不一，對國內(nèi)市場情況了解不充分，如何實現(xiàn)本土化是面臨的長期問題，而且缺乏渠道以及客戶資源。

不僅是資本金的優(yōu)勢

《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》規(guī)定，銀行理財子公司變更持股1%以上、5%以下股東的，應當在10個工作日內(nèi)向銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)報告。中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮認為，該條規(guī)定意在鼓勵各類股東長期持有理財子公司股權(quán)、保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時，為理財子公司下一步引入境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)、更好落實銀行業(yè)對外開放舉措預留空間。

正如專家所言，外資“入場”帶來的絕對不僅僅是資本。恒大集團首席經(jīng)濟學家任澤平指出，海外資管市場經(jīng)過多年的競爭，已形成從資金端-資產(chǎn)端較為完整的資管產(chǎn)業(yè)鏈，其中銀行系資管憑借母行的客戶、渠道優(yōu)勢，在資管市場上有舉足輕重的地位，從海外資管機構(gòu)的發(fā)展可以看出，其多元化的路徑更多依賴自身稟賦。結(jié)合國際經(jīng)驗和我國實際情況，理財子的發(fā)展同樣可依據(jù)自身稟賦，發(fā)揮母銀行在資金端、資產(chǎn)端或某個細分領域業(yè)務的優(yōu)勢。

梁棟材表示，股權(quán)準入限制及管理上的改變，增設監(jiān)管機構(gòu)特批情況，不僅從制度上保證了未來出現(xiàn)股權(quán)管理方面相關情形的合法性，增加了回旋余地，也遵循了我國加大金融對外開放的一貫原則，有利于未來內(nèi)外資機構(gòu)積極參與理財子公司的設立運行，發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢，共同推動理財子公司有序發(fā)展。具體而言，具有豐富股債資產(chǎn)管理經(jīng)驗、研究能力以及具有銷售渠道的機構(gòu)將更受銀行青睞。

“從股權(quán)結(jié)構(gòu)來講，必須是國內(nèi)商業(yè)銀行作為控股股東及主要發(fā)起方，來保證理財子公司健康有序的發(fā)展?！眲⒔B倫介紹，監(jiān)管希望投資理財子公司的股東可以長期持有股權(quán)，同時使理財子公司的結(jié)構(gòu)保持總體穩(wěn)定。未來股權(quán)方面可以分階段發(fā)展，如在第一年至第三年屬于理財子公司剛上路的階段，需保持法人治理結(jié)構(gòu)的透明有序和穩(wěn)定，在股東方面可以稍微穩(wěn)定和簡單化一點。三年之后可以更多元化一些。

投研能力難一蹴而就

一邊是各方資本熱情高漲，另一邊是理財子公司落地提速。天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計，理財子公司的數(shù)目或超50家。在理財子公司剛開業(yè)時，因權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力尚在培育之中，在股票配置上可能會偏保守，可能會優(yōu)先考慮低估值、高股息、股價較平穩(wěn)的板塊，增量未必很快體現(xiàn)；長期來看，伴隨投研能力的完善，客戶結(jié)構(gòu)的更加豐富，有望看到股票配置比例的漸漸提高。

分析人士預計，理財子公司有可能在2019年年中正式運營，未來還是以低風險理財產(chǎn)品為主，投資股票等高風險領域短期看還是作為一種補充，但發(fā)展將進一步提速。

曾剛表示，理財子公司的投資管理能力建設很難一蹴而就。這既與銀行理財業(yè)務過往的發(fā)展路徑有關，也取決于理財子公司的經(jīng)營管理機制（激勵機制）?！霸阢y行控股的架構(gòu)下，理財子公司的投資管理與其他資管機構(gòu)之間仍會有很大的不同。這也決定在短期內(nèi)，其投資管理能力的建設很難實現(xiàn)全方位的發(fā)展，而是聚焦于銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢的領域?！?/p>

畢馬威金融風險管理咨詢合伙人陶進偉表示，銀行理財資產(chǎn)投到資本市場的占比較小，未來如果產(chǎn)品從預期收益過渡到凈值化型后，管理水平和資產(chǎn)配置相應會有所傾斜。未來要調(diào)整產(chǎn)品體系、投研體系。產(chǎn)品體系需從預期收益轉(zhuǎn)向凈值化管理，投研體系應從原來更多關注信用風險，慢慢轉(zhuǎn)化為關注商品、另類資產(chǎn)、股票市場。

劉紹倫認為，凈值化管理是未來打造子公司產(chǎn)品的核心理念。類基金產(chǎn)品可作為一個中長期發(fā)展目標。另外，固收混合類、權(quán)益、商品、衍生品這幾大類的產(chǎn)品條線都應該進行相應部署。這需要跟母行互動，在管理體制、產(chǎn)品治理模式方面要有相應配套。

興業(yè)研究分析師孔祥認為，銀行理財子公司后續(xù)凈值化產(chǎn)品創(chuàng)設需要分清不同資管產(chǎn)品線的定位。凈值型產(chǎn)品未來要拓展三類：現(xiàn)金管理型產(chǎn)品、定開債基型產(chǎn)品以及混合策略型產(chǎn)品。銀行理財凈值型產(chǎn)品的創(chuàng)設將是負債久期逐步拉長，資產(chǎn)風險偏好逐步提升的過程。