2018年最后一個(gè)交易日，兩市小幅反彈，上證指數(shù)上漲0.44%，深證成指上漲0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.20%。

分析人士表示，整體來(lái)看，短期市場(chǎng)仍將面臨一定壓力，但市場(chǎng)向下空間有限。從時(shí)間窗口來(lái)看，元旦節(jié)后，市場(chǎng)資金面將邊際改善，因此，上周市場(chǎng)下跌是中期布局好時(shí)機(jī)。市場(chǎng)熱點(diǎn)方面，可繼續(xù)關(guān)注5G、國(guó)產(chǎn)軟件、新能源汽車(chē)等板塊，規(guī)避商譽(yù)占比過(guò)高的部分成長(zhǎng)股。

下跌空間有限

上周五，作為2018年最后一個(gè)交易日，滬深兩市并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣震蕩走強(qiáng)，早盤(pán)在證券板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)一波直線拉升，但由于持續(xù)性不強(qiáng)且2500點(diǎn)一帶壓力較重，因此沖高無(wú)力后選擇震蕩回落，全天成交量保持縮量態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，滬市成交量為1059.81億元，上證指數(shù)未站上2500點(diǎn)，報(bào)收2493.90點(diǎn)，深證指數(shù)報(bào)收7239.79點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1250.53點(diǎn)，深市成交額為1338.34億元。

從上周五盤(pán)面來(lái)看，板塊方面，貴州茅臺(tái)受中午公告2019年度茅臺(tái)酒銷(xiāo)量計(jì)劃為3.1萬(wàn)噸消息刺激影響，午后開(kāi)盤(pán)震蕩走強(qiáng)，帶動(dòng)釀酒板塊由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，領(lǐng)漲兩市，伊力特、洋河股份、五糧液等均有不同程度表現(xiàn)。另外，證券、銀行、電力、保險(xiǎn)、有色、房地產(chǎn)等板塊漲幅居前。從申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)來(lái)看，上周五行業(yè)板塊漲多跌少，8個(gè)行業(yè)下跌，計(jì)算機(jī)、電子跌幅居前，分別下跌0.65%、0.46%；食品飲料、休閑服務(wù)、建筑裝飾漲幅居前，分別上漲2.35%、1.14%、1.04%。個(gè)股漲多跌少，全市場(chǎng)正常交易的個(gè)股有1849只個(gè)股上漲，1550只個(gè)股下跌，漲停個(gè)股達(dá)到35只，較前一交易日增加15只，跌停個(gè)股為8只，較前一交易日減少15只，賺錢(qián)效應(yīng)尚存。

從估值來(lái)看，截至2018年12月28日，Wind全A PE（TTM）13.14倍，位于2000年以來(lái)8.84%的歷史分位。Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）18.19倍，位于2000年以來(lái)1.76%的歷史分位。重要指數(shù)PE、PB估值均較上期下滑。目前A股重要指數(shù)市盈率均位于歷史20%分位數(shù)以下，其中中小板指、創(chuàng)業(yè)板指和中證500均居于5%歷史分位數(shù)以下。

萬(wàn)聯(lián)證券表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次提及了大規(guī)模降稅降費(fèi)政策，2019年該政策將會(huì)落地，對(duì)市場(chǎng)情緒起到一定提振作用。但從中期來(lái)看，降稅降費(fèi)的規(guī)模和出臺(tái)時(shí)點(diǎn)將會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)的判斷，成為影響市場(chǎng)中期走勢(shì)的核心因素之一。

從影響市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素來(lái)看?；久娣矫?，2018年11月份宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊比較大。在大規(guī)模減稅降費(fèi)政策沒(méi)有出臺(tái)之前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速回落的預(yù)期將比較高。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，近期受到美股暴跌的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制。整體來(lái)看，短期市場(chǎng)仍將面臨一定的壓力，但市場(chǎng)向下空間有限。

“春季躁動(dòng)”有望出現(xiàn)

回顧2018年全年，上證綜指下跌24.59%，深證成指下跌34.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.65%，滬深核心指數(shù)全年跌幅都超過(guò)了16%。而2018年12月，上證指數(shù)下跌3.64%，深證成指下跌5.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.93%，行業(yè)板塊中，申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)整個(gè)12月僅有通信行業(yè)上漲5.71%，其他行業(yè)全線下跌。

回顧2018年12月的行情，不難發(fā)現(xiàn)通信行業(yè)熱點(diǎn)時(shí)有表現(xiàn)，對(duì)于市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情起到一個(gè)支撐作用。而對(duì)于后市，華泰證券表示2019年春季躁動(dòng)有望如約而至。

華泰證券表示，2009年以來(lái)，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節(jié)前后均出現(xiàn)春季躁動(dòng)。從歷史表現(xiàn)看，春季躁動(dòng)行情可以劃分為三階段：躁動(dòng)前，節(jié)前躁動(dòng)期，節(jié)后躁動(dòng)期。躁動(dòng)前一般為11月至1月，躁動(dòng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與春季躁動(dòng)期間指數(shù)漲幅一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，前期漲幅越高，春季躁動(dòng)漲幅空間和時(shí)間跨度越有限。春節(jié)前后指數(shù)均能觀察到一段顯著連續(xù)上升行情。躁動(dòng)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短不一，短則11/14個(gè)交易日（2015/2016年），長(zhǎng)則52個(gè)交易日（2011年）。春節(jié)前躁動(dòng)期一般在節(jié)前1-2周開(kāi)啟，春節(jié)后一般持續(xù)至少一周。十年中僅有2013/2018年行情在節(jié)前結(jié)束。

華泰證券預(yù)計(jì)，2019年春季躁動(dòng)時(shí)間較短，將在節(jié)前呈V型調(diào)整，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面悲觀預(yù)期的提前釋放，春節(jié)前15-10個(gè)交易日有望迎來(lái)反彈，周期和成長(zhǎng)有望成為漲幅居前板塊。2019年春節(jié)后季節(jié)性庫(kù)存回補(bǔ)或較弱，因此流動(dòng)性、擴(kuò)內(nèi)需政策對(duì)節(jié)后春季躁動(dòng)行情影響較大，決定了節(jié)后市場(chǎng)的上升空間和持續(xù)性。

對(duì)于躁動(dòng)的具體方向，天風(fēng)證券策略分析師徐彪表示，商譽(yù)減值高發(fā)與業(yè)績(jī)承諾的最后一年和結(jié)束的第一年，2018年是高峰期，2019年邊際改善，1月31日是所有創(chuàng)業(yè)板公司年報(bào)預(yù)報(bào)強(qiáng)制披露的截止日，雖然市場(chǎng)對(duì)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)期，但是糟糕的報(bào)表真正披露的時(shí)候，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，不排除會(huì)帶動(dòng)整個(gè)成長(zhǎng)股進(jìn)入至暗時(shí)刻。2月份春節(jié)過(guò)后，伴隨創(chuàng)業(yè)板2018年報(bào)利空消化和資金面改善，成長(zhǎng)股可能迎來(lái)拂曉晨曦，成為春季躁動(dòng)的主力。

均衡布局

伴隨著各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)暴露，2018年A股出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整。對(duì)于2019年，川財(cái)證券分析師鄧?yán)姳硎?，市?chǎng)對(duì)企業(yè)盈利增速下行的擔(dān)憂早已反映在持續(xù)回落的估值上，那么宏觀環(huán)境比如信用風(fēng)險(xiǎn)的緩和以及改革等制度性的改善將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，A股估值將有所修復(fù)。

如何看待2019年的投資機(jī)會(huì)？中信證券表示，風(fēng)險(xiǎn)逐步可控，但風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)需要時(shí)間。一方面，內(nèi)外部因素和社融增速回升都需要時(shí)間確認(rèn)，這些轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)后，風(fēng)險(xiǎn)釋放整體可控，全球權(quán)益共振、盈利增速下行等主線對(duì)A股的壓制力會(huì)變?nèi)?。另一方面?019年開(kāi)年的一些衍生風(fēng)險(xiǎn)依然需要警惕，特別是1、2月份A股商譽(yù)減值和宏觀失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，而股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)依然需要時(shí)間消化。綜上所述，幾條主線在2019第一季度有轉(zhuǎn)機(jī)而無(wú)轉(zhuǎn)折，較低的估值增強(qiáng)了A股的韌性，但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)還需時(shí)間。

天風(fēng)證券表示，2019年，A股整體處于從政策底到市場(chǎng)底的二次筑底和中樞震蕩回升階段。核心矛盾是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和長(zhǎng)期估值提升，主要風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)盈利下行（經(jīng)濟(jì)下行、商譽(yù)減值、社保費(fèi)改稅），市場(chǎng)仍有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)；A股的基本面類(lèi)似2013年，以股息/債息之比衡量的A股風(fēng)險(xiǎn)收益比水平已位于歷史極值區(qū)間，市場(chǎng)總在悲觀和絕望中出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。2019年，A股全年走勢(shì)可能是“N”型。

招商證券表示，2019年，科創(chuàng)板有望推出。在最近召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，將資本市場(chǎng)描述為“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。而近期，相關(guān)部門(mén)也陸續(xù)出臺(tái)了各種支持資本市場(chǎng)的政策。2019年，資本市場(chǎng)將會(huì)再次迎來(lái)政策密集期。

招商證券進(jìn)一步表示，當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)增速下行，市場(chǎng)情緒悲觀，但是上一輪牛市中的資金面后遺癥（解禁、質(zhì)押、信托）和業(yè)績(jī)后遺癥（商譽(yù)）開(kāi)始逐漸出清。而此時(shí)，市場(chǎng)化改革將會(huì)繼續(xù)深化，財(cái)政貨幣政策轉(zhuǎn)向積極，資本市場(chǎng)支持政策頻出。以國(guó)資、私募股權(quán)基金、海外機(jī)構(gòu)為代表開(kāi)始逐漸加大A股布局力度。

對(duì)于具體布局方向，國(guó)泰君安證券表示，“盈利開(kāi)始下行+改革等待發(fā)力”背景下主線仍未定，抓兩頭謹(jǐn)慎參與。從結(jié)構(gòu)上看，風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性與防御性需兩手抓，看好上證50和中證500在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格狀態(tài)下的相對(duì)表現(xiàn)。從行業(yè)層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂與政策對(duì)沖力度加大預(yù)期共存，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動(dòng)式的博弈性機(jī)會(huì)，消費(fèi)板塊景氣高點(diǎn)已于2018年三季度出現(xiàn)。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)過(guò)程中，制造業(yè)中的TMT受益于彈性?xún)?yōu)勢(shì)，看好銀行地產(chǎn)低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領(lǐng)域。

民生證券建議關(guān)注盈利確定性高、浮盈較小的標(biāo)的。建議關(guān)注盈利穩(wěn)健的防御型板塊，如銀行、必選消費(fèi)品；逆周期屬性的基建板塊、火電；利空被充分反映，政策拐點(diǎn)明顯的傳媒，政策催化強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的醫(yī)療信息化、5G產(chǎn)業(yè)鏈。