在新一輪浪潮隱約到來之際，頭部券商的相關(guān)動作自然引人注目。

日前，中信證券發(fā)布公告稱，公司籌劃發(fā)行股份收購廣州證券100%的股權(quán)，交易對方為廣州越秀金融控股集團股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團有限公司。

發(fā)生于2014年的上一輪券商并購潮主要有兩種模式，一是同一控股股東旗下券商為排除“一參一控”問題實現(xiàn)上市而進行的整合；二是為擴大規(guī)模而進行市場化并購。

對于中信證券此次市場化并購是否會觸發(fā)行業(yè)內(nèi)的新一輪并購潮，《每日經(jīng)濟新聞》記者進行了多方采訪。有券商行業(yè)人士認為，對中小券商而言，最核心的應(yīng)該是多年積累的客戶資源和當?shù)氐囊恍┱剃P(guān)系；未來兼并重組熱不僅會發(fā)生在券商行業(yè)。今年三季度以來，監(jiān)管層出臺了不少鼓勵兼并重組的政策，預(yù)計明年可能會是“并購大年”。

廣州證券面臨經(jīng)營壓力

在券商“頭部效應(yīng)”趨于明顯的情況下，“固本補短”、盡量跟上行業(yè)領(lǐng)先券商的腳步，并充分利用自己的區(qū)域優(yōu)勢，是當下業(yè)內(nèi)眾多中小券商的立足之基。不過，在“頭部效應(yīng)”和市場環(huán)境不確定因素較多的背景下，中小券商的適應(yīng)環(huán)境和抗風險能力顯然要弱于頭部券商。

公開資料顯示，從近年來的經(jīng)營表現(xiàn)看，廣州證券的業(yè)績波動較大，無論是公司的整體業(yè)績還是各項業(yè)務(wù)，都呈現(xiàn)了較明顯的周期性。

2015~2016年是廣州證券的業(yè)績高峰期，之后隨著收入下滑，凈利潤也加速下滑。公開信息顯示，今年前11個月，廣州證券的凈利潤虧損1.19億元。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，廣州證券官網(wǎng)顯示，目前公司有135個證券營業(yè)部，除了廣東省內(nèi)，還在全國多地有分公司。不過，近年來受傭金率持續(xù)下降和行情波動影響，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)難以維持穩(wěn)定的收益。

投行業(yè)務(wù)方面，2015~2016年，廣州證券的排名曾從業(yè)內(nèi)的第40名快速上升至第24名，不過，2017年又跌到第40名外。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，從2013年12月起，5年來，廣州證券只完成了3單IPO業(yè)務(wù)，顯示其投行業(yè)務(wù)整體偏弱。此外，由于客戶資質(zhì)不高，廣州證券債券承銷業(yè)務(wù)也有風險隱患；資管業(yè)務(wù)同樣有明顯的周期性。

近年市場化并購不多見

就是這樣一家看起來“資質(zhì)平平”的券商，卻讓中信證券舍得擬斥資近百億元來收購，這一大手筆市場化收購案例在近年來的券商行業(yè)中較為罕見。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從行業(yè)人士了解到，發(fā)生于2014年的上一輪券商并購潮主要有兩種模式，一是同一控股股東旗下券商為排除“一參一控”問題實現(xiàn)上市而進行的整合；二是為擴大規(guī)模而進行的市場化并購。通過第一種模式實現(xiàn)并購的案例有國泰君安并購上海證券、申銀萬國合并宏源證券；通過第二種模式實現(xiàn)并購的案例包括方正證券收購民族證券。

由于國內(nèi)不少中小券商的大股東都是地方國資，所以近幾年國內(nèi)券商之間真正市場化的并購案例還不多見。

值得注意的是，廣州證券大股東越秀金控同樣有地方國資背景，其實際控制人為廣州市國資委。

而券商作為市場主體，其自身也面臨不少現(xiàn)實的壓力。從已披露的1~11月券商業(yè)績情況來看，今年券商面臨全行業(yè)業(yè)績下行的壓力。

近期，長江證券非銀金融行業(yè)高級研究員徐一洲表示，相比大型券商，今年小券商的利潤壓力比收入壓力更大。這主要是因為2012年以來，小券商激進擴張，導(dǎo)致剛性成本加大，而在行業(yè)下行階段，成本又不能與收入同步減少。

公開資料顯示，此次計劃被收購的廣州證券近年來同樣有不少擴張的動作。2016年以來，廣州證券營業(yè)部開始全國擴張，由于傭金率下降、市場持續(xù)低迷以及智能投顧的興起，公司新設(shè)的營業(yè)部虧損面較大。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，從2012年券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新大爆發(fā)以來，券商更多的是靠資本金賺錢，因此對券商的估值更多地從PE切換至PB。未來對于廣州證券這類尚未實現(xiàn)上市，而且由于業(yè)績下滑、上市難度將加大的中小券商而言，無疑壓力更大。