12月25日，中國(guó)鐵路物資股份有限公司（下稱“中國(guó)鐵物”）債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約儀式在京舉行。

據(jù)悉，中國(guó)鐵物的債務(wù)重組共分三個(gè)階段：債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市。

本次債轉(zhuǎn)股中，以中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)為主的7家投資機(jī)構(gòu)，擬受讓中國(guó)鐵物持有的中鐵物晟科技發(fā)展有限公司（即債轉(zhuǎn)股主體，下稱“中鐵物晟”）66%股權(quán)，涉及投資金額70.5億元。未來，中鐵物晟將擇機(jī)啟動(dòng)重組上市工作。

此次債務(wù)重組不僅是繼中鋼集團(tuán)后第二起央企債務(wù)重組，更是首例央企私募債重組。

中國(guó)鐵物黨委書記、董事長(zhǎng)馬正武表示：“下一步，中國(guó)鐵物將在履行好債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股協(xié)議的基礎(chǔ)上，加快提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，爭(zhēng)取明年底實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市?！?/p>

上證報(bào)記者注意到，中國(guó)鐵物曾在2012年申請(qǐng)IPO，后在2014年撤單，本次為了快速上市，將選擇借殼的方式。那么，借殼標(biāo)的會(huì)是誰？

種種跡象表明，很可能是來自中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（下稱“中國(guó)誠(chéng)通”）。

債務(wù)重組“三步走”

中國(guó)鐵物的債務(wù)危機(jī)要從6年前說起。

2012年上半年，部分鋼材貿(mào)易企業(yè)出現(xiàn)不能及時(shí)履行合同甚至信用違約的情況，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)由鋼鐵供應(yīng)鏈上下游企業(yè)逐漸向多個(gè)相關(guān)行業(yè)蔓延，中國(guó)鐵物的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)受到較大沖擊，致其應(yīng)收預(yù)付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失。

截至2015年12月31日，中國(guó)鐵物總資產(chǎn)451.38億元，總負(fù)債549.87億元，凈資產(chǎn)為-98.5億元，已嚴(yán)重資不抵債。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入676.7億元，凈利潤(rùn)-36.12億元。

2016年4月11日，中國(guó)鐵物發(fā)布公告稱，申請(qǐng)9期共168億元債務(wù)融資工具暫停交易，這標(biāo)志著中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)的正式爆發(fā)。

同年4月29日，國(guó)資委決定由中國(guó)誠(chéng)通對(duì)中國(guó)鐵物實(shí)施托管。中國(guó)誠(chéng)通董事長(zhǎng)、黨委書記馬正武兼任中國(guó)鐵物總經(jīng)理、黨委書記；后來馬正武又擔(dān)任了中國(guó)鐵物的董事長(zhǎng)，廖家生擔(dān)任中國(guó)鐵物總經(jīng)理。

2016年12月15日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通簽署《合作框架協(xié)議》，全面參與中國(guó)鐵物債務(wù)重組工作，主要包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市三個(gè)階段。

此次債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽署前，中國(guó)鐵物有息債務(wù)余額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。

根據(jù)本次債轉(zhuǎn)股協(xié)議，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主體是中鐵物晟。

中國(guó)鐵物與7家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其持有的中鐵物晟66%股權(quán)，債轉(zhuǎn)股金額共計(jì)70.5億元。具體投資機(jī)構(gòu)及轉(zhuǎn)股金額是：

蕪湖長(zhǎng)茂投資30億元（中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司與中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)鐵物搭建的基金，其中中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)出資20億元），國(guó)調(diào)基金20億元，工銀投資10億元，農(nóng)銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日?qǐng)?bào)伊敦基金0.5億元。

中國(guó)鐵物有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，據(jù)測(cè)算，中國(guó)鐵物在償還全部私募債后，其整體債務(wù)規(guī)模降低其可承受的合理水平。預(yù)計(jì)2018年?duì)I業(yè)收入630億元，利潤(rùn)總額12.5億元，2018年末資產(chǎn)總額550億元，資產(chǎn)負(fù)債率較前大幅下降。

至此，歷時(shí)2年的中國(guó)鐵物私募債券兌付工作宣告完成。

誠(chéng)通旗下多個(gè)平臺(tái)備選

上述中國(guó)鐵物負(fù)責(zé)人還表示，擬將中國(guó)鐵物全部核心資產(chǎn)注入此次債轉(zhuǎn)股主體——中鐵物晟。未來，中國(guó)鐵物將擇機(jī)啟動(dòng)中鐵物晟的重組上市工作，并將此次債轉(zhuǎn)股的股份置換為上市公司股票。

有分析人士認(rèn)為，中國(guó)誠(chéng)通作為中國(guó)鐵物的托管單位，又是國(guó)資委確定的首家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)，資本運(yùn)作是其應(yīng)有之意，誠(chéng)通旗下?lián)碛卸鄠€(gè)上市公司平臺(tái)，很可能將成為中鐵物晟的借殼標(biāo)的。

目前，中國(guó)誠(chéng)通旗下的A股上市公司有：中儲(chǔ)股份、冠豪高新、岳陽林紙、美利云、華貿(mào)物流。哪家公司被借殼的可能性更大？以下資料可供參考。

中儲(chǔ)股份

全國(guó)性大型綜合物流企業(yè)，公司最新市值為112億元，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.2億元，同比增長(zhǎng)67.52%，歸母凈利潤(rùn)13.38億元，同比增長(zhǎng)74.32%。

截至2018年三季度末，中國(guó)誠(chéng)通通過中國(guó)物資儲(chǔ)運(yùn)集團(tuán)持有中儲(chǔ)股份45.74%的股權(quán)。

冠豪高新：

市值較小，最新市值約為45億元，主要經(jīng)營(yíng)無碳紙、熱敏紙、不干膠標(biāo)簽材料等三大類產(chǎn)品。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.6億元，同比增長(zhǎng)18.39%，歸母凈利潤(rùn)5279萬元，同比下降51.36%。

截至2018年三季度末，中國(guó)誠(chéng)通旗下中國(guó)紙業(yè)投資有限公司持有冠豪高新29.1%的股權(quán)。

岳陽林紙：

最新市值約為56億元，受多因素影響，公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，產(chǎn)品銷售價(jià)格及銷售量齊漲。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61億元，同比增長(zhǎng)28%，歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)1132%。增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)至2018年前三季度，當(dāng)期，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23%和71%。

截至2018年三季度末，中國(guó)誠(chéng)通通過旗下公司合計(jì)持有岳陽林紙42.18%的股權(quán)。

美利云：

最新市值約為45億元，公司主要從事文化用紙、彩色紙及高強(qiáng)瓦楞紙的生產(chǎn)與銷售，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.41億元，同比增長(zhǎng)43.23%，歸母凈利潤(rùn)2549.78萬元，同比增長(zhǎng)622.22%。

截至2018年三季度末，中國(guó)誠(chéng)通通過旗下公司合計(jì)持有美利云32.24%的股權(quán)。

華貿(mào)物流：

最新市值55億元，公司主營(yíng)跨境現(xiàn)代綜合第三方物流，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.15億元，同比增長(zhǎng)19.25%，歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比增長(zhǎng)24.55%。

截至2018年三季度末，公司第一大股東中國(guó)誠(chéng)通香港有限公司和第三大股東北京誠(chéng)通金控投資有限公司合計(jì)持股45.81%。