四季度以來，貴金屬品種表現(xiàn)亮眼，其中鈀金累漲逾17%，黃金漲近6%，白銀季度“三連陰”后止跌反彈。背后的驅(qū)動因素有哪些？本周美聯(lián)儲利率決議對貴金屬走勢有何指引？未來相關(guān)的期貨、股票標(biāo)的投資機(jī)會幾何？本期特邀請東證衍生品研究院高級分析師徐穎、中銀國際期貨研究員肖銀莉一起探討。

貴金屬“同臺競艷”

中國證券報：本季度至今，貴金屬家族中不少品種表現(xiàn)亮眼，背后的驅(qū)動因素有哪些？

徐穎：近期貴金屬板塊整體走強(qiáng)，背后最核心的因素是市場風(fēng)險偏好發(fā)生了轉(zhuǎn)變，尤其是美國市場，因為貴金屬的避險屬性只有在美國國內(nèi)發(fā)生問題時才會顯現(xiàn)。

不同于二、三季度新興市場發(fā)生動蕩時，資金流入美元和美債，貴金屬慘遭拋棄的情況，10月以來，由名義利率跳升導(dǎo)致的美股大跌說明利率走高和經(jīng)濟(jì)前景走弱對風(fēng)險資產(chǎn)的估值產(chǎn)生了明顯的下行壓力，貴金屬配置價值開始顯現(xiàn)。白銀也有反彈，但表現(xiàn)相對弱于黃金，主要是工業(yè)金屬整體受到未來需求回落預(yù)期拖累，金銀比價持續(xù)位于高位，預(yù)計未來這一情況仍將延續(xù)。鈀金的表現(xiàn)著實亮眼，除了貴金屬板塊投資需求帶動外，由于其產(chǎn)量較小，且最近三年相對穩(wěn)定，而2018年需求回升，銷量有所增加，因此帶動其價格走高。

肖銀莉：此輪黃金大漲受到多重利好因素支撐，其中包括全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫、美股持續(xù)大跌、地緣局勢風(fēng)險上升等。

自三季度以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭有所放緩，美國也難以獨善其身，美國三季度GDP環(huán)比年化增速3.5%，較二季度的4.2%有所放緩。特別是四季度推動美國經(jīng)濟(jì)增長的最主要動力消費(fèi)開始降低，投資也在降低，房地產(chǎn)市場開始疲弱，美國經(jīng)濟(jì)放緩是大概率事件。另外，以中國為代表的新興國家經(jīng)濟(jì)體、亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日本和韓國、以德國為首的歐洲發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增速均出現(xiàn)萎縮，尤其德國和日本三季度出現(xiàn)負(fù)增長。全球經(jīng)濟(jì)增長前景令市場擔(dān)憂，投資風(fēng)險偏好開始轉(zhuǎn)向黃金。

美聯(lián)儲12月加息已靴子落地，但未來的加息路徑仍有很大懸念，12月點陣圖暗示2019年將加息兩次，而9月時暗示明年將加息三次。近期美國國債收益率大幅下滑，收益率曲線部分出現(xiàn)11年來首次倒掛。這引發(fā)市場對加息周期可能進(jìn)入尾聲的猜測，甚至有預(yù)測稱2019年年中美聯(lián)儲將停止加息。如果美聯(lián)儲加息速度有所放緩，那么年底前黃金很可能維持上漲趨勢。

美股不斷重挫，刺激市場避險情緒急升，黃金受到追捧。截至當(dāng)前，四季度道指跌去了4000點，標(biāo)普累計下跌超15%，納指累計跌幅近19%，盤中陷入技術(shù)性熊市，三大股指悉數(shù)創(chuàng)2017年10月以來收盤新低。美聯(lián)儲加息疊加特朗普政府停擺風(fēng)險是壓垮美股的最后一根稻草。

另外，歐洲政治風(fēng)險也是不容忽視的因素之一。