四季度以來,貴金屬品種表現(xiàn)亮眼,其中鈀金累漲逾17%,黃金漲近6%,白銀季度“三連陰”后止跌反彈。背后的驅(qū)動(dòng)因素有哪些?本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議對(duì)貴金屬走勢(shì)有何指引?未來相關(guān)的期貨、股票標(biāo)的投資機(jī)會(huì)幾何?本期特邀請(qǐng)東證衍生品研究院高級(jí)分析師徐穎、中銀國際期貨研究員肖銀莉一起探討。

貴金屬“同臺(tái)競(jìng)艷”

中國證券報(bào):本季度至今,貴金屬家族中不少品種表現(xiàn)亮眼,背后的驅(qū)動(dòng)因素有哪些?

徐穎:近期貴金屬板塊整體走強(qiáng),背后最核心的因素是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了轉(zhuǎn)變,尤其是美國市場(chǎng),因?yàn)橘F金屬的避險(xiǎn)屬性只有在美國國內(nèi)發(fā)生問題時(shí)才會(huì)顯現(xiàn)。

不同于二、三季度新興市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩時(shí),資金流入美元和美債,貴金屬慘遭拋棄的情況,10月以來,由名義利率跳升導(dǎo)致的美股大跌說明利率走高和經(jīng)濟(jì)前景走弱對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值產(chǎn)生了明顯的下行壓力,貴金屬配置價(jià)值開始顯現(xiàn)。白銀也有反彈,但表現(xiàn)相對(duì)弱于黃金,主要是工業(yè)金屬整體受到未來需求回落預(yù)期拖累,金銀比價(jià)持續(xù)位于高位,預(yù)計(jì)未來這一情況仍將延續(xù)。鈀金的表現(xiàn)著實(shí)亮眼,除了貴金屬板塊投資需求帶動(dòng)外,由于其產(chǎn)量較小,且最近三年相對(duì)穩(wěn)定,而2018年需求回升,銷量有所增加,因此帶動(dòng)其價(jià)格走高。

肖銀莉:此輪黃金大漲受到多重利好因素支撐,其中包括全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫、美股持續(xù)大跌、地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)上升等。

自三季度以來,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩,美國也難以獨(dú)善其身,美國三季度GDP環(huán)比年化增速3.5%,較二季度的4.2%有所放緩。特別是四季度推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長的最主要?jiǎng)恿οM(fèi)開始降低,投資也在降低,房地產(chǎn)市場(chǎng)開始疲弱,美國經(jīng)濟(jì)放緩是大概率事件。另外,以中國為代表的新興國家經(jīng)濟(jì)體、亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日本和韓國、以德國為首的歐洲發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增速均出現(xiàn)萎縮,尤其德國和日本三季度出現(xiàn)負(fù)增長。全球經(jīng)濟(jì)增長前景令市場(chǎng)擔(dān)憂,投資風(fēng)險(xiǎn)偏好開始轉(zhuǎn)向黃金。

美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已靴子落地,但未來的加息路徑仍有很大懸念,12月點(diǎn)陣圖暗示2019年將加息兩次,而9月時(shí)暗示明年將加息三次。近期美國國債收益率大幅下滑,收益率曲線部分出現(xiàn)11年來首次倒掛。這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加息周期可能進(jìn)入尾聲的猜測(cè),甚至有預(yù)測(cè)稱2019年年中美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息速度有所放緩,那么年底前黃金很可能維持上漲趨勢(shì)。

美股不斷重挫,刺激市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急升,黃金受到追捧。截至當(dāng)前,四季度道指跌去了4000點(diǎn),標(biāo)普累計(jì)下跌超15%,納指累計(jì)跌幅近19%,盤中陷入技術(shù)性熊市,三大股指悉數(shù)創(chuàng)2017年10月以來收盤新低。美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加特朗普政府停擺風(fēng)險(xiǎn)是壓垮美股的最后一根稻草。

另外,歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的因素之一。