截至今年12月7日，銀行板塊較上年末下跌5.83%，跑贏滬深300指數(shù)15.24個(gè)百分點(diǎn)，獲得大幅超額收益(板塊排名1/29)。平安證券指出，上述表現(xiàn)主要源于資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善支撐估值底部；量?jī)r(jià)齊升下盈利持續(xù)恢復(fù)，業(yè)績(jī)有支撐；業(yè)績(jī)的確定性高但估值相對(duì)較低下板塊相對(duì)價(jià)值凸顯。

平安證券預(yù)計(jì)，2019年上市銀行營(yíng)收增速較2018年略有下行，利潤(rùn)增速也將小幅回落。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.8%。

銀行業(yè)績(jī)有支持

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年前三季度銀行業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)15118億元，同比增速5.91%，僅低于2017年全年0.08個(gè)百分點(diǎn)，整體保持平穩(wěn)。全年來看，利潤(rùn)增速變動(dòng)呈先升后降的趨勢(shì)。

2018年以來銀行業(yè)凈息差穩(wěn)步提升，三季度商業(yè)銀行凈息差2.15%，較二季度和上年同期分別提升3—8個(gè)基點(diǎn)，延續(xù)了2017年以來的修復(fù)態(tài)勢(shì)。尤其是中期以來市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、銀行負(fù)債端壓力顯著緩解，受益于負(fù)債端較高的同業(yè)負(fù)債占比，股份行息差較年初改善最為顯著。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，商業(yè)銀行不良率為1.87%，較上年末提升13個(gè)基點(diǎn)，但環(huán)比僅小幅微升1個(gè)基點(diǎn)，整體呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2018年以來關(guān)注類貸款規(guī)模出現(xiàn)波動(dòng)，但占比逐季下行至3.25%，總體較上年末降低0.24個(gè)百分點(diǎn)。全年撥備覆蓋率略有波動(dòng)但整體穩(wěn)中有升，三季度末較上年同期和環(huán)比中期末分別提升0.3個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)至180.7%，同時(shí)撥貸比也同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn)至3.38%。

央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確提出：要加強(qiáng)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，督促指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化內(nèi)部資源配置，引導(dǎo)更多資金投向小微企業(yè)。提升金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微貸款積極性。鼓勵(lì)大型銀行更好發(fā)揮“頭雁”作用，指導(dǎo)地方機(jī)構(gòu)提升服務(wù)水平，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)金融服務(wù)擴(kuò)投入降成本目標(biāo)。后續(xù)一系列政策出臺(tái)，各地也積極響應(yīng)監(jiān)管要求，出臺(tái)多項(xiàng)支持民營(yíng)和小微等政策文件，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境將得到改善。

基本面料承壓

2018年一、二、三季度的GDP增速分別為6.8%、6.7%和6.5%，三季度GDP增速回落的降幅有所加大。前三季度GDP累計(jì)增速6.7%，較2017年全年的6.9%下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)平安宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2019年我國(guó)GDP增速可能會(huì)降至6.3%，較2018年溫和下行，四個(gè)季度GDP增速走勢(shì)預(yù)計(jì)呈穩(wěn)步下行特征。明年經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，主要源于投資、外貿(mào)、消費(fèi)均一定程度承壓。

平安宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，明年很可能會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)。2018年三季度以來經(jīng)濟(jì)的融資需求有明顯回落，但商業(yè)銀行的信貸審批指數(shù)卻陡峭上行，平安證券認(rèn)為，這反映監(jiān)管加強(qiáng)信貸投放下存在結(jié)構(gòu)上的供大于需。

從銀保監(jiān)會(huì)和央行的三季度部分?jǐn)?shù)據(jù)來看也反映了這一情況：9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%，比6月下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，三季度執(zhí)行上浮利率的貸款占比較6月延續(xù)回落。其中一般貸款中執(zhí)行上浮利率的貸款占比73.76%，較中期末下降1.48個(gè)百分點(diǎn)；執(zhí)行下浮利率的貸款占比提升2.67個(gè)百分點(diǎn)至12.6%。

“展望明年我們認(rèn)為寬信貸延續(xù)的環(huán)境下資產(chǎn)端的定價(jià)很難提升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能力下降?！逼桨沧C券指出，在不降息的情況下，受信貸定價(jià)制約資產(chǎn)端收益率提升和核心負(fù)債壓力不減。

平安證券預(yù)計(jì)，2019年上市銀行的凈息差將同比回落約3個(gè)基點(diǎn)；生息資產(chǎn)增速同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；成本收入比與2018年持平；營(yíng)收增速較2018年略有下行，而利潤(rùn)增速也將小幅回落。預(yù)計(jì)2019年上市銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.8%，整體業(yè)績(jī)的區(qū)間為4.6%-6.9%。