從8月3日國內(nèi)發(fā)現(xiàn)首例非洲豬瘟起，非洲豬瘟在國內(nèi)快速擴散。截至12月3日，全國共有21個省份發(fā)生家豬非洲豬瘟疫情，雖然疫情整體可控且并不傳人，但持續(xù)4月之后，非洲豬瘟對市場影響仍在不斷發(fā)酵。

豬周期當(dāng)前形勢幾何？明年豬價會有怎樣的變動？投資者需注意哪些問題？中國財富網(wǎng)（微信號：cfbondcom）梳理了天風(fēng)證券、太平洋證券、申萬宏源證券三家團隊的精彩觀點，詳細解讀往下看↓

非洲豬瘟影響幾何？

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月23日在非洲豬瘟防控工作有關(guān)情況新聞發(fā)布會上披露的信息，截至11月23日，國內(nèi)因非洲豬瘟共撲殺60余萬頭生豬。在已查明疫源的68起家豬疫情中，生豬跨區(qū)域調(diào)運、餐余食品飼喂、人員與車輛帶毒是最主要的三種傳播路徑。而且，非洲豬瘟疫情主要發(fā)生在防控能力低下的中小養(yǎng)殖場。

據(jù)了解，大陸地區(qū)僅剩新疆、海南生豬調(diào)運不受限制。總體而言，目前國內(nèi)生豬調(diào)運已經(jīng)基本停止。

天風(fēng)證券認為，從國外經(jīng)驗來看，短期內(nèi)在國內(nèi)根除非洲豬瘟疫情并不現(xiàn)實，非洲豬瘟疫情防控是持久戰(zhàn)。

泔水飼喂以及長途運輸是非洲豬瘟傳播的主要路徑，而中小散戶發(fā)生豬瘟疫情的概率要遠大于規(guī)?；B(yǎng)殖場。目前國內(nèi)的生豬調(diào)運已基本停止，且生豬調(diào)運限制將長期存在。政策導(dǎo)向上將保護種豬場及規(guī)模場，加速中小養(yǎng)殖場的退出，同時引導(dǎo)行業(yè)從“運豬”向“運肉”轉(zhuǎn)變。由于當(dāng)下的調(diào)運限制，國內(nèi)生豬價格及盈利區(qū)域分化顯著，這加速了行業(yè)產(chǎn)能去化。對于生豬調(diào)出省份而言，疫區(qū)持續(xù)虧損，產(chǎn)能加速淘汰；非疫區(qū)豬價低迷，補欄嚴重放緩。對于生豬調(diào)入省份而言，雖然豬價上漲下補欄情緒高漲，但是環(huán)保政策限制以及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，補欄量難以彌補產(chǎn)出省份的減少。

太平洋證券則認為，當(dāng)前以省為單位的禁運政策使全國的生豬跨省調(diào)運幾乎停滯，造成全國豬肉供應(yīng)量極不均衡，調(diào)入?yún)^(qū)豬價飛漲，調(diào)出區(qū)受困于屠宰產(chǎn)能不足，養(yǎng)殖戶無法售賣生豬只能私自屠宰甚至活埋。在調(diào)入省份高豬價誘惑下，生豬違法偷運屢禁不止，更加劇非洲豬瘟疫情的傳播。

當(dāng)前豬價已經(jīng)達到周期底部區(qū)間

天風(fēng)證券認為，不論規(guī)?；绾伟l(fā)展，豬價周期波動的特征始終存在。本輪豬價下跌周期從2016年5月開始，至今下跌期已經(jīng)歷30個月。

本輪下跌周期中，全國性的養(yǎng)殖虧損周期長度雖然還較短，但是虧損期的虧損幅度卻已經(jīng)超過上輪周期。行業(yè)低點由現(xiàn)金流成本決定，這輪豬價低點不僅已經(jīng)低于上輪下行周期的最低點，而且也低于行業(yè)的現(xiàn)金流成本。歷史上看，當(dāng)牧原股份出現(xiàn)季度性虧損之時，均是豬價階段性底部。而牧原股份在2018年2季度則再次出現(xiàn)虧損期。

綜上，目前豬價大概率已經(jīng)達到豬價周期底部區(qū)間。

要漲！2019年豬價將高于2018年

豬肉是最終消費品，因此，豬肉供應(yīng)量=能繁母豬存欄（產(chǎn)能）×MSY（生產(chǎn)效率）×出欄體重（庫存）。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)能繁母豬存欄規(guī)模從2012年10月以來持續(xù)下降。2018年10月，能繁母豬存欄環(huán)比再次下降1.2%。按此前的基數(shù)推算，為3098萬頭。

天風(fēng)證券認為，2019年豬價將高于2018年，豬價或迎周期反轉(zhuǎn)。

2018年能繁母豬平均存欄規(guī)模要低于2017年。尤其是2018年第二季度開始，隨著母豬補欄積極性的放緩以及能繁母豬淘汰的小高潮，能繁母豬存欄規(guī)模環(huán)比下降趨勢明顯。若再考慮疫情環(huán)境下MSY（每頭母豬每年出欄肥豬數(shù)）的下降以及飼料成本上升、豬價預(yù)期下降影響下出欄體重的減少，則2019年豬肉供應(yīng)大概率低于2018年。

10月以來，生豬調(diào)運受限使得部分地區(qū)開始出現(xiàn)仔豬被動淘汰，因此，預(yù)計2019年3月，節(jié)后豬價回落幅度將相對有限，低于市場此前創(chuàng)歷史新低的預(yù)期。

申萬宏源研究團隊認為，2019年生豬總體價格趨勢將會成N型。其上漲的幅度取決于2018年實際存欄量下降幅度，上漲持續(xù)時間取決于能繁母豬淘汰的時間（后備母豬補欄至商品豬出欄時間約為13個月），預(yù)計至少8個月以上。

太平洋證券認為，未來兩年，供給偏緊、行情向好是大概率事件，2019 年春節(jié)后將迎來新一輪豬價上行周期。

投資者需關(guān)注哪些核心指標？

隨著能繁母豬產(chǎn)能的加速去化，行業(yè)盈利能力將得到根本性的提高。而上市公司憑借資金、成本的優(yōu)勢，通過產(chǎn)能快速擴張更是增強了其在豬價上行周期中的盈利彈性。那么，投資者該如何選股？

天風(fēng)證券認為，養(yǎng)殖成本、產(chǎn)能擴張速度、現(xiàn)金流情況是需要重點關(guān)注的三個核心指標。而估值方面，豬價上行期，股價周期性特征顯著，定價主要是追隨豬價波動趨勢。而在豬價下行期，從產(chǎn)業(yè)投資角度出發(fā)，頭均市值是有效的估值指標。

養(yǎng)殖成本

成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力。成本越低，抗風(fēng)險能力越強，市場愿意給予的溢價也就越高。對于大型養(yǎng)殖集團而言，隨著產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，其成本差距也在逐步縮窄，因此，頭均市值有靠攏修復(fù)需求，這就意味著小市值股票除了周期上行帶來的盈利彈性外，還有估值修復(fù)的需求。

產(chǎn)能擴張速度

從產(chǎn)業(yè)投資角度考慮，新增產(chǎn)能是能夠貢獻未來收益的資產(chǎn)，通過在行業(yè)下行期增加經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，將極大的增強企業(yè)在行業(yè)景氣上行期的盈利彈性。而當(dāng)前階段，正是上市公司大踏步進行快速產(chǎn)能擴張的時候。預(yù)計未來兩年，各生豬養(yǎng)殖上市公司的年新增生豬出欄規(guī)模約為300-400萬頭。

現(xiàn)金流

上市公司現(xiàn)金流情況越充裕，不僅經(jīng)營風(fēng)險越小，而且產(chǎn)能擴張規(guī)劃達成的概率也就越大。同樣，公司資產(chǎn)負債率越低，意味著其債務(wù)融資能力及成長潛力越大。

投資建議

天風(fēng)證券認為，2019年豬周期的反轉(zhuǎn)預(yù)期以及企業(yè)出欄規(guī)模的快速增長，將推動上市公司頭均市值的大幅提升，堅定布局生豬養(yǎng)殖板塊，而板塊性布局，也是規(guī)避單個企業(yè)出現(xiàn)非洲豬瘟疫情風(fēng)險的有效方式。

太平洋證券認為，戰(zhàn)略看好整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)在未來兩年景氣向上。

申萬宏源認為，2019年生豬價格將因2018年下半年非洲豬瘟疫情引發(fā)的產(chǎn)能減少傳導(dǎo)的供給不足的上漲預(yù)期，推薦投資者持續(xù)關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊。

個股方面，三家團隊共同推薦：天邦股份、正邦科技、溫氏股份及牧原股份，除申萬宏源外，太平洋證券和天風(fēng)證券還推薦了唐人神。

同時，天風(fēng)證券認為，從穩(wěn)健角度來看，投資者應(yīng)首先關(guān)注溫氏股份，其次為牧原股份。

申萬宏源還提醒，除上述公司外，涉足生豬養(yǎng)殖的上市企業(yè)還有：新希望、海大集團、大北農(nóng)、天康生物、新五豐等。