教育培訓行業(yè)真是到了多事之秋。不久前，一份規(guī)范學前教育的文件讓美股上市的教育機構(gòu)股價腰斬，如今，已經(jīng)行動了半年多的課外培訓機構(gòu)專項治理行動又將“戰(zhàn)火”燒到了線上。

11月26日，教育部、國家市場監(jiān)管總局、應(yīng)急管理部三部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于健全校外培訓機構(gòu)專項治理整改若干工作機制的通知》(以下簡稱《通知》)。針對各地執(zhí)法力量不足、監(jiān)管手段不完善等問題，《通知》提出一系列具體措施，推動各地加快校外培訓機構(gòu)整改進度。

值得注意的是，在這則《通知》里，在線教育機構(gòu)的監(jiān)管被重點強化，《通知》要求省級教育行政部門要做好面向中小學生的利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在線實施培訓教育活動機構(gòu)的備案工作，切實把好入口關(guān)，按照線下培訓機構(gòu)管理政策，同步規(guī)范線上教育培訓機構(gòu)。

然而，瑞銀證券報告顯示，到2025年，我國在線課外輔導市場規(guī)模將從2017年的290億元升至7140億元。尤其在今年上半年，在線教育成為了資本的“紅人”，《2018年中國在線教育行業(yè)發(fā)展報告》顯示，光是上半年在線教育領(lǐng)域的投融資金額就已經(jīng)接近了2017年全年總額。

一邊是資本的熱捧，一邊是監(jiān)管趨嚴，在線教育該呈現(xiàn)怎樣的走向？行業(yè)會否因此降溫？有業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管之后行業(yè)的壁壘會進一步提高，加上教育行業(yè)具有弱周期性，受資本寒冬影響有限，投資方面不會太悲觀。但是，監(jiān)管出清之后，或?qū)⒂行碌慕逃I(lǐng)域受到資本的關(guān)注。但無論哪一種形式，教育內(nèi)容都要進一步提高其互動性。

在線教育的高歌猛進

過去幾年，在線教育呈現(xiàn)高歌猛進的發(fā)展態(tài)勢，資本的火越燒越烈，點燃了越來越多的創(chuàng)業(yè)者，市場也被越做越大。這讓2011年就開始進入教育投資領(lǐng)域的創(chuàng)新工場合伙人張麗君感受頗為深刻。

在張麗君看來，在線教育的發(fā)展很大程度上源于技術(shù)的創(chuàng)新。她介紹，這些年，教育行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)歷了四波浪潮：分別是“互聯(lián)網(wǎng)+教育”、“移動互聯(lián)網(wǎng)+教育”、“微信+教育”和“AI+教育”，而每一波浪潮都將行業(yè)帶入到新的高峰。

具體來看，2011年，直播技術(shù)被應(yīng)用，“互聯(lián)網(wǎng)+教育”開始起步；2013年，“移動互聯(lián)網(wǎng)+教育”逐步興起，從而使教學設(shè)備變得標準化，教育成本也被降低；2016年，微信的普及和廣泛被應(yīng)用使得H5 內(nèi)容生產(chǎn)越來越簡單，服務(wù)場景得以構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)得以形成閉環(huán)。而到現(xiàn)在，張麗君認為，“AI+教育”讓那個教育行業(yè)的內(nèi)容、服務(wù)、工具三者之間的界限變得模糊，降低了服務(wù)成本，提高了內(nèi)容的互動性。

“從2017年到2018年上半年，教育類的項目都非常受歡迎，經(jīng)常被搶，導致估值也普遍較高。”深圳一家FA機構(gòu)相關(guān)負責人告訴記者，雖然經(jīng)濟下行，創(chuàng)投業(yè)也陷入了資本寒冬，但投資人普遍認為，比起人工智能等高科技項目，教育行業(yè)、消費行業(yè)的現(xiàn)金流比較好，風險相對較低。

的確，今年上半年無論從投融資總量，還是融資金額、融資并購數(shù)量看，都維持了去年以來的火熱勢頭。黑板洞察研究院發(fā)布行業(yè)報告顯示，2018上半年，我國教育行業(yè)共發(fā)生了342起投融資事件，也就是平均每天就會發(fā)生2起。

監(jiān)管之下緣何仍現(xiàn)上市潮？

值得注意的是，在頻頻監(jiān)管之下，2018年卻迎來了在線教育的一小波上市潮。 11月22日，港交所披露稱滬江教育通過聆訊。而在此之前，新東方在線已正式通過港交所上市聆訊。

港股市場上，當前除新東方在線、滬江等一眾教育企業(yè)正在排隊上市外，新華教育、21世紀教育等多家教育企業(yè)已于今年前期相繼上市；美股市場上，尚德機構(gòu)、精銳教育、樸新教育、安博教育、流利說今年也先后上市。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前，2018年謀求上市或成功上市的教育類公司共計18家，其中6家已成功上市，另外12家向港交所提交了招股說明書。

針對這一現(xiàn)象，國金證券教育行業(yè)分析師吳勁草認為，這是資本套現(xiàn)退出的訴求。移動互聯(lián)網(wǎng)教育基金創(chuàng)始合伙人尉遲道坤接受媒體采訪時也指出，根據(jù)基金的進入退出周期，今年已經(jīng)到了資本退出的關(guān)鍵之年，新東方在線與滬江赴港上市“不是最佳選擇，是不得已而為之的‘下策’?！?/p>

尉遲道坤分析指出，教育基金的進入退出周期為3-5年，且每個資本寒冬除了跟經(jīng)濟周期吻合以外，跟教育基金的進入退出周期也比較吻合。今年正是資本退出的關(guān)鍵之年，資本急于退出以便去尋找新的風口與標的企業(yè)，教育企業(yè)到了不得不上市的時間點。

但是，今年以來6家在港交所上市的大陸教育企業(yè)，與上市首日相比，其中5家股價跌幅超29%，更有天立教育跌幅超54%。在5月底舉辦的2018“教育+資本”高峰論壇上，海亮教育CEO汪鳴曾發(fā)表觀點稱：“教育行業(yè)，尤其是K12學歷教育，可能就是這幾年的上市的窗口期。一旦錯過風口，上市這條路可能會受到監(jiān)管和約束。因為民辦教育具有特殊性，有公益屬性，不可能所有學校都走向資本市場?！惫黄淙?，國務(wù)院近期就發(fā)文禁止民辦幼兒園上市，民辦教育機構(gòu)的資本市場之路可謂越走越窄。

產(chǎn)品和服務(wù)能力才能在逆境求生

從目前的情況來看，國家對在線教育的監(jiān)管趨勢是越來越嚴的，迫使在線教育機構(gòu)在市場擴張之時被拴住了“手腳”，而人力成本、技術(shù)成本和研發(fā)成本居高不下，這都被許多業(yè)內(nèi)人士看成在線教育將迎來一波大裁員的重要因素。

不過，樂觀的投資人認為，從另一方面看，在一系列政策的影響下，民辦教育、幼兒園和在線教育的資本退潮，將使資本轉(zhuǎn)移到新的教育領(lǐng)域上去，畢竟教育這個行業(yè)很大，明年教育行業(yè)或?qū)⒈l(fā)新的契機。

此外，在大大小小的教育行業(yè)資本論壇上，有不少投資人都提出，教育行業(yè)具有弱周期性，資本寒冬和經(jīng)濟下行對其影響比較有限。正如昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞在一次論壇中所言：“在1998年和2008年兩次席卷全球的金融危機發(fā)生后的5年，教育是國內(nèi)主要行業(yè)中唯一一個兩次增速都跑贏GDP的行業(yè)。同時，從1997年至2017年的20年間，教育行業(yè)的增速有14年都跑贏了GDP?！?/p>

王鈞認為，在過去兩次金融危機期間，教育行業(yè)的抗周期性彰顯無遺。因此，再次進入資本寒冬的2018年，教育行業(yè)一級市場仍保持相對活躍發(fā)展節(jié)奏，素質(zhì)教育、大語文、STEAM教育等熱點領(lǐng)域頻現(xiàn)。

而在張麗君看來，無論處于何種經(jīng)濟環(huán)境，在線教育必須具備足夠的產(chǎn)品能力，所謂的產(chǎn)品能力，即在線教育必須要產(chǎn)生大量的互動，在互動中產(chǎn)生有效的數(shù)據(jù)，通過有效的數(shù)據(jù)反饋來降低老師對課件的依賴，提升老師的能力。另外，企業(yè)服務(wù)的能力也很關(guān)鍵，要和學生產(chǎn)生真正的情感連接。她認為，這些都是在線教育企業(yè)的核心競爭力。