10月中下旬以來(lái)，券商板塊走出了一波大反彈，整體反彈幅度逾30%。

11月20日，隨著上證指數(shù)大幅下挫2.13%，券商概念指數(shù)大跌4.49%。對(duì)于這一次券商股的大幅調(diào)整，機(jī)構(gòu)人士熱議紛紛，從其觀點(diǎn)來(lái)看，券商股出現(xiàn)一定程度回調(diào)屬于正常，后續(xù)券商股以及整個(gè)市場(chǎng)都在醞釀新的機(jī)會(huì)。

券商股高位回調(diào)

2018年券商板塊從低位磨礪中走出波段行情。業(yè)內(nèi)人士指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，向上行情以估值合理性為前提，以政策環(huán)境優(yōu)化與流動(dòng)性寬裕為驅(qū)動(dòng)，而改善的力度與節(jié)奏則決定行情的持續(xù)性?；仨?018年券商板塊的三個(gè)波段，10月下旬政策超預(yù)期出臺(tái)、風(fēng)險(xiǎn)出清后流動(dòng)性改善疊加估值低位震蕩，推動(dòng)行業(yè)從低位磨礪中走出快速上漲行情。

但在11月20日，受外圍股市大跌影響，A股三大股指全線低開(kāi)低走，創(chuàng)業(yè)指大跌近3%，作為本輪反彈上漲主力軍之一的券商概念同樣是領(lǐng)跌A股，調(diào)整幅度高達(dá)4.49%。

從券商板塊內(nèi)部來(lái)看，僅有天風(fēng)證券、華鑫股份、長(zhǎng)城證券3只個(gè)股出現(xiàn)上漲，且天風(fēng)證券也從上午漲停到下午出現(xiàn)跳水，最終收盤僅上漲2.32%；其他個(gè)股則出現(xiàn)較大幅度的下跌，其中哈投股份跌幅9.77%，招商證券、光大證券的跌幅也都超過(guò)5%，東方財(cái)富則是下跌4.09%。

“券商股的上漲肯定是會(huì)一波三折的，不可能一直上漲。這個(gè)時(shí)間出現(xiàn)一定調(diào)整，也是市場(chǎng)正常的換擋，其實(shí)是自這一波反彈以來(lái)，一些龍頭券商股漲幅已經(jīng)接近1倍，弱勢(shì)一點(diǎn)的券商股也有50%的漲幅。從資金逐利的角度來(lái)看，在沒(méi)有很多新增資金進(jìn)入的情況下，資金選擇兌現(xiàn)獲利都是正常的。”司律基金總經(jīng)理劉偉杰說(shuō)。

東興證券方面也表示，券商板塊行情未來(lái)將有兩條邏輯，即“質(zhì)押業(yè)務(wù)PB估值修復(fù)+風(fēng)險(xiǎn)偏好提升”。近期兩個(gè)月關(guān)注質(zhì)押業(yè)務(wù)紓困方案和市場(chǎng)回暖修復(fù)凈資產(chǎn)估值；預(yù)計(jì)到明年1月中旬券商板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好將提升。

東吳證券也表示，券商第一輪反彈源于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善帶來(lái)的“估值修復(fù)”，而隨著市場(chǎng)回暖、監(jiān)管寬松、交易活躍度提升，券商反彈2.0核心邏輯演變?yōu)椤柏愃椥浴保磸椚詫⒀永m(xù)。

后市機(jī)會(huì)可期

在劉偉杰看來(lái)，券商股包括市場(chǎng)經(jīng)過(guò)這一輪調(diào)整之后，可能就會(huì)醞釀新的機(jī)會(huì)，這實(shí)際上也是健康市場(chǎng)的表現(xiàn)?！斑@一輪由券商板塊帶動(dòng)的反彈行情，資金進(jìn)入了大中型券商，意味著市場(chǎng)資金對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)是非?？春玫模@不是一輪小的反彈，后續(xù)反復(fù)操作都是可以的。”

對(duì)此，華泰證券研究指出，行業(yè)將持續(xù)探尋向高階轉(zhuǎn)型發(fā)展道路。中長(zhǎng)期視角看，券商行業(yè)估值重塑需要以ROE上行為支撐，需關(guān)注行業(yè)向高階轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。從空間看證券行業(yè)前景廣闊；從路徑看監(jiān)管變革和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)驅(qū)動(dòng)各業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型；從格局看行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

巨澤資本董事長(zhǎng)馬澄認(rèn)為，政策底已現(xiàn)，再結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)估值已接近歷史估值底部區(qū)域，具備長(zhǎng)期投資的安全邊際。再?gòu)慕谠隽抠Y金對(duì)證券板塊青睞，對(duì)越跌低價(jià)股的“瘋搶”，科創(chuàng)概念、殼資源、獨(dú)角獸等主題活躍，可以看出市場(chǎng)熱錢回歸，市場(chǎng)交易活躍度明顯回升，從創(chuàng)業(yè)板指放出歷史天量來(lái)看，資金逐步進(jìn)場(chǎng)非常明顯。

展望后市,馬澄認(rèn)為，目前市場(chǎng)估值底已現(xiàn)，上證指數(shù)2449點(diǎn)政策底也已確定，隨后市場(chǎng)底也將到來(lái)。當(dāng)前明年上半年，大概率是大盤筑底的時(shí)間區(qū)間，堅(jiān)守看好未來(lái)三年的做多行情。