首先，“政策底”已夯實(shí)，市場(chǎng)活力明顯提升。政策利好緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)后，市場(chǎng)制度和監(jiān)管調(diào)整正在重新激發(fā)市場(chǎng)活力。自10月19日反彈以來，殼資源和ST板塊相對(duì)收益高，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅超15%，小票明顯跑贏大票，而創(chuàng)業(yè)板周成交量創(chuàng)歷史新高。悲觀者擔(dān)憂游資風(fēng)格的可持續(xù)性，但樂觀者似乎看到了2013年極端風(fēng)格重現(xiàn)的苗頭。

其次，“小強(qiáng)大弱”的反彈，表面上是短期資金博弈勝率和賠率的搶籌行為，是交易驅(qū)動(dòng)而非業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，如果不能帶動(dòng)其它資金入場(chǎng)，“抱團(tuán)”炒作中小票會(huì)提前透支這輪反彈。但實(shí)際上，這些交易背后的交易成本下降、估值安全邊際高等因素，因而對(duì)各類場(chǎng)外資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好都有改善作用。后市上述資金有望引領(lǐng)其他增量資金入場(chǎng)。

最后，目前成長(zhǎng)板塊缺乏2013年-2014年的外延式增長(zhǎng)環(huán)境，一方面，估值太低，通過定增收購體外盈利很難，不少行業(yè)一、二級(jí)估值甚至倒掛；另一方面，上一輪外延增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)承諾遺留的商譽(yù)問題也還沒有完全解決，目前創(chuàng)業(yè)板存量商譽(yù)占凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)的比重仍舊高達(dá)17.7%。成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值的反彈風(fēng)格更多還是基于相對(duì)估值修復(fù)的邏輯。以PEG修復(fù)為基準(zhǔn)，后市中證500的相對(duì)估值修復(fù)料仍有空間。