一路狂奔之后，一紙民辦幼兒園上市禁令，將重塑學前教育行業(yè)新格局。

昨日晚間，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布，里面提到“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)” 。這一規(guī)定對于涉及上市資產(chǎn)的民辦園沖擊較大。

受政策影響，11月15日晚間，中概股紅黃藍一度大跌近60%，觸發(fā)兩次熔斷，截至收盤跌52.97%，報7.83美元，刷新上市以來新低，市值一夜之間蒸發(fā)2.57億美元（約人民幣18億元）。

對此，紅黃藍公司16日早間在其官網(wǎng)緊急發(fā)表聲明稱，完全支持中央《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實施。公司還表示，將認真研究政策導向。

今日早盤的港股和A股市場的教育板塊也出現(xiàn)下跌，港股上市的教育股出現(xiàn)雪崩。

A股上市的教育類公司總體跌幅較小，群興玩具于早間更是緊急發(fā)布澄清公告。

學前教育新規(guī)出臺，紅黃藍股價暴跌近60%，期間兩度熔斷

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昨日晚間，中共中央、國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，提出目前學前教育仍是整個教育體系的短板，發(fā)展不平衡不充分問題十分突出，“入園難”、“入園貴”依然是困擾老百姓的煩心事之一。

此消息出來后，在美上市的紅黃藍在開盤后即出現(xiàn)崩跌，截至收盤，股價僅報7.83美元，較前一交易日暴跌52.97%。

根據(jù)紅黃藍官網(wǎng)資料，目前紅黃藍遍布中國，擁有近1300家親子園和近500家高品質(zhì)幼兒園，為0-6歲嬰幼兒和家庭提供優(yōu)質(zhì)學前教育指導與服務(wù)。2017年9月27日，紅黃藍（NYSE:RYB）在美國紐約證券交易所掛牌上市。

今日早間，紅黃藍在其官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，紅黃藍完全支持中央《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實施。

紅黃藍表示，紅黃藍始終積極響應(yīng)各級教育主管部門號召，積極配合政府探索多層次辦園的模式，努力為促進學前教育和民辦教育的健康發(fā)展貢獻力量。《意見》的出臺，是中央對于學前教育規(guī)范化管理的具體要求，延續(xù)了原來學前教育管理的思路，是一個一貫性的理念。紅黃藍完全支持中央《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實施，也堅信在探索轉(zhuǎn)型中的中國學前教育事業(yè)必將擁有更加健康可持續(xù)的未來。紅黃藍表示，將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。

觀察上述學前教育新規(guī)，其對資本市場產(chǎn)生威懾力的主要是以下幾點：

A、社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式，控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園；

B 、已違規(guī)的，由教育部門會同有關(guān)部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股；

C、參與并購、加盟、連鎖經(jīng)營的營利性幼兒園，應(yīng)將與相關(guān)利益企業(yè)簽訂的協(xié)議報縣級以上教育部門備案并向社會公布，當?shù)亟逃块T應(yīng)對相關(guān)利益企業(yè)和幼兒園的資質(zhì)、辦園方向、課程資源、數(shù)量規(guī)模及管理能力進行嚴格審核，實施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應(yīng)取得省級示范園資質(zhì)；

D、幼兒園控制主體或品牌加盟主體發(fā)生變更，須經(jīng)所在區(qū)縣教育部門審批，從而完成變更登記手續(xù)、資產(chǎn)交割等；

E、一旦幼兒園出現(xiàn)安全、經(jīng)營、管理、質(zhì)量、財務(wù)、資產(chǎn)等方面問題，實行連帶責任，即：舉辦人、實際控制人、負責幼兒園的管理機構(gòu)承擔相應(yīng)責任；

F、民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。而這一條款將民辦幼兒園資本化道路堵死，且上市公司也將無法參與投資營利性幼兒園。

上述政策出臺的背景是，在資本助推下，學前教育市場近年來快速增長。

根據(jù)11月13日發(fā)布的《2018年教育行業(yè)藍皮書》顯示，2017年全國教育經(jīng)費總投入為42557億元，同比增長9.43%，其中，增速最快的是學前教育。

在過去的5年中，全球教育科技以及市場投融資達到150億美金，前10位教育科技獨角獸融資超過總體融資的20%。

然而，在幼教市場規(guī)模快速壯大的同時，整個幼教行業(yè)過度逐利行為加劇，導致部分園所管理滯后，幼兒園不和諧事件接連出現(xiàn)。

2017年9月，紅黃藍在紐交所上市，成為國內(nèi)第一家獨立上市的學前教育企業(yè)，但僅僅兩個月后，數(shù)十名家長控訴北京朝陽區(qū)紅黃藍幼兒園有老師虐童，事件迅速發(fā)酵。

港股教育股股價“雪崩” 多只股票慘跌兩成

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不僅是在美上市的紅黃藍、博實樂受政策沖擊股價大跌，港股教育股同樣跌勢慘烈，股價今日開盤集體下挫。

截至記者發(fā)稿，港股宇華教育重挫20%，楓葉教育下跌19.37 %，睿見教育下跌19%、21世紀教育下跌17.76%，博駿教育下跌13.04%。

事實上，在今年的強監(jiān)管之下，已上市的教育公司股價都出現(xiàn)了“過山車”行情，股價較年初以來都有較大回撤。

另外，今年教育部門已出臺多項政策，涉及多家在港上市的教育公司。

今年2月份，教育部等4部門就聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構(gòu)專項治理行動的通知》，要求輔導課程與學校時間不重疊，不得遲于晚上8點結(jié)束，且學校不能收取超過三個月的學費預付款。

今年8月份發(fā)布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》要求：

1、公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時，不得以品牌輸出方式獲得收益。

2、實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學校。

在送審稿發(fā)布當天，教育股曾集體大跌。

在今年9月份，教育部辦公廳還發(fā)布了《關(guān)于切實做好校外培訓機構(gòu)專項治理整改工作的通知》，該通知明文要求，培訓機構(gòu)學科類教師取得相應(yīng)教師資格。如若在今年仍未取得，明年年初將不能上崗。

即便如此，各類教育公司在今年集中赴港上市，比如成都民辦教育集團博駿教育、河北民辦教育服務(wù)機構(gòu)21世紀教育、華南地區(qū)的民辦高等教育機構(gòu)科培教育、河南民辦普通高等教育提供商春來教育、西部地區(qū)的民辦教育服務(wù)提供商天立教育等等。

10月3日，港股再添兩位教育新軍，辰林教育、見知教育披露港股招股書，擬登陸港股教育板塊，其中辰林教育是在民促法實施條例送審稿（8 月 10 日）發(fā)布之后，第一家向港交所遞交招股書的民辦大學，也是繼銀杏教育之后第二家以單體校（江西應(yīng)用科技學院）身份欲獨立上市的高等教育集團，見知教育成為了繼華圖教育和新東方在線后，第三家赴港上市的新三板教育公司。

A股受到?jīng)_擊相對較小：威創(chuàng)股份跌停，群興玩具撇清關(guān)系

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A股市場的相關(guān)概念股早盤也一度受到影響，不過其后多數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，總體跌幅較小。

威創(chuàng)股份早盤跌停。其董秘兼副總經(jīng)理李亦爭回應(yīng)稱，“這個事對行業(yè)的影響比較大，我們內(nèi)部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對外發(fā)布觀點。”

此前媒體報道群興玩具將設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金，群興玩具今日早間則緊急發(fā)布澄清公告。

群興玩具稱，公司關(guān)注到部分媒體報道“群興玩具設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金”、“收購40-50家直營幼兒園”等內(nèi)容。經(jīng)核查，上述媒體報道描述與公司實際情況不符。

群興玩具表示，公司自2018年7月披露公告擬成立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金以來，持續(xù)關(guān)注幼教行業(yè)政策變化、對幼教具體投資項目的盡調(diào)非常謹慎，截至公告披露日，公司沒有在學前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒有出資設(shè)立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼 兒園，所以國家學前教育政策變化不會對公司產(chǎn)生任何影響。

鑒于公司控股權(quán)即將發(fā)生變更、國家學前教育政策變化且公司尚未出資設(shè)立基金、尚未收購幼兒園，公司決定終止設(shè)立幼兒園并購基金和幼兒園收購。

群興玩具早間開盤一度顯著下跌，不過很快拉起，總體股價表現(xiàn)平穩(wěn)。

和晶科技午間公告，公司未直接涉足幼兒園的舉辦和經(jīng)營管理，目前已有的業(yè)務(wù)布局為公司參股子公司北京環(huán)宇萬維科技有限公司旗下的“智慧樹”幼教云平臺。“智慧樹”的經(jīng)營成果取決于市場和行業(yè)的發(fā)展狀況、經(jīng)營計劃的執(zhí)行程度等多種因素，尚存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。

高樂股份今日回應(yīng)稱，公司目前沒有投資民辦幼兒園，也沒有投資民辦幼兒園的相關(guān)規(guī)劃，相關(guān)規(guī)定不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

盛通股份也回應(yīng)稱，公司對外投資未涉及幼兒園資產(chǎn)，新規(guī)對公司沒有不利影響。

除此之外，和幼教學前教育能產(chǎn)生聯(lián)系的上市公司中，昂立教育、秀強股份、電光科技早盤股價均出現(xiàn)下跌，但總體跌幅要較港股上市的教育股要小很多。

昂立教育的2018年半年報顯示，在幼兒教育領(lǐng)域，公司主要以上海新南洋昂洋教育科技有限公司為平臺，充分整合原有“世紀昂立幼兒園”師資及課程體系，深度融合昂立教育旗下幼兒培訓課程，以直營幼兒園和托育早教中心為主營業(yè)務(wù)，積極尋求并購資源，旨在打造國內(nèi)一流的幼兒教育品牌。早盤昂立教育股價一度下跌超過5%。

秀強股份在2018年中報稱，公司直接運營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近15000名。2018年三季報還顯示，該公司正在建造多家中高端幼兒園。早間該公司股價一度出現(xiàn)暴跌，不過跌幅很快大幅收窄。

根據(jù)電光科技歷年公告和今年半年報，公司投資了多所民辦幼兒園。

不過，電光科技早盤總體跌幅也較小。

機構(gòu)密集解讀新政

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中泰證券認為，民辦幼兒園的證券化將受到限制。對于非營利性民辦幼兒園，《意見》提到“社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式控制非營利性幼兒園；已違規(guī)的，由教育部門會同有關(guān)部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股”，會促使目前上市公司體內(nèi)的幼兒園在過渡期選擇營利性，但是目前來看各省具有實操性的、涉及如何轉(zhuǎn)設(shè)營利性的實施細則尚未出臺。對于營利性幼兒園，《意見》提到“辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)”，因此即使是營利性幼兒園也無法通過發(fā)股或現(xiàn)金的方式實現(xiàn)證券化。

中信證券分析師姜婭認為，現(xiàn)存的上市公司持有的幼教資產(chǎn)是否存在強制性變化面臨不確定性，從法不溯及既往的原則看，目前已經(jīng)實現(xiàn)資本化的幼教集團或持有相關(guān)資產(chǎn)的上市公司，大概率不存在退市或剝離相關(guān)資產(chǎn)的風險，但極端悲觀預期下實際上也存在概率。

姜婭進一步表示，從以往情況來看，幼兒園在國內(nèi)目前也無法獨立上市或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)融資，但現(xiàn)金收購并不存在任何障礙。新規(guī)下的變化是現(xiàn)金購買營利性民辦幼兒園資產(chǎn)也被列為禁止，雖然從海外上市規(guī)則來看，可能也還會存在一定的交易設(shè)計和法律空間，但如此措辭嚴厲的文件下，監(jiān)管部門從嚴監(jiān)管是大概率事件，因此判斷即使理論上有空間，但實際上幼教資產(chǎn)實現(xiàn)海外上市的機會也將比較渺茫，對投資人信心打擊很大。

光大證券分析師曹光宇認為，此次政策雖然遏制資本過度逐利，導致幼兒園資本化道路受阻，但義務(wù)教育及高中階段暫不受影響?！兑庖姟纺繕酥刑岢觯浩栈菪杂變簣@覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%，通過政策調(diào)控為80%的孩子創(chuàng)造普惠性幼兒園的上學條件，能有效降低居民哺育子女的負擔，從而有利于提高人口出生率，而意見本身與義務(wù)教育、高中教育、及大學階段教育無關(guān)。因此，不必對小學、初中、高中階段的民辦學校過度擔憂。