在三季度的震蕩下跌行情中，大型私募機(jī)構(gòu)是如何應(yīng)對(duì)的？上市公司三季報(bào)披露的前十大流通股股東名單顯示，重陽(yáng)、淡水泉堅(jiān)定持倉(cāng)，新進(jìn)個(gè)股有限；高毅資產(chǎn)則大舉加倉(cāng)，其中馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)基金現(xiàn)身22只個(gè)股。整體來(lái)看，逆勢(shì)布局、注重價(jià)值、靈活操作成為上述百億級(jí)私募基金應(yīng)對(duì)弱市的策略。

對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募基金來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)非常低迷的情況下，只有基金經(jīng)理“藝高人膽大”，并且得到投資人的堅(jiān)定支持，才能如此“任性”操作。從另一個(gè)側(cè)面看，也正是他們?cè)跇O端行情下的非凡操作，贏得了投資者的信任。

逆勢(shì)布局：

低位時(shí)市場(chǎng)天然地帶有彈性和賠率

從重陽(yáng)投資的持倉(cāng)情況看， 截至三季度末，依然重倉(cāng)持有燕京啤酒、上海家化、國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力、建發(fā)股份等公司，其中建發(fā)股份、國(guó)投電力三季度獲得加倉(cāng)。從上述公司的特點(diǎn)看，大多屬于低估值行業(yè)龍頭，并且同民生密切相關(guān)。

高毅資產(chǎn)旗下只有鄧曉峰和馮柳管理的產(chǎn)品，出現(xiàn)在上市公司三季報(bào)的股東名單中。其中，鄧曉峰管理的高毅曉峰系列產(chǎn)品現(xiàn)身福斯特、光威復(fù)材、宏發(fā)股份等個(gè)股；馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)基金現(xiàn)身22家上市公司，加倉(cāng)了安迪蘇、合興包裝、海思科，新進(jìn)康緣藥業(yè)、聯(lián)化科技、人福醫(yī)藥、羚銳制藥和新華醫(yī)療等個(gè)股。

馮柳的操作風(fēng)格以逆勢(shì)投資為主，不擇時(shí)、不對(duì)沖，始終保持高倉(cāng)位單邊做多。在標(biāo)的選取上，馮柳按照自己的投資邏輯，回避方向不明的股票，大多在大幅上漲或下跌過(guò)的股票中進(jìn)行選擇。

據(jù)了解，過(guò)去幾年馮柳主要投資港股。在馮柳看來(lái)，2015年底2016年初的港股很符合他的開(kāi)倉(cāng)原則，如今港股只符合持倉(cāng)原則，而目前A股市場(chǎng)部分個(gè)股符合開(kāi)倉(cāng)原則。在今年7月接受上證報(bào)記者采訪時(shí)，馮柳表示，如果A股進(jìn)一步下跌，將進(jìn)一步加大配置。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)基金持有A股市值超過(guò)35億元。

根據(jù)馮柳的布局邏輯，股價(jià)漲到高位要定量分析，算清楚值多少錢，但在低位的時(shí)候，要定性分析市場(chǎng)的方向，因?yàn)榈臀粫r(shí)市場(chǎng)天然地帶有彈性和賠率。三季度大舉加倉(cāng)A股，表明馮柳看好后市。

從淡水泉持倉(cāng)情況看，其依然堅(jiān)定持有艾華集團(tuán)、紅太陽(yáng)、水晶光電和招商輪船等，三季度新進(jìn)了馳宏鋅諸、瑞普生物。據(jù)了解，盡管淡水泉旗下產(chǎn)品年內(nèi)回撤超過(guò)20%，但是其當(dāng)前的倉(cāng)位依然維持在九成以上。

價(jià)值為王：

不能忽視長(zhǎng)期性利好因素

在近期寫給投資者的信中，重陽(yáng)投資表示，當(dāng)前投資者仍普遍糾結(jié)于政策底與市場(chǎng)底的問(wèn)題，但是對(duì)于專業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，只需要知道股市已經(jīng)在底部區(qū)間便可以著手布局了。如果非要等到估值底、政策底和市場(chǎng)底都湊齊了再出手，則為時(shí)已晚。因?yàn)?，到那時(shí)結(jié)構(gòu)性行情恐怕已經(jīng)走完大半，一批績(jī)優(yōu)股很可能“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”。

從重陽(yáng)投資持倉(cāng)情況看，在市場(chǎng)低迷時(shí)堅(jiān)守價(jià)值，是應(yīng)對(duì)極端行情的法寶。從重陽(yáng)投資持有的標(biāo)的看，長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、上海家化均是具有較高安全邊際的低估值股。重陽(yáng)投資總裁王慶表示，無(wú)論從指數(shù)還是公司層面來(lái)看，A股當(dāng)下的估值水平都已接近或觸及歷史底部。伴隨政策層面積極信號(hào)的不斷出現(xiàn)，以及市場(chǎng)制度建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，A股長(zhǎng)期投資價(jià)值日益顯現(xiàn)?！癆股市場(chǎng)的相關(guān)因素正往積極方向轉(zhuǎn)化，而市場(chǎng)顯然忽視了這些長(zhǎng)期性利好因素?！蓖鯌c說(shuō)。

在淡水泉看來(lái)，在低迷環(huán)境中，更要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值，不能急功近利地看待短期盈利預(yù)期。

在好買基金研究總監(jiān)曾令華看來(lái)，淡水泉的投資理念是逆向投資，投資理念的源頭就是價(jià)值投資。根據(jù)曾令華的研究，在淡水泉的投資收益中，30%來(lái)自于市場(chǎng)情緒差、70%來(lái)自于基本面預(yù)期差的修復(fù)。

靈活操作：

恪守價(jià)值投資不等于持股不動(dòng)

對(duì)于規(guī)模較大的基金來(lái)說(shuō)，買賣股票本身就會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)影響。但是，憑借良好的操盤能力，依然可以靈活操作，在趨勢(shì)性下跌行情中盡早離場(chǎng)。鄧曉峰就是堅(jiān)信價(jià)值但操作靈活的高手。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，鄧曉峰是國(guó)內(nèi)唯一“管理規(guī)模超過(guò)200億元、管理10年以上、年化收益率能夠達(dá)到20%以上”的基金經(jīng)理。在充滿波動(dòng)的A股市場(chǎng)中，不僅需要恪守價(jià)值投資，而且還需要靈活的操作。

根據(jù)大族激光披露的公告，可以窺探鄧曉峰的靈活操作風(fēng)格。截至6月底，高毅曉峰2號(hào)致信基金持有大族激光1014.46萬(wàn)股，中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰信托計(jì)劃持有大族激光992萬(wàn)股。從大族激光走勢(shì)看，大族激光6月底股價(jià)53.19元，8月8日跌至40元左右。公告顯示，截至8月9日，高毅曉峰2號(hào)持有大族激光832.13萬(wàn)股，比二季度末減少了182.33萬(wàn)股，中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰信托計(jì)劃從前十大流通股股東名單中消失了。從8月9日至22日，大族激光股價(jià)反彈10%左右，在此期間高毅曉峰2號(hào)加倉(cāng)了200萬(wàn)股。但從大族激光三季報(bào)披露的情況看，鄧曉峰管理的兩只產(chǎn)品均從大族激光前十大流通股股東名單中消失了。行情顯示，10月以來(lái)大族激光股價(jià)放量大跌，一度跌至30元以下。

從馮柳的操作情況看，看到機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，加倉(cāng)同樣堅(jiān)決迅速。今年三季度，馮柳再度加倉(cāng)安迪蘇1001萬(wàn)股，加倉(cāng)合興包裝1000萬(wàn)股，新進(jìn)聯(lián)化科技2500萬(wàn)股，新進(jìn)羚銳制藥2000萬(wàn)股。

根據(jù)康緣藥業(yè)三季報(bào)，截至三季度末，高毅鄰山1號(hào)基金持有700萬(wàn)股?？稻壦帢I(yè)11月5日發(fā)布的公告顯示，截至11月2日，高毅鄰山1號(hào)基金持有1225萬(wàn)股，四季度以來(lái)再度加倉(cāng)了525萬(wàn)股。