編者語：長租公寓已經(jīng)成為我國住房租賃市場的新亮點，“租金貸”在滿足了融資需求的同時，也隱藏了諸多風(fēng)險。文章提出，應(yīng)當充分意識到“租金貸”在我國存在的現(xiàn)實動因和積極作用，滿足承租人和運營主體的合理融資需求，構(gòu)建以“行為監(jiān)管”為核心的監(jiān)管框架，從信息披露制度、資金托管制度、細化合同流程等方面進行完善。敬請閱讀。

文/巴曙松；王鳳巖（浙江大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)博士后）

隨著“房住不炒”“租購并舉”等政策的相繼出臺，住房租賃市場穩(wěn)步進入發(fā)展的快車道，住房租賃經(jīng)營企業(yè)也一度成為資本青睞的熱點。然而，“金融＋長租公寓”的模式被廣泛應(yīng)用的同時，潛藏其后的金融風(fēng)險也被頻頻引爆，以鼎家、寓見、GO窩等長租公寓企業(yè)“爆倉”為標志，長租公寓運營模式以及其背后隱藏的風(fēng)險引發(fā)輿論關(guān)注，而牽涉其中的“租金貸”也廣受質(zhì)疑。

一我國長租公寓行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

自2016年國務(wù)院首次提出“建立購房與租房并舉的城鎮(zhèn)住房制度”以來，中央不斷發(fā)文進行政策引導(dǎo)和支持，明確要從增加土地供給、發(fā)展租賃企業(yè)、規(guī)范中介服務(wù)等多方面促進我國租賃住房市場發(fā)展；同時鼓勵金融機構(gòu)按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，向住房租賃企業(yè)提供金融支持。2018年9月20日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于完善促進消費體制機制 進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》，明確提出“大力發(fā)展住房租賃市場特別是長期租賃”。在中央政治局會議嚴控房價上漲的宏觀背景下，住房租賃是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中唯一受政策鼓勵的子領(lǐng)域。以上一系列政策的落地，使得我國住房租賃行業(yè)迎來發(fā)展良機。

租房市場在我國已經(jīng)成為一個超過萬億元規(guī)模的巨大市場。鏈家研究院研究統(tǒng)計，2015年我國租房市場規(guī)模約為1.1萬億元，2030年預(yù)期達到4.6萬億元。目前中國租賃人口已經(jīng)達到1.6億，租賃房屋4600萬套，從絕對總量上看遠遠高于美國、英國和日本（如圖1所示），但是租賃房屋和租賃人口占比遠遠低于上述國家，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展的快速推進，將會衍生出更多的租賃住房需求。

黨的十九大報告指出：“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居?！痹谡叩拇罅σ龑?dǎo)和支持下，近來年長租公寓已經(jīng)成為住房租賃市場的新亮點，根據(jù)58集團房產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年全國應(yīng)用程序端租房需求較2016年增長57%，預(yù)測到2020年全國品牌公寓占住房租賃市場的比例將由2015年的0.8%上升至6%。預(yù)計未來3年，在一線城市租房需求持續(xù)強勁和新一線城市租房需求全面爆發(fā)的雙重引擎推動下，全國住房租賃市場的成長空間將非常廣闊。

目前我國長租公寓大致可以分為兩類：一類是集中式長租公寓（B2B2C、B2C），是指經(jīng)過統(tǒng)一改造和服務(wù)配置的整棟物業(yè)或某一整層類型的長租公寓；另一類是分散式長租公寓（C2B2C），是指通過承租分散的空置房屋，經(jīng)統(tǒng)一裝修后，以供市場租賃的長租公寓。由于后者模式較容易快速擴張，目前成為各長租企業(yè)所普遍采用的模式。

從盈利模式上看，一是通過集中采購，規(guī)模效率降低各種成本，通過精裝修和老舊、毛坯之間的裝修標準租金差收益獲利；二是匹配住客和業(yè)主，提高出租效率創(chuàng)造價值；三是利用增值服務(wù)模式，為租戶提供租房以外一系列的衍生服務(wù)，獲取一定的收益?？v觀目前長租公寓企業(yè)的競爭和盈利情況，通過擴大規(guī)模來確定體量和品牌優(yōu)勢已成為競爭的核心，因此維持較低的空置率以及獲得低成本融資對于長租公寓企業(yè)顯得異常重要。從這個角度看，在目前長租公寓領(lǐng)域還未出現(xiàn)壟斷性龍頭的局面下，所有的市場參與者都處在競速賽跑以快速擴大租賃房屋管理規(guī)模、搶占市場份額的階段，因此包括鼎家、寓見公寓等企業(yè)變相“融資”以擴充規(guī)模也就顯得順理成章了。

二文獻回顧

（一）租金貸的主要業(yè)務(wù)模式

在長租公寓如火如荼發(fā)展的同時，“租金貸”作為一種融資創(chuàng)新也逐步走入人們的視野。“租金貸”又稱為“信用租房”，主要指租客向第三方金融機構(gòu)或個體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）平臺申請信用貸款，機構(gòu)一次性將一年租金的資金放款給服務(wù)商，租客按月付租金，每月向貸款機構(gòu)還貸的服務(wù)。

在實踐操作中，“租金貸”業(yè)務(wù)具體包括如下幾個步驟：第一，長租公寓運營商作為委托代理人與物業(yè)業(yè)主簽訂《資產(chǎn)管理服務(wù)合同》，代理物業(yè)業(yè)主運營管理房屋資產(chǎn)；第二，房屋承租人簽訂《房屋租賃合同》并繳納押金和租金，同時與金融機構(gòu)辦理“租金貸”業(yè)務(wù)，與放貸機構(gòu)簽訂相應(yīng)的《貸款合同》；第三，放貸機構(gòu)將按照合同約定向長租公寓運營商一次性支付承租人剩余全部應(yīng)付租金和服務(wù)費；第四，長租公寓運營商以及承租人將按照各自合同約定分別向物業(yè)業(yè)主分期支付租金、向放貸機構(gòu)分期償還貸款（如圖2、圖3所示）。為了吸引租客接受此房屋租金貸款方式，在實際操作中，長租公寓運營商通常會采取隱瞞、誤導(dǎo)和給予一定優(yōu)惠的方式誘導(dǎo)承租人辦理分期貸款。例如，有的運營商甚至?xí)袚?dān)房屋承租人部分或全部的貸款利息。

由此可知，通過引入第三方金融機構(gòu)采取一次性“墊付”的方式，長租公寓運營企業(yè)實現(xiàn)了資金的“預(yù)先”回籠，它們通常會利用這些資金去拓展新房源。隨著長租公寓運營商的業(yè)務(wù)擴張日趨白熱化，部分企業(yè)惡意競爭抬高房租，在推高了房租的同時，也對資金需求變得更為“渴求”。在這種“惡性循環(huán)”的背景下，市場逐漸涌現(xiàn)出數(shù)家租房分期信息服務(wù)平臺，如魔方金服、會分期、租了么、房司令等。圍繞長租公寓的各類金融產(chǎn)品廣泛存在，并且在原有“租金貸”業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，通過消費金融或資產(chǎn)證券化等衍生出了更為復(fù)雜的租房分期貸款模式。

（二）“租金貸”業(yè)務(wù)存在的主要風(fēng)險

表面上看，“租金貸”契合了長租公寓企業(yè)快速擴充規(guī)模的需求，實現(xiàn)了資金的一次性回籠。但在實際操作中，長租公寓運營商通過“租金貸”獲得預(yù)付資金，一旦發(fā)生跑路或資金鏈斷裂，業(yè)主無法繼續(xù)獲得房租，進而驅(qū)趕租客，但租客還需繼續(xù)償付每月貸款并面臨無房可住的困境。正所謂“覆巢之下安有完卵”，租金貸業(yè)務(wù)蘊藏的風(fēng)險已經(jīng)對金融市場和社會穩(wěn)定構(gòu)成一定沖擊。

第一，流動性風(fēng)險較高：形成資金沉淀，造成期限錯配。 相比傳統(tǒng)公寓運營商而言，“租金貸”業(yè)務(wù)形成了一個資金池，并可能通過期限錯配進一步放大風(fēng)險。首先，傳統(tǒng)公寓的租賃合同主要是承租人和出租人雙方的法律關(guān)系，權(quán)利義務(wù)較為清晰明確；而租金貸業(yè)務(wù)則如同打入租賃關(guān)系中的“楔子”，事實上形成了一個多頭（承租人、出租人、長租公寓運營商、第三方金融機構(gòu)）雙層（租賃關(guān)系+借貸關(guān)系）的法律關(guān)系；第三方金融機構(gòu)的加入使長租公寓運營商提前獲得需要支付給房屋出租人的剩余全部資金，在運營平臺內(nèi)部形成了沉淀資金。房產(chǎn)中介通過透支信用的方式，把原本是房客與房東之間的租賃關(guān)系，異化成房客與金融公司之間的信貸關(guān)系，房客“被貸款”了（如圖4所示）。其次，與傳統(tǒng)長租公寓運營商以月度/季度、季度/半年的頻率向原始房東支付房租略有不同，租金貸運營商向租客貸款多為一次性繳付一年甚至是兩年。由此長租公寓運營商雖然通過加杠桿的方式獲得了大量資金并進而實現(xiàn)了規(guī)模擴充的目的，但這種加杠桿本質(zhì)上并不以其本身實力或信用為基礎(chǔ)，而僅是一種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，即將風(fēng)險從自身剝離，分散到租客和出租人身上。這種“雙重”資金期限錯配進一步加劇了風(fēng)險的傳染性，并隨著頻頻“爆倉”而波及到租賃市場各方主體。從目前已經(jīng)“爆倉”的機構(gòu)來看，其背后大多浮現(xiàn)著P2P、消費金融公司的影子，相關(guān)機構(gòu)一拍即合，大力推進“租金貸”業(yè)務(wù)開展。隨著近期網(wǎng)絡(luò)借貸平臺“爆雷”事件及資金方“抽貸”現(xiàn)象頻出，由此引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

第二，信用風(fēng)險突出：管理能力薄弱，資金違規(guī)挪用?！白饨鹳J”業(yè)務(wù)風(fēng)險突出，其不僅表現(xiàn)在流程復(fù)雜化導(dǎo)致風(fēng)險在長租公寓運營商、出租人、承租人以及第三方金融機構(gòu)之間肆意擴散，還使得自融和資金違規(guī)挪用成為重災(zāi)區(qū)。一方面，部分企業(yè)對資金的使用管理能力薄弱，片面追求規(guī)模擴張，忽視資金使用效率，致使履約和抗風(fēng)險能力逐步降低；另一方面，資金違規(guī)挪用嚴重。對于資金缺乏有效監(jiān)管，導(dǎo)致使用過于隨意，部門企業(yè)將提前“攫取”的資金進行冒進投資或者干脆私下挪作他用。實質(zhì)上，防范“租金貸”業(yè)務(wù)風(fēng)險的機制主要關(guān)涉兩個層面：一是底層借款人（租客）的還款意愿和能力，二是長租公寓運營商的融資和風(fēng)控管理能力。然而，在以上機制尚未完全建立起來的情況下，一旦資金回款出現(xiàn)問題，不僅對自身經(jīng)營產(chǎn)生負面影響，還會直接牽扯到房屋承租人、出租人、放貸機構(gòu)及投資者。在已經(jīng)“爆倉”的事件中，資金違規(guī)挪用導(dǎo)致的信用償付能力降低均無一例外地成為導(dǎo)致長租公寓運營商倒閉或者跑路的最后一根“稻草”。

第三，法律風(fēng)險嚴重：信息披露缺失，維權(quán)追責(zé)困難。一方面，從已經(jīng)“爆倉”的平臺風(fēng)險來看，在“租金貸”業(yè)務(wù)中普遍存在著誤導(dǎo)消費者的情況，而這與信息披露機制缺失不無關(guān)系。部分長租公寓運營商通過設(shè)計房屋租賃合同條款，在房屋承租人不知情或者未對其進行充分風(fēng)險提示的情況下，為承租人辦理“租金貸”。如部分長租公寓運營商以押金減免、房租月付、貸款利息優(yōu)惠等方式進行宣傳，誘導(dǎo)消費者采用租房分期貸款，甚至以“信用租房產(chǎn)品”等為概念故意意藏“貸款”字樣。以上行為帶有較強的蠱惑性和欺詐性，極易導(dǎo)致承租人的信用透支，個人征信也會受到較大影響。另一方面，當運營平臺經(jīng)營出現(xiàn)嚴重困難時，權(quán)益相關(guān)主體維權(quán)極為困難，如出租人因為收不到當期房款而強制收房，承租人卻因為平臺跑路破產(chǎn)無從訴諸法律，只能選擇忍氣吞聲。

三?國際住房租賃市場發(fā)展經(jīng)驗

目前國際上尚沒有針對住房租賃信貸出臺專門的監(jiān)管政策，但通過比較分析美國及日本的租賃市場運營體系與模式，或?qū)ξ覈赓U市場發(fā)展及“租金貸”監(jiān)管具有一定的借鑒意義。

（一）美國：重點打造租賃金融生態(tài)

據(jù)鏈家研究院研究發(fā)現(xiàn)，美國作為全球最大的住房租賃市場，截至2015年末，美國租金成交總額約5000億美元，租賃人口1億人，租賃房屋4300萬套。美國租賃市場主要分為公寓住宅與獨戶住宅兩類運營公司。根據(jù)組織結(jié)構(gòu)和金融特征，租賃住宅運營商劃分為金融特征運營公司和非金融特征運營公司。美國持有運營企業(yè)主要通過購買或自建持有大量住宅，并通過管理團隊實現(xiàn)房屋租賃管理，以租金收益及房屋增值收益為收入來源。大規(guī)模持有房屋必然要求運營機構(gòu)具有資本運作、專業(yè)投資、規(guī)?；芾淼哪芰?，行業(yè)轉(zhuǎn)入門檻高?？傮w來看，運營行業(yè)崛起得益于20世紀90年代房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的發(fā)展及開發(fā)商轉(zhuǎn)型。

在租賃金融方面，美國擁有發(fā)達的租賃金融體系，以資產(chǎn)證券化為代表的REITs及獨戶抵押貸款證券化為運營機構(gòu)提供了良好的融資渠道。圍繞租賃環(huán)節(jié)，美國成長出以保險為核心、征信為補充、租賃期權(quán)為特色的場景金融產(chǎn)品體系。包括面向租戶的租戶財產(chǎn)保險、面向業(yè)主及運營公司的租賃征信、面向業(yè)主的租賃保證保險，平滑租賃與交易租賃期權(quán)。其中，租戶保險行業(yè)較為成熟，市場規(guī)模較大，其他場景金融產(chǎn)品仍處于初步發(fā)展階段。租戶保險為租戶個人財產(chǎn)提供風(fēng)險分擔(dān)體制，租賃保證保險為房東提供租戶違約時租金損失、訴訟費用的補償，租賃征信有助于租客建立或恢復(fù)信用記錄，租賃期權(quán)平滑租賃與房屋交易行為，幫助租戶提前鎖定理想的房屋。

（二）日本：構(gòu)建從開發(fā)到管理的租房產(chǎn)業(yè)鏈

日本是經(jīng)歷過房地產(chǎn)泡沫的少數(shù)具有學(xué)習(xí)價值的對象之一。其房屋租賃產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)形成從專業(yè)的租賃房屋開發(fā)到房屋出租、租后管理的全產(chǎn)業(yè)鏈條。據(jù)信達證券研發(fā)中心研究發(fā)現(xiàn)，日本的開發(fā)領(lǐng)域分為商品房開發(fā)、自建自住房和租賃用住宅開發(fā)三個類型。住房租賃市場的供應(yīng)主體大致分為兩類：租賃中介和房地產(chǎn)開發(fā)商。在歷年的新屋開工中，租賃類住房占比穩(wěn)定在40%左右。租賃類住房中，79%歸屬于私人企業(yè)，10%歸屬于政府，5%歸屬于社會企業(yè)。

租賃中介服務(wù)的對象主要為自住房屋或租賃住宅業(yè)主。日本的租賃中介企業(yè)往往也同時提供業(yè)務(wù)管理服務(wù)，使前者成為增強用戶黏性的手段。房地產(chǎn)開發(fā)商往往不只從事建筑業(yè)務(wù)，而是以租賃為主線，提供從上游建造到下游資產(chǎn)管理的全方位服務(wù)。典型企業(yè)有大東建托、Leopalace21、三井等。

日本房東中將自家房產(chǎn)交由資產(chǎn)管理公司進行統(tǒng)一管理的比例占近80%。日本現(xiàn)代租賃住宅資產(chǎn)管理公司發(fā)展已有40年歷史，業(yè)務(wù)體系、人才培養(yǎng)和行業(yè)的社會認知都較成熟。登記備案的資產(chǎn)管理公司超過6000家，其中多數(shù)規(guī)模小、經(jīng)營范圍局限于本地，也有少數(shù)不受地域限制的大型公司。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在租賃住宅領(lǐng)域覆蓋率高，與租房中介業(yè)務(wù)融合度高，并且根據(jù)住宅管理公司對房東負有義務(wù)的多少形成兩種模式，分別類似中國通常意義上的托管和包租。托管，即代業(yè)主進行收繳租金、設(shè)備管理、清潔衛(wèi)生等一般服務(wù)，業(yè)主以其所收租金的一定比例作為物業(yè)管理費用。包租，即業(yè)主將房子以整租形式全權(quán)委托資產(chǎn)管理公司進行租賃運營，資產(chǎn)管理公司承擔(dān)費用和風(fēng)險。

四?完善我國“租金貸”業(yè)務(wù)的政策建議

長租公寓頻頻“爆倉”以及“租金貸”存在的風(fēng)險已經(jīng)引起我國相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的高度重視，深圳、上海、浙江均發(fā)布了相應(yīng)的監(jiān)管文件，進行風(fēng)險提示（如表1所示）。“租金貸”客觀上形成了資金池和期限錯配，杠桿高、風(fēng)險大，但從各地已出臺的監(jiān)管政策看，我國目前尚無針對住房租賃信貸業(yè)務(wù)方面的統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)定，對中介機構(gòu)聯(lián)合金融機構(gòu)等發(fā)放的租房貸款要求也并不明確，對網(wǎng)貸平臺發(fā)放的“租金貸”等管理也存在空白。有鑒于此，我國應(yīng)當積極加強制度建設(shè)，盡快補齊監(jiān)管短板。

一是正視租金貸積極作用，滿足租戶合理貸款需求。目前隨著城鎮(zhèn)化的推進，進入一二線的“新市民”流動人口往往呈現(xiàn)出年輕化、家庭化流動等特征，因此住房租賃市場在滿足中低收入群體的居住方面起著十分重要的作用。我國目前租房需求較高的城市通常為經(jīng)濟活力發(fā)達的一二線城市，而這些城市通常也是房租收入比較高的城市，其房租占租客收入比甚至高達40%～60%，因此“租金貸”的出現(xiàn)很好地解決了那些經(jīng)濟壓力較大的承租人的負擔(dān)?！白饨鹳J”衍生出諸多風(fēng)險，其原因不在于自身，而是發(fā)生了異化。在信息對稱、費率合理的情況下，“租金貸”有其自身優(yōu)勢及存在的合理性。不宜一刀切地杜絕“租金貸”產(chǎn)品，而應(yīng)適當考慮到部分剛需租房者的正常需要。建議對開展“租金貸”的資質(zhì)要求、費率標準和風(fēng)控等進行明確規(guī)定，同時積極鼓勵商業(yè)銀行、小貸公司、消費金融公司直接為其提供貸款，或者與長租公寓運營商合作的第三方金融機構(gòu)為其提供專門性、差異化的貸款。

二是創(chuàng)新盈利模式，滿足行業(yè)融資需求。在長租公寓行業(yè)還處在培育期、供給不足的大背景下，“金融+長租公寓”的模式是一種有益探索。除了大力支持和培育一批頭部企業(yè)發(fā)展外，還應(yīng)當積極鼓勵長租公寓企業(yè)的模式創(chuàng)新，強化其與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作。進入一個正在發(fā)展中的行業(yè)需要資本的助力，“租金貸”之所以在我國出現(xiàn)，即充分反映了資本市場與租賃住宅類市場的對接程度不斷加深，以及提高長租公寓服務(wù)商的投資回報率、縮短投資回報期的行業(yè)發(fā)展的金融訴求。在這種背景下，可以有限度地嘗試推動長租公寓運營商發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的金融創(chuàng)新，當前發(fā)行ABS具有高門檻要求，審核標準嚴格。從目前的條件來看，能夠采取ABS模式融資的長租公寓運營商非常少。2017年全年，長租公寓ABS產(chǎn)品數(shù)量不超過4只。為了滿足行業(yè)發(fā)展，可以考慮適當降低長租公寓企業(yè)發(fā)行的門檻和資金數(shù)量要求。

三是明確監(jiān)管主體職權(quán)，建立健全住房租賃市場監(jiān)管體系。由于“租金貸”形成的多頭雙層的法律關(guān)系，不僅牽涉主體較多，而且涉及證監(jiān)會、住建部、銀保監(jiān)會等多個部門的職責(zé)職權(quán)。鑒于法律關(guān)系的復(fù)雜性，應(yīng)當構(gòu)建以“行為監(jiān)管”為核心的監(jiān)管架構(gòu)：一方面，要完善住建部等管理部門對住房租賃行為的監(jiān)管，目前涉及房屋租賃的法律主要有《合同法》《物權(quán)法》等，缺乏針對租房租賃行為及相關(guān)企業(yè)管理的專門法規(guī)，應(yīng)當制定統(tǒng)一的管理細則，明確從業(yè)機構(gòu)管理要求，規(guī)范住房租賃信貸行為，加強住房租賃信貸審慎經(jīng)營；另一方面，要細化證監(jiān)會、銀保監(jiān)會的監(jiān)管職能，對開展住房租賃貸款業(yè)務(wù)、證券融資業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)進行有效監(jiān)管，對利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展的“租金貸”進行嚴格監(jiān)管。確保在市場秩序、租賃關(guān)系、監(jiān)管體系、投訴渠道、懲罰機制上形成強制約束型的制度安排。

四是完善信息披露制度，簡化合同流程?！白饨鹳J”本身是一種有益的金融創(chuàng)新，但在實際操作中，由于長租公寓運營商通過設(shè)計房屋租賃合同條款，在租客不知情或者未對租客進行充分風(fēng)險提示的情況下，為租客辦理了“租金貸”服務(wù)。如何通過好的制度設(shè)計來保障承租人利益和有效化解糾紛，是值得思考的問題。一方面，應(yīng)對長租公寓租房分期貸款的所有參與者進行充分的風(fēng)險提示和信息披露，同時明確規(guī)定長租公寓運營商的制度流程，加強與承租人的信息溝通，盡到對承租人告知責(zé)任，充分保護承租人作為金融消費者的權(quán)益。另一方面，為了防止長租公寓運營商利用“格式”合同和“霸王”條款侵害承租人利益，可以由監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會出臺“示范性”合同，作為租房過程中的合同模板，除了保留必要合同條款，應(yīng)當盡可能地簡化合同流程，保障承租人權(quán)益。

五是確立并實施資金托管制度。為了強化對信貸資金的有效監(jiān)管，防止企業(yè)過度擴張和經(jīng)營危機，可以參考借鑒P2P監(jiān)管中廣泛采用的“托管”制度，強制性要求長租公寓運營企業(yè)將提前預(yù)支的資金存到商業(yè)銀行進行資金委托和管理；同時加強對長租公寓運營商資金的用途監(jiān)管，保證資金賬目清楚、?？顚Ｓ?；此外，為了增加相應(yīng)運營主體的抗風(fēng)險能力，可以對其流動性資金比例做強制性要求，或者提高自有資金（實繳資本）。（完）

文章來源：《清華金融評論》2018年第11期（本文觀點僅代表作者作為研究人員個人的看法，不代表任何機構(gòu)的意見和看法）