2018年以來不少上市公司股價(jià)腰斬，大股東質(zhì)押股權(quán)瀕臨平倉，形勢(shì)岌岌可危。在地方政府實(shí)施的“純國資”馳援模式之外，國資也頻頻向市場(chǎng)化資本拋出橄欖枝，共同馳援上市公司。

目前，一些市場(chǎng)化資本開始入局，加入馳援上市公司的行列，但幫助上市公司化解當(dāng)前困境顯然不是他們的唯一目的，這也被他們看作是難得的投資機(jī)會(huì)。更為關(guān)鍵的是，市場(chǎng)化資本的馳援對(duì)象顯然是有選擇性的，只有擁有核心技術(shù)和能力的公司才能納入視野。

市場(chǎng)化資本入場(chǎng)

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，在目前A股3556家上市公司中，其控股股東累計(jì)質(zhì)押比例90%以上的共465家，而其中更是有119家的累計(jì)質(zhì)押比例已經(jīng)高達(dá)100%。在今年A股的調(diào)整中，不少上市公司控股股東隨著股價(jià)不斷下挫，面臨著平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在深圳市率先展開國資斥資數(shù)百億元馳援上市公司的范例之后，其他地方政府也紛紛效仿，北京、廣州、杭州等地也推出了各自的馳援計(jì)劃。不過，不同于這些純國資的馳援方式，一些市場(chǎng)化資本也開始進(jìn)入這一領(lǐng)域。

如10月24日，在珠海市政府支持下，珠海基金、鯤鵬資本、鑫根資本等投資機(jī)構(gòu)召開了一場(chǎng)“馳援母基金”閉門峰會(huì)，擬共同發(fā)起設(shè)立“粵港澳國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)馳援母基金”，該基金首期規(guī)模將達(dá)100億元。不同于此前的深圳“純國資”馳援模式，本次的“馳援母基金”涵蓋了國資和市場(chǎng)化資本兩方面的資本力量，以市場(chǎng)化基金并購方式馳援低迷的資本市場(chǎng)。

對(duì)此，源星資本董事長卓福民認(rèn)為，部分業(yè)務(wù)基本面比較好的上市公司由于高杠桿，流動(dòng)性發(fā)生困難，股價(jià)大挫，對(duì)A股市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展不利，如果適當(dāng)加以引導(dǎo)并以市場(chǎng)化機(jī)制推動(dòng)并購重組，輔以監(jiān)管措施上的支持，應(yīng)該有一定體量的市場(chǎng)直接融資資金介入，起到穩(wěn)定劑的作用。此舉不放大杠桿、不行政干預(yù)、不改變嚴(yán)監(jiān)管方向，有利于穩(wěn)定股票市場(chǎng)、穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定民營投資信心，也將對(duì)中國的私募股權(quán)并購基金的崛起有深遠(yuǎn)的意義。

深圳一股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士也告訴中國證券報(bào)記者：“在二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整的背景下，參與一些暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難的企業(yè)渡過難關(guān)，這其實(shí)不論對(duì)企業(yè)還是出資的投資機(jī)構(gòu)都是好事。一方面解決了上市公司大股東的困境，另一方面則是投資機(jī)構(gòu)也能在較低的價(jià)格下獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言是難得的機(jī)會(huì)。”

救優(yōu)不救差

目前，雖然各地各類的馳援計(jì)劃層出不窮，但其中一個(gè)共同特性就是去馳援那些有真正技術(shù)含量的上市公司，而在市場(chǎng)化資本的介入下，這種選擇性馳援和解救的特性也將會(huì)愈發(fā)明顯。

對(duì)馳援對(duì)象的要求實(shí)際上早已確立——有發(fā)展前景的企業(yè)。參與設(shè)立上述“馳援母基金”的珠?；鸲麻L郭瑾就指出，近期珠海基金的工作重心就是在挖掘上市公司中值得馳援的企業(yè)。那些產(chǎn)能過剩，沒有核心技術(shù)，沒有持續(xù)造血能力，只能讓其淘汰出局，否則中國經(jīng)濟(jì)會(huì)再次被綁架。這是考驗(yàn)投資人的定力、眼光和專業(yè)水平的時(shí)候。

另一金融機(jī)構(gòu)人士也表示，堅(jiān)定看好中國股市。當(dāng)然，并非所有股票都值得投資，因此要有針對(duì)性的馳援代表未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這也就意味著，一些落后產(chǎn)業(yè)的公司可能不會(huì)得到馳援資金的支持。

“但愿民企經(jīng)過這次洗禮，能涅槃重生，也相信中國資本市場(chǎng)必將走向繁榮。經(jīng)過本輪調(diào)整，A股投資價(jià)值已經(jīng)初步顯現(xiàn)，部分上市公司已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。馳援那些股價(jià)被‘錯(cuò)殺’且具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力，擁有核心技術(shù)，估值合理、前景良好的優(yōu)質(zhì)上市公司。”中平資本董事長王開國說。

國資仍是主力

中國證券報(bào)記者注意到，雖然目前監(jiān)管層為部分市場(chǎng)化資本進(jìn)入這一領(lǐng)域打開了便利之門，但實(shí)際上在承擔(dān)著主要馳援任務(wù)的資金中，國資仍然是主力，市場(chǎng)化資本參與程度仍較低。同時(shí)，部分馳援計(jì)劃雖然是采用了市場(chǎng)化的處理方式，但資金來源依然還是國資。如在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)下，由11家證券公司達(dá)成意向出資210億元設(shè)立母資管計(jì)劃，用市場(chǎng)化方式幫助上市公司走出困境，其未來希望吸引資金達(dá)1000億元，但資金來源還是銀行、保險(xiǎn)、國有企業(yè)和政府平臺(tái)。

值得注意的是，其他多個(gè)地方政府的馳援計(jì)劃中，都試圖吸引市場(chǎng)化資本入局。

為此，記者詢問了深圳多家投資機(jī)構(gòu)，他們均表示目前還尚未參與相關(guān)事項(xiàng)：“目前這類馳援主要還是政府主導(dǎo)國資在做，市場(chǎng)化資本參與較少?！痹谇笆鋈耸靠磥?，市場(chǎng)化資本在參與馳援計(jì)劃時(shí)，雖然在項(xiàng)目判斷上有自身的專業(yè)的優(yōu)勢(shì)，但在項(xiàng)目選擇、退出上會(huì)擔(dān)憂沒有自主權(quán)，畢竟即使是市場(chǎng)化資本參與設(shè)立的馳援基金中，國資仍然也是占據(jù)主導(dǎo)地位。

事實(shí)上，在地方國資不斷發(fā)起馳援的過程中，也愈發(fā)認(rèn)識(shí)到馳援不能單靠國資，吸引市場(chǎng)化資本參與也成為地方國資馳援時(shí)的目標(biāo)，但這條路依然任重道遠(yuǎn)。