在11月4日結(jié)束的第二屆錢塘江論壇期間，證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞博士應(yīng)邀在“新經(jīng)濟(jì)峰會”上作主旨演講。劉健鈞指出，我國的新經(jīng)濟(jì)需要肩負(fù)起三大使命，創(chuàng)業(yè)投資需實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化。

新經(jīng)濟(jì)三大使命呼喚大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

劉健鈞認(rèn)為，在我國經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，探索“新經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)業(yè)投資”的關(guān)系和發(fā)展策略，具有重要的戰(zhàn)略意義。

劉健鈞提出，從目標(biāo)導(dǎo)向看，我國的新經(jīng)濟(jì)需要肩負(fù)起三大使命：

第一大使命是將我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組織形態(tài)，由“大企業(yè)型經(jīng)濟(jì)”向“創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主宰經(jīng)濟(jì)命脈的主要是大企業(yè)。隨著信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用，小企業(yè)在信息捕捉、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型等方面的優(yōu)勢日益增強(qiáng)，眾多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。由于總體上眾多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率已經(jīng)超過大企業(yè)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)就其組織形態(tài)而言，已經(jīng)是“創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)”。

第二大使命是將我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動能支撐，由要素驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠勞動力、資源等要素驅(qū)動。隨著新能源、新材料、新工藝、新模式、新組織管理形態(tài)的涌現(xiàn)，創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的驅(qū)動力。

第三大使命是將我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的競爭優(yōu)勢，由比較優(yōu)勢向全球領(lǐng)先優(yōu)勢轉(zhuǎn)變。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，某個(gè)國家擁有一定的比較優(yōu)勢，就能在國際競爭中有一定的主動地位。然而，隨著國際競爭在全球范圍內(nèi)的白熱化，擁有全球領(lǐng)先優(yōu)勢才能立于不敗之地。

劉健鈞強(qiáng)調(diào)，要推動我國的新經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展，有效實(shí)現(xiàn)上述三大目標(biāo)，必須大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。在眾多投融資制度中，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能為眾多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的權(quán)益資本支持和創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能加快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動型動能轉(zhuǎn)換，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能支撐中國獲得全球領(lǐng)先國家優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資需實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化

劉健鈞指出，要有力支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資需實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化：

第一，資本來源機(jī)構(gòu)化。創(chuàng)業(yè)投資作為一種“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，不僅需要敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，而且需要具有長期投資耐心，因此最適合機(jī)構(gòu)投資者投資。

劉健鈞指出，從總體看，我國創(chuàng)業(yè)投資基金的資本構(gòu)成主要以個(gè)人為主，這種局面帶來了三大問題：一是制約了創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來源；二是由于個(gè)人投資者缺乏等待長期回報(bào)的耐心，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金很難進(jìn)行中長期投資；三是由于個(gè)人投資者投資理念不成熟，使得創(chuàng)業(yè)投資基金必須花費(fèi)大量時(shí)間精力用于維護(hù)投資者關(guān)系?！耙淖冞@種局面，必須加快實(shí)現(xiàn)資本來源機(jī)構(gòu)化：一是推動更多商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)投資基金；二是積極培育創(chuàng)業(yè)投資母基金；三是鼓勵(lì)家族基金以家庭基金辦公室等機(jī)構(gòu)化形式投資到創(chuàng)業(yè)投資基金?！?/p>

第二，投資階段中早期化。為有力支持創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動，推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動型動能轉(zhuǎn)換，培育全球領(lǐng)先國家競爭優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該努力增加對中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，多做“種桃樹”的事業(yè)，更好發(fā)揮“苖莆”功能。對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，也只有將投資階段往中早期轉(zhuǎn)移，才能避免“眾多資金追逐少量成熟項(xiàng)目”的過度競爭局面，努力開發(fā)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的一片片藍(lán)海。

第三，投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。要實(shí)現(xiàn)投資階段中早期化，除了要實(shí)現(xiàn)資本來源機(jī)構(gòu)化外，更重要的是要努力實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。無論是從實(shí)現(xiàn)投資階段中早期化、更好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新考慮，還是從培育創(chuàng)業(yè)投資管理品牌考慮，都需要加快實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。

第四，投資管理精細(xì)化。創(chuàng)業(yè)投資為了有效支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，有效防范高風(fēng)險(xiǎn)，并給投資者帶來應(yīng)有的回報(bào)，必須在投資管理上做精做細(xì)三個(gè)環(huán)節(jié)的功課：一是必須在投資項(xiàng)目篩選環(huán)節(jié)，做周密的盡職調(diào)查，將風(fēng)險(xiǎn)不可控的項(xiàng)目排除掉；二是必須在投資安排環(huán)節(jié)時(shí)，借助差異化的股權(quán)安排、分階段投資、適當(dāng)組合投資等方式，預(yù)先防范風(fēng)險(xiǎn)；三是在投后管理環(huán)節(jié)，通過全方位全過程增值服務(wù)和項(xiàng)目監(jiān)控，切實(shí)幫助企業(yè)并控制住風(fēng)險(xiǎn)。“要做精做細(xì)上述三個(gè)環(huán)節(jié)的功課，就必須實(shí)現(xiàn)投資管理精細(xì)化。”劉健鈞說。

第五，資本退出多元化。創(chuàng)業(yè)投資作為一種財(cái)務(wù)投資活動，從滿足投資者財(cái)務(wù)回報(bào)要求考慮，基金必須適時(shí)退出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“投資—退出—再投資”的良性循環(huán)，因此拓寬投資退出通道至關(guān)重要。在創(chuàng)投資本退出的五種通道中，通過IPO退出無疑是最重要的通道之一。劉健鈞表示，證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部將持之以恒地推進(jìn)IPO退出通道的便利化。但由于“投資規(guī)模巨大而IPO規(guī)模有限”的矛盾日益突出，因此市場也不宜過度依賴IPO退出，而是要預(yù)先謀劃，積極開拓，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、將所投資企業(yè)被整體收購等多元通道，實(shí)現(xiàn)資本退出多元化。

第六，基金運(yùn)作規(guī)范化。近年來，非法集資、集資詐騙、利益輸送等金融亂象叢生，引起了黨中央、國務(wù)院高度關(guān)注和重視，各金融監(jiān)管部門均加強(qiáng)了監(jiān)管。從2009年天津開始爆發(fā)股權(quán)基金非法集資潮，到后來非法集資蔓延到北京、深圳、湖北、江蘇、浙江、陜西等地，到今年上海爆發(fā)阜興集團(tuán)股權(quán)基金集資詐騙案，這一個(gè)個(gè)金融運(yùn)行中的毒瘤，嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場，導(dǎo)致眾多投資者損失慘重。為確保股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，真正肩負(fù)起“支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)長期資本形成”使命，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)必須盡快實(shí)現(xiàn)基金運(yùn)作規(guī)范化。

第七，管理運(yùn)營低成本化。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資要有力支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、推進(jìn)技術(shù)驅(qū)動型動能轉(zhuǎn)換、培育全球領(lǐng)先國家競爭優(yōu)勢，就必須輕裝上陣。因此，需要加快實(shí)現(xiàn)管理運(yùn)營低成本化。一是加快完善資本市場體系，加快完善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，降低創(chuàng)業(yè)投資基金在“募、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)的交易成本；二是在規(guī)范運(yùn)作的前提下，通過適度差異化監(jiān)管，避免市場機(jī)構(gòu)承擔(dān)過高的監(jiān)管成本；三是加快完善創(chuàng)業(yè)投資基金稅收政策體系，降低創(chuàng)業(yè)投資基金的稅負(fù)成本。