中國證券報(bào)記者獲悉，首批交易所信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)工具近日落地。業(yè)內(nèi)人士表示，該產(chǎn)品屬于一種信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，金融機(jī)構(gòu)可以在相關(guān)企業(yè)債券發(fā)行時(shí)，提供針對該企業(yè)的信用保護(hù)工具，以起到提升投資者信心、促進(jìn)發(fā)行、改善融資效率的作用。

為民企融資加“保險(xiǎn)”

“一般情況下，民企的信用評級相對較低，發(fā)債成本較高，第三方機(jī)構(gòu)通過發(fā)行信用保護(hù)工具，可以將民企債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，等于是針對相關(guān)債券買了‘保險(xiǎn)’?！币晃皇煜ば庞蔑L(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的銀行人士對中國證券報(bào)記者表示。

近期國泰君安成功完成的上海證券交易所信用保護(hù)工具合約，參考實(shí)體為民營企業(yè)紅獅集團(tuán)。紅獅集團(tuán)計(jì)劃在上海證券交易所發(fā)行2018年扶貧專項(xiàng)公司債券時(shí)，國泰君安作為其主承銷商，為了進(jìn)一步提高發(fā)行成功率、管控發(fā)行成本，為紅獅集團(tuán)設(shè)計(jì)了“債券發(fā)行+信用保護(hù)工具”的綜合金融解決方案。

從具體落地實(shí)施上看，國泰君安是信用保護(hù)的賣方，通過賣出該信用保護(hù)工具承當(dāng)了一部分信用風(fēng)險(xiǎn)；紅獅集團(tuán)2018年扶貧專項(xiàng)公司債券的投資人之一，浙商基金則成為了該信用保護(hù)工具的買方。

國泰君安固定收益證券部董事總經(jīng)理、結(jié)構(gòu)金融業(yè)務(wù)主管王煥舟表示，“債券發(fā)行+信用保護(hù)工具”的業(yè)務(wù)模式得到了市場的高度認(rèn)可，紅獅集團(tuán)本期債券發(fā)行效率大幅提高，簿記日提前4個(gè)工作日，全場認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)3.3倍，最終發(fā)行利率為5.5%，處于發(fā)行區(qū)間下限。

完善信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段

“交易所推出信用保護(hù)工具對當(dāng)前民營企業(yè)融資難和因?yàn)槿谫Y難而導(dǎo)致的違約頻繁給出了解決方案。證券公司等非銀行、非擔(dān)保公司的金融機(jī)構(gòu)終于可以通過信用保護(hù)工具，直接參與到解決民企和小微企業(yè)的融資困難中去，而且是以市場化的方式參與?！敝行抛C券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示。

中信證券于當(dāng)日完成交易所市場首批信用保護(hù)合約交易。相關(guān)債券為由中信證券主承銷的金誠信礦業(yè)管理股份有限公司公開發(fā)行2018年公司債券（第一期），債務(wù)主體和債項(xiàng)評級均為AA。此次參與中信證券信用保護(hù)工具的投資者涵蓋機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品等多種類型的交易主體。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國境內(nèi)債券投資者多為金融機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好一般都較低，同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。這也意味著債券市場深度不足——企業(yè)一旦出現(xiàn)流動性問題，二級市場上債券價(jià)格下行將導(dǎo)致更多的金融機(jī)構(gòu)投資者出于止損的原因紛紛拋盤，企業(yè)通過債券市場再融資難度大幅提升，流動性危機(jī)快速傳導(dǎo)。

“在當(dāng)下的市場環(huán)境下，信用保護(hù)工具的推出正是時(shí)機(jī)。低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者在投資企業(yè)債務(wù)工具的同時(shí)，與國泰君安等機(jī)構(gòu)開展信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)工具業(yè)務(wù)，可以化解投資者對該企業(yè)信用方面的擔(dān)憂，從而幫助企業(yè)提升市場信心。”國泰君安相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，國際和國內(nèi)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)表明，合理使用信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)工具，對完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、降低信息不對稱、提升市場信心和優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境具備較大的作用和價(jià)值。在當(dāng)前情況下，探索和推動信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具備重大意義和實(shí)際需求。

中信證券表示，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)工具的推出具有多方面的積極意義：一是通過靈活運(yùn)用信用衍生產(chǎn)品支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；二是有利于信用風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置，推動債券市場乃至金融體系平穩(wěn)發(fā)展；三是有利于證券公司更好管理自身和客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，提高證券公司整體競爭力。