此前賺得盆滿缽滿的黃金空頭，10月以來遭受市場大幅反擊，被迫選擇大撤退。CFTC數據顯示，至10月16日當周，投機者所持COMEX黃金期貨和期權凈空頭頭寸減少6.56萬手合約。

文華財經數據顯示，10月以來，COMEX黃金累計反彈了3.18%，從月K線上看，已創(chuàng)近10個月單月最大漲幅。業(yè)內人士認為，為資金增添一件“黃金甲”的時機已經來臨，同時金銀比處于歷史高位，高達83:1點。這意味著相對于買黃金而言，配置白銀多頭或許會獲得更大收益。

金價創(chuàng)近10個月單月最大漲幅

文華財經數據顯示，10月以來，COMEX黃金累計反彈3.18%，從月K線上看，已創(chuàng)近10個月單月最大漲幅，至記者發(fā)稿時在1234美元/盎司附近徘徊。COMEX白銀價格亦有所企穩(wěn)，10月以來漲幅為0.71%，至記者發(fā)稿時報14.795美元/盎司。

“在極端凈空頭寸持續(xù)一段時間后，市場并未等來繼續(xù)強勢的美元和利率，焦點從新興市場轉向美國經濟復蘇的韌性以及金融市場的波動性，當波動性再度放大時，現有擁擠空頭持倉被迫平倉時，往往呈現大漲的走勢?！敝写笃谪浄治鰩熩w曉君表示。

黃金空頭正在大撤退，CFTC數據顯示，至10月16日當周，投機者所持COMEX黃金期貨和期權凈空頭頭寸減少65,637手合約，至37,372手合約，創(chuàng)最近12周新低。

“由于先前有大量資金做空黃金，一旦黃金起漲必然會引發(fā)前期做空資金的空頭回補。而且目前空頭依然是有相當數量的空單，一旦金價繼續(xù)上漲將引發(fā)更多的空頭資金選擇空翻多?！苯鸫髱熓紫治龉僦硗醅Q青說。

寶城期貨分析師曹崢表示，歷史上，極端水平的基金凈多一般預示著一波反轉走勢。所以空頭大撤退伴隨金價反彈也意味著黃金短期仍有上行動能。

紫金礦業(yè)財務公司外匯運營高級經理黎偉杰表示，本輪黃金上漲中，空頭減倉產生的“踩踏”對推動黃金上漲功不可沒，但隨著快速的減倉后市場該冷靜下來思考：空頭減倉的驅動力可否持續(xù)支撐黃金上漲？空頭是否會重新回來？“我認為空頭減倉的驅動力會逐步的消退，黃金的未來的持續(xù)上漲單靠這個是不行的。”

華安期貨貴金屬分析師曹曉軍表示，10月中旬，美聯儲公布9月貨幣政策會議紀要，稱美國經濟狀況良好，繼續(xù)漸進加息是合適的。在這種環(huán)境下，預計金價繼續(xù)承壓。需要關注股市波動加劇和經濟走勢趨弱的潛在影響。

曹崢表示，美債收益率走升推動的美國實際利率的上升是黃金的主要利空因素，但是近期有兩方面因素緩解了這種利空。首先，短期全球避險情緒沒有明顯消退，讓美債有所企穩(wěn)；其次，全球經濟下行壓力也讓美國通脹難有超預期表現，美債收益率想要走強也是“心有余而力不足”，預計黃金近期總體將延續(xù)震蕩偏強的走勢。

金銀比價高企透露玄機

中國證券報記者計算結果顯示，目前金銀比價達到83：1，位于歷史高位水平。據業(yè)內人士介紹，布雷頓森林體系的崩潰之后，貴金屬的價格出現了大幅的波動，但是金銀的比率一直維持在較為明顯的波動區(qū)間，平均值為47：1，極限峰值曾在90年代初接近100:1，極限谷值曾在80年代初接近16：1。在過去的20年里，這個比值平均為60:1左右。

“近期貴金屬價格大幅上漲，主要是由于全球股市大幅下挫造成的市場恐慌所致。在這種情況下，避險需求推升了貴金屬價格。至于白銀價格強于黃金，則主要是由于目前的金銀比較處于極高的水平，黃金價格有高估嫌疑。為了修復較高的金銀比價，白銀的價格因此表現相對黃金更為強勢。”金石期貨投資咨詢部主管黃李強表示。

簡而言之，金銀比值高企，意味著白銀相對于黃金的價值被嚴重低估，從而打開了白銀的補漲空間。10月24日，國內滬銀期貨主力1812合約大幅反彈1.1%，創(chuàng)1個多月單日最大漲幅；滬金期貨主力1812合約漲幅則僅有0.51%。

“造成金銀比處于高位的主要原因，在于白銀作為一種工業(yè)金屬，其價格背后有開采成本及實際需求的支撐。因此在今年貴金屬普遍下跌的背景下，白銀顯示了一定的抗跌性。從商品供需的角度看白銀，可以說白銀已經到達了一個供需基本平衡的狀態(tài)。”黎偉杰表示。

王琎青認為，金銀比目前處于歷史高位附近，白銀依然存在補漲的可能性，有望上破15美元/盎司。

避險功能遭質疑

貴金屬歷來被作為避險資產和抗通脹利器而享譽資本市場，但今年以來，在全球資本市場波動加劇、地緣政治時有發(fā)生且原油價格頻創(chuàng)新高之際，貴金屬卻依然表現弱勢。

文華財經數據顯示，今年4月18日至8月15日，COMEX黃金累計下跌13.69%，期間最低下探至1167.1美元/盎司，創(chuàng)1年半新低。COMEX白銀同期下跌14.72%。

華安期貨分析師曹曉軍認為，從2018年的走勢來看，黃金避險功能較以前有所變化。金融市場動蕩，貿易沖突頻發(fā)，都沒有提振金價。黃金價格表現更加類似于大宗商品。

只有在地緣沖突事件爆發(fā)時，金價才更多地體現出避險資產屬性，比如年初美國和朝鮮沖突對峙階段。

“許多人誤解了黃金的避險屬性，認為一旦出現了風險事件即會推動黃金上漲。事實上，黃金的避險屬性更類似于衡量美股波動率的VIX指數，大部分時候避險屬性是不表現的，僅有風險事件引起市場短期劇烈波動時，避險屬性才會體現，且會逐漸減弱?！崩鑲ソ鼙硎?。