在回A路上，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（下稱中國(guó)人保）經(jīng)歷的事情超乎你我的想象。

22日在A股“一片紅”之中，中國(guó)人保一紙公告顯示：在A股門口徘徊近10年之久、獲批發(fā)行規(guī)?！按蛭逭邸焙笤俣瓤s水、啟動(dòng)戰(zhàn)略配售……

發(fā)行量為何打折后又縮水？為何又啟動(dòng)戰(zhàn)略配售，成為今年第二家新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略配售的公司？誰又將參與到中國(guó)人保戰(zhàn)略配售當(dāng)中？

從45.99億股到23億股再到18億股

從2017年5月16日宣布登陸上交所，到9月27日正式拿到IPO批文，中國(guó)人保歷時(shí)一年4個(gè)月。

中國(guó)人?！盎谹”歷程

2017年5月16日

中國(guó)人保在港交所公告擬登陸上交所

2017年9月26日

證監(jiān)會(huì)下發(fā)受理通知書

2017年9月29日

中國(guó)人保在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露A股招股書

2017年12月13日

中國(guó)人保收到證監(jiān)會(huì)受理反饋意見

2018年1月13日

中國(guó)人保向證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見回復(fù)材料

2018年4月9日

中國(guó)人保更新預(yù)先披露

2018年6月5日

證監(jiān)會(huì)披露審核中國(guó)人保首發(fā)申請(qǐng)

2018年9月27日

證監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)人保提交的A股發(fā)行申請(qǐng)出具受理通知書

自中國(guó)人保啟動(dòng)回A戰(zhàn)略后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)便是“巨無霸”能獲批多大的發(fā)行額度。

此前，招股說明書顯示，中國(guó)人保擬在上交所發(fā)行不超過45.99億股，募集資金將用于充實(shí)公司資本金。彼時(shí)，中國(guó)人保發(fā)行股數(shù)在A股歷史上排名第8，創(chuàng)8年新高。

而在9月27日，中國(guó)人保的公告中，所發(fā)行股數(shù)不超過23億股。這一數(shù)量，較其此前計(jì)劃發(fā)行的不超過45.99億股，縮水了一半。

10月22日，中國(guó)人保的發(fā)行規(guī)模再度縮減，從23億股縮減至18億股。不過，按照中國(guó)人保最新披露的18億股發(fā)行股數(shù)，在A股歷史上和中國(guó)神華發(fā)行股數(shù)一樣，依舊可以排到第23位。

A股IPO企業(yè)首發(fā)股數(shù)排名

來源：上證報(bào)資訊

若按市凈率法保守估算（按照3.23元的每股凈資產(chǎn)和1.05倍的港股市凈率），其A股IPO的預(yù)計(jì)募資額縮減至58.14億元。不過，據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，58.14億元的募資規(guī)模，在今年上市公司中，排名第二。（加圖表，今年以來上市公司募資金額前十名）

今年以來上市公司募資金額前十名

西部證券投行總部總經(jīng)理張亮分析，鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，中國(guó)人?？s減募資規(guī)模，主要考慮到當(dāng)前市場(chǎng)資金的承受能力，縮減募資總量可減少對(duì)市場(chǎng)的整體沖擊。

同時(shí)，從近段時(shí)間的企業(yè)獲批發(fā)行股數(shù)情況來看，縮減募資規(guī)模并不鮮見。

寧德時(shí)代此前招股書申報(bào)稿中預(yù)披露的募資為131.2億元，但最終招股書確定預(yù)計(jì)募集資金總額54.6億元；藥明康德預(yù)計(jì)募集資金為21.3億元，這與之前預(yù)披露的57.41億元相比，縮水高達(dá)63%。

戰(zhàn)略配售年內(nèi)重現(xiàn)

22日，中國(guó)人保公告還顯示，該公司A股發(fā)行將實(shí)施戰(zhàn)略配售，將部分股票配售給符合法律法規(guī)要求并符合發(fā)展戰(zhàn)略要求的投資者。

這是自工業(yè)富聯(lián)后，年內(nèi)第二家啟動(dòng)戰(zhàn)略配售的公司。彼時(shí)，工業(yè)富聯(lián)由于募資額較大，預(yù)計(jì)達(dá)到271億元，就采取了A股市場(chǎng)4年多未見的向戰(zhàn)略投資者配售（戰(zhàn)略配售）的方式，且為鎖定發(fā)行。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自1999年起，啟動(dòng)戰(zhàn)略配售的公司共計(jì)46家，其中20家公司在2000年上市。而距離工業(yè)富聯(lián)最近的（采用戰(zhàn)略配售這一方式）是陜西煤業(yè)。2014年1月，陜西煤業(yè)首發(fā)10億股，募資40億元時(shí)，戰(zhàn)略配售了5億股。

A股戰(zhàn)略配售前十名

為何采用戰(zhàn)略配售的新股發(fā)行方式？北京大學(xué)金融系教授呂隨啟表示，在整個(gè)市場(chǎng)形勢(shì)不好、流動(dòng)性緊張的情況下，如果選擇直接公開發(fā)行的方式，第一，可能會(huì)造成股價(jià)定價(jià)偏低；第二，籌集不到這么多的資金，進(jìn)而影響融資規(guī)模和定價(jià)的數(shù)量。

也就是說，采取戰(zhàn)略配售的方式，能夠吸引到長(zhǎng)期投資者參與，進(jìn)而降低市場(chǎng)投機(jī)行為和頻繁交易給股價(jià)帶來的不良波動(dòng)，可以穩(wěn)定公司股價(jià)，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

同時(shí)，張亮也分析，通過實(shí)施戰(zhàn)略配售可分擔(dān)一部分市場(chǎng)資金壓力，進(jìn)一步減緩巨額募資對(duì)市場(chǎng)的影響，有呵護(hù)穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金的虹吸效應(yīng)。

哪些企業(yè)會(huì)參與戰(zhàn)略配售？

相比其他4家實(shí)現(xiàn)“A+H股”的上市險(xiǎn)企，“巨無霸”量級(jí)的中國(guó)人保注冊(cè)資本424億元，旗下坐擁財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)中介、資產(chǎn)管理、公募基金、投資控股、金融科技等子公司。

“若從投資價(jià)值的角度來分析，中國(guó)人保的差異化優(yōu)勢(shì)并不只是集團(tuán)化，而是目前A股保險(xiǎn)板塊中唯一一家以財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的標(biāo)的，這或許會(huì)讓投資者對(duì)其另眼相看。”有投行人士分析。

該人士表示，主要是因?yàn)樨?cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債久期較短，因此財(cái)險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)對(duì)利率的敏感性沒有壽險(xiǎn)那么強(qiáng)，一旦遇到低利率環(huán)境，利潤(rùn)的波動(dòng)性要小于壽險(xiǎn)企業(yè)，利潤(rùn)穩(wěn)定性更強(qiáng)。

那么，哪些公司會(huì)參與到中國(guó)人保戰(zhàn)略配售中？張亮分析，從已采取過戰(zhàn)略配售項(xiàng)目的情況看，中國(guó)人保的潛在戰(zhàn)略配售投資人可能為6只戰(zhàn)略配售基金加上參與過工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略投資人，但考慮到中國(guó)人保和上述部分潛在戰(zhàn)略配售投資人或存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，其實(shí)際參與情況仍有待驗(yàn)證。

5月27日，工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售結(jié)果出爐。

如此來看，除了主力資金中央?yún)R金外，還看到了中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中國(guó)人壽和新華資管的身影，此外，工業(yè)富聯(lián)還吸引了“BAT”的加入。

22日，受公告影響，中國(guó)人保（01339.HK）H股下跌1.86%。6月初，受上會(huì)消息的提振，該股大漲近9%。不過，“伏久者，飛必高”，等待與蟄伏后，作為第五只“A+H”保險(xiǎn)股，中國(guó)人保依舊值得期待。