今年以來,多家私募股權(quán)投資基金遭遇了募資難、退出難等多重困境。然而,機(jī)會往往潛行于困難之中。伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級,一些特殊的投資機(jī)會陸續(xù)浮出水面,考驗(yàn)著投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)價(jià)值和培養(yǎng)價(jià)值的能力,而不良資產(chǎn)處置正是其中之一。鋆盛資本副總裁李凱旋表示,立足宏觀、沿著確定性趨勢尋找價(jià)值是做好投資的關(guān)鍵。2017年至2019年是布局不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域最好的三年,能否買到更便宜、更好的資產(chǎn),將成為未來私募股權(quán)投資基金發(fā)展的一道分水嶺。

與周期同步 聚焦核心價(jià)值

李凱旋表示,所謂不良資產(chǎn),在國外被稱為特殊機(jī)會投資,指的是部分企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增速減緩或換擋減速時(shí)陷入困境,但它本身具備相當(dāng)?shù)膬r(jià)值,從而構(gòu)成投資機(jī)會。

“其實(shí)投資應(yīng)當(dāng)多關(guān)注商業(yè)周期及其變遷,這樣能更好地捕捉到機(jī)會?！崩顒P旋說,“回顧以往,從改革開放初期到現(xiàn)在,基本上每十年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)就經(jīng)歷一輪周期的變化,并且都有一個(gè)突出的行業(yè)帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從1978年至1988年的農(nóng)業(yè)、1988年至1998年的輕工業(yè)、1998年至2008年的傳統(tǒng)制造業(yè),到2008年以來,互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)帶來新的商業(yè)模式。在每次經(jīng)濟(jì)周期換擋過程中,經(jīng)濟(jì)增速都不可避免地降了下來。不單單中國是這樣,全世界也是這樣。特殊機(jī)會投資由此產(chǎn)生?！?/p>

“另一方面,放眼未來十年,我們認(rèn)為創(chuàng)新科技將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力。所以,從2016年開始,我們就秉承價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值挖掘的理念,廣泛尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的?！崩顒P旋補(bǔ)充道。

“其實(shí),不管是做特殊機(jī)會投資還是做傳統(tǒng)的股權(quán)投資,我們秉承的核心理念都是關(guān)注價(jià)值?！崩顒P旋告訴記者,“我們總結(jié)后認(rèn)為,價(jià)值投資有三種策略。一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)。比如某資產(chǎn)值十元,因?yàn)楦鞣N原因被低估,市場對資產(chǎn)的定價(jià)僅有五六元,通過尋找發(fā)現(xiàn),為實(shí)現(xiàn)增值做鋪墊。二是價(jià)值挖掘。在某個(gè)階段,價(jià)格并沒有體現(xiàn)價(jià)值,或者說缺少一些要素,需要有人幫助它完善后價(jià)值才能體現(xiàn)出來。三是價(jià)值陪伴。資產(chǎn)不斷成長價(jià)值也在不斷增加,在這個(gè)過程中長期陪伴成長,靜待花開。”

深耕產(chǎn)業(yè)鏈 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

在眾多私募股權(quán)機(jī)構(gòu)眼中,不良資產(chǎn)是一塊“難啃的骨頭”。但在李凱旋看來,這正好體現(xiàn)出投資機(jī)構(gòu)的能力差異?！八^成功的投資無外乎兩點(diǎn):一是你購買的資產(chǎn)比其他人更便宜,二是能買到別人買不到的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這對前瞻性的判斷能力和整合能力提出了很高的要求。大家基于判斷的差異給出不同的價(jià)格,未來在投資回報(bào)上就會拉開距離,排名先后也由此產(chǎn)生?！彼f。

被問及最擅長處理哪類資產(chǎn)時(shí),李凱旋介紹說,一是傳統(tǒng)的商業(yè)物業(yè),二是工商企業(yè)類的股權(quán)。處理方式總結(jié)起來就四個(gè)字——關(guān)停并轉(zhuǎn),核心是進(jìn)行資產(chǎn)重組。重組分幾個(gè)方面,首先是對資產(chǎn)內(nèi)部的重組,其次是梳理出明確的發(fā)展戰(zhàn)略和商業(yè)計(jì)劃,然后就是對財(cái)務(wù)進(jìn)行修整。通過剝離非核心資產(chǎn)換取部分現(xiàn)金流,平移部分債務(wù)來降低有息負(fù)債,擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模,優(yōu)化它的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),讓資產(chǎn)有效運(yùn)營起來?！芭c此同時(shí),我們會扮演天使投資人的角色,提供一些困境融資、夾層融資的方式,盤活整個(gè)資產(chǎn)。當(dāng)資產(chǎn)運(yùn)行效率果更高、回報(bào)更高的時(shí)候,可通過一級市場、二級市場等不同渠道進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。”李凱旋說。

成立于2014年的鋆盛資本,在處理不良資產(chǎn)方面具備哪些優(yōu)勢?李凱旋表示:“首先,從團(tuán)隊(duì)構(gòu)成上,三分之一成員來自國內(nèi)外專業(yè)投行、投資機(jī)構(gòu)、會計(jì)事務(wù)所和律師事務(wù)所,專業(yè)性有保障。其次,40多人的研究團(tuán)隊(duì)基本上從宏觀到微觀涵蓋了我們所關(guān)注的領(lǐng)域。正因?yàn)榧婢咄缎型顿Y能力和研究實(shí)力,我們在做資產(chǎn)組合的時(shí)候能夠比同業(yè)的公司更加精細(xì),處理得更加順暢?！?/p>

展望未來,李凱旋認(rèn)為中國的商業(yè)環(huán)境會越來越好?！皬倪@些年整體的制度環(huán)境來看,越來越有利于扶持和培育新的經(jīng)濟(jì)動能。下一個(gè)十年,高精尖領(lǐng)域特別是自主研發(fā)的技術(shù)會存在很多投資機(jī)會。我們將以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任,深入挖掘價(jià)值,靜待風(fēng)起?！崩顒P旋說。