10月11日，對于A股而言是難忘的一天。上證綜指收跌5.22%報(bào)2583.46點(diǎn)，創(chuàng)2016年2月以來最大單日跌幅，兩市約有1700余只個(gè)股跌幅超過9%。10月11日晚間，全新好（000007.SZ）公告大股東通過券商質(zhì)押的全新好股份遭遇平倉導(dǎo)致被動(dòng)減持。9月以來，已有銀禧科技（300221，SZ）、華錄百納（300291.SZ）、雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）、華誼嘉信（300071.SZ）等逾20家上市公司披露了股東質(zhì)押股份觸及平倉線的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

受行情拖累的不僅僅是上市公司及大股東，作為質(zhì)押方的券商也是“苦不堪言”。前有興業(yè)證券受創(chuàng)長生生物事件，后有中信建投自營基金和資管計(jì)劃“中招”多起股權(quán)質(zhì)押事件。

記者多方采訪了解到，多數(shù)券商已經(jīng)慢慢減少股權(quán)質(zhì)押類業(yè)務(wù)，對應(yīng)額度也在縮減，自有資金承接得更少?？刂拼媪恳?guī)模、提高進(jìn)入門檻成為常態(tài)，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在眾多券商無疑已是“半停”狀態(tài)。

中信建投的四起仲裁

10月10日，中信建投（601066.SH）公告披露了四起因股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)引起的仲裁事項(xiàng)，其中兩項(xiàng)是中信建投以其自有資金，承接自然人黃卿樂、北京首航波紋管制造有限公司（下稱“首航波紋”）的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)引起的糾紛。

2017年4月10日和4月27日，中信建投與首航節(jié)能的實(shí)控人黃卿樂、及首航節(jié)能的控股股東首航波紋簽訂了兩份股票質(zhì)押式回購協(xié)議，黃卿樂和首航波紋分別質(zhì)押了4295萬股、3421萬股的首航節(jié)能股票，中信建投向其分別發(fā)放融資款1.112億元、1億元。

進(jìn)入2018年5月，A股市場行情波動(dòng)，股票質(zhì)押市場頻現(xiàn)“爆倉”事件。5月28日下午開盤不久，首航節(jié)能突然跌停，股價(jià)從4月的高位7.20元滑鐵盧至5.80元，而后首航節(jié)能公告稱另一位大股東黃文佳所質(zhì)押的股票觸及平倉線，存在平倉風(fēng)險(xiǎn)，并于5月29日開市起停牌，而后因?yàn)橹卮笾亟M事項(xiàng)繼續(xù)停牌。根據(jù)6月5日首都節(jié)能的公告，5月12日，黃卿樂解除了2195萬股該股票。

7月10日，中信建投與黃卿樂簽署補(bǔ)充協(xié)議，約定黃卿樂及其一致行動(dòng)人首航波紋的任意一筆違約，均視為黃卿樂違約。在此期間，中信建投又與首都波紋簽訂了相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議，進(jìn)行了購回期限變更和利率調(diào)整。7月25日首航波紋的股票質(zhì)押合約到期，中信建投多次催告，但黃卿樂及首航波紋未履行回購義務(wù)，已構(gòu)成違約，中信建投8月10日在北京仲裁委員會(huì)立案。

根據(jù)中信建投公告，仲裁申請后，黃卿樂和首航波紋進(jìn)行了部分還款，并提供了其他財(cái)產(chǎn)進(jìn)行增信，9月10日上述仲裁申請被撤回?！捌渌?cái)產(chǎn)的增信應(yīng)該評(píng)估過可以補(bǔ)償部分還款之外的其它的欠款，所以公司才會(huì)決定撤回仲裁申請?！敝行沤ㄍ兑晃蝗耸繉?jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

值得注意的是，9月28日，首航節(jié)能公告控股股東首航波紋擬向煙臺(tái)市國資平臺(tái)公司、北京市海淀區(qū)國資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，可能涉及第一大股東或?qū)嶋H控制人變更。天眼查顯示，黃文佳、黃卿樂、黃文博三人持有首航節(jié)能的股份分別是14.08%、8.20%、2.18%。

目前首航節(jié)能繼續(xù)停牌。上半年該公司營收、凈利潤同比減少60.75%和77.2%。黃卿樂和首航波紋能否償還欠款還是未知數(shù)?！叭绻溆嗲房畈粴w還的話，公司還會(huì)繼續(xù)向仲裁委員會(huì)申請。”上述中信建投人士稱。

據(jù)公告，這兩起仲裁事項(xiàng)標(biāo)的合計(jì)為1.869億元，占中信建投2017年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.42%。上述人士稱，這1.869億元就是涉案金額，其中黃卿樂涉及未償還金額8700萬元、支付逾期還款的利息及罰息145萬元和首都波紋未償還金額9695萬元、支付逾期還款的利息及罰息153萬元。訴訟面臨最壞的結(jié)果可能就是這1.869億元打水漂成為壞賬。

一位北京會(huì)計(jì)師事務(wù)所深圳地區(qū)合伙人對記者表示，對券商來講，一般根據(jù)期末質(zhì)押股票價(jià)格來計(jì)提減值準(zhǔn)備，計(jì)提減值后其對業(yè)績的影響的計(jì)算公式是“虧損額除以利潤總額與虧損額之和”，可以推算出虧損對當(dāng)年利潤的影響。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者查閱中信建投年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年中信建投的利潤總額為53.55億元。按照該合伙人所言推算，上述有可能的壞賬對當(dāng)年利潤的影響是利潤總額大概減少了3%。

此外，2015年12月、2016年2月，由中信建投擔(dān)任管理人的“中信建投證券龍興578號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”，接受了印紀(jì)傳媒第一大股東——北京印紀(jì)華城投資中心（有限合伙）的兩次股票質(zhì)押，涉及的資管計(jì)劃金額總計(jì)11億元，印紀(jì)傳媒的大股東和實(shí)控人未能按期購回股票，導(dǎo)致資管計(jì)劃9.8億元本金及至少3368.95萬元利息難以追回。

不過這并非其自有資金投資。公告顯示，中信建投是代表上述定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的委托人——鑫沅資產(chǎn)管理有限公司提起的仲裁，其中資金來源于鑫沅資管委托的財(cái)產(chǎn)，中信建投希望將其持有的印紀(jì)傳媒股票的折價(jià)或者拍賣、變賣所得價(jià)款優(yōu)先受償。上述中信建投人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，不是自有資金對公司沒有影響。

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)受創(chuàng)，作為管理人的中信建投是否對委托人具有法律責(zé)任和對項(xiàng)目盡調(diào)和把控風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任呢？國浩律師事務(wù)所合伙人薛義忠對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，還是要看合同約定。通常管理人的義務(wù)和職責(zé)包括完全履行合同約定義務(wù)，即要勤勉履行管理職責(zé)，包括事前盡職調(diào)查（對項(xiàng)目、投資標(biāo)的和資金來源等）、事中投資運(yùn)作（投資和劃款指令的審查、風(fēng)控指標(biāo)的把控、內(nèi)幕信息的管理、利益沖突的防范等）和事后維護(hù)管理（風(fēng)險(xiǎn)跟蹤監(jiān)控，信息披露，風(fēng)險(xiǎn)處置等。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電中信建投多地營業(yè)部，其中北京的一家營業(yè)部告知記者股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)已經(jīng)接得很少；另外一家上海營業(yè)部的人士一聽記者提到股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)馬上回應(yīng)說“沒有做了”；深圳的一家營業(yè)部人士則表示自有資金做的沒有，而銀行委外的業(yè)務(wù)還可以做，主要看質(zhì)押股票的價(jià)值。

控存量提門檻接近“半?！睜顟B(tài)

不僅僅是中信建投，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自8月至今，相繼已經(jīng)有西南證券、東興證券、華鑫證券、華安證券、興業(yè)證券和銀河證券等多家券商發(fā)布了股權(quán)質(zhì)押訴訟公告，涉及金額逾30億元。

最引人關(guān)注的莫過于興業(yè)證券卷入的長生生物一案。疫苗風(fēng)波之下長生生物因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，后變身為ST長生，公司股票存在退市風(fēng)險(xiǎn)。長生生物公告稱公司控股股東張洺豪、虞臣潘共1.78億股質(zhì)押給興業(yè)證券，業(yè)內(nèi)預(yù)測無論長生生物退市還是持續(xù)跌停，這些股份都將“兇多吉少”。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者詢問多地興業(yè)證券營業(yè)部人士，股票質(zhì)押的業(yè)務(wù)沒有停止。

Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月10日，A股市場質(zhì)押股數(shù)6361.86億股， 市場質(zhì)押股數(shù)占總股本9.93%，市場質(zhì)押市值為4.91萬億元，68%的質(zhì)押方是券商，而從大股東的質(zhì)押情況來看，大股東疑似觸及平倉市值29898.73億元，是大股東未平倉總市值10652.52億元的兩倍多。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的《2018年上半年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況》顯示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模最大的三家券商為海通證券、中信證券、國泰君安。這三家券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模分別為700.05億元、584.14億元和530.10億元。同時(shí)，這三家券商是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入也是最高的，利息收入分別為21.52億元、19.64億元和18.32億元。興業(yè)證券和中信建投證券分別排名11和14名，規(guī)模、利息收入分別是252.28億元和8.06億元、155.35億元和4.10億元。

隨著A股市場的多輪震蕩，爆倉事件的增多，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的門檻也在不斷提高?！皹I(yè)務(wù)倒是沒聽說停了，但是沒有多少額度了，而且對股票質(zhì)押要求比較高，都要求是投行核心的IPO或者再融資客戶才行，還有要求上市公司股東持有的股票質(zhì)押比例不能超過70%，還要預(yù)留30%給券商，等于質(zhì)押1000萬股，預(yù)留300萬股在券商賬戶里留著平倉之用。”華南一家大型券商從事機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的人士表示。

據(jù)另一位華東地區(qū)的上市券商人士介紹，他們目前的做法是控制存量，找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目置換風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，例如一些市值超過100億以上企業(yè)。

“最近好多上市公司找場外資金做場外質(zhì)押，但都是一些不怎么好的票，現(xiàn)在場外質(zhì)押要求都蠻高的，資金就是趁火打劫?！鄙鲜鋈A南機(jī)構(gòu)人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者感嘆，他自己都做成過，具體要看票，看融資人需求以及手里有沒有其它可供擔(dān)保的資產(chǎn)。