隨著近日銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（簡(jiǎn)稱“辦法”），凈值型產(chǎn)品發(fā)行有望提速。銀行業(yè)內(nèi)人士指出，銀行需把主要精力放在凈值型產(chǎn)品的研發(fā)與發(fā)行上來(lái)，沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)型且凈值型產(chǎn)品基礎(chǔ)薄弱的銀行，或面臨客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

新規(guī)落地開(kāi)啟理財(cái)轉(zhuǎn)型

在競(jìng)爭(zhēng)激烈且多變的市場(chǎng)環(huán)境中，銀行資管的競(jìng)爭(zhēng)范圍已拓展至整個(gè)資管市場(chǎng)。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，銀行資管規(guī)模達(dá)29.09萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)資產(chǎn)管理總規(guī)模的23.82%，較上年同期略降；信托規(guī)模占比回升至19.87%；公募基金、私募基金規(guī)模占比分別同比上升1.92和2.36個(gè)百分點(diǎn)；隨著資管新規(guī)的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)落地，銀行資管除受到監(jiān)管規(guī)定沖擊外，其它相關(guān)資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將不斷沖擊銀行資管的市場(chǎng)份額，銀行需主動(dòng)尋求突破，由傳統(tǒng)被動(dòng)資管模式轉(zhuǎn)向新型資管模式升級(jí)。

據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，封閉式預(yù)期收益型產(chǎn)品仍然是銀行理財(cái)在過(guò)渡期內(nèi)的主力。4月27日資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，四大行的預(yù)期收益型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比在96%以上，且持續(xù)提升；股份行+交行、城商行也在95%左右。

中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，6月末銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為21萬(wàn)億元，7月末為21.97萬(wàn)億元，8月末為22.32萬(wàn)億元。在投資結(jié)構(gòu)上，仍以債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，占比在70%，非標(biāo)資產(chǎn)占比在15%，整體結(jié)構(gòu)與資管新規(guī)前保持一致。資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則出臺(tái)后，監(jiān)管對(duì)非標(biāo)投資進(jìn)行了擴(kuò)容，包括允許老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，這是8月份理財(cái)產(chǎn)品反彈較6月增長(zhǎng)1.3萬(wàn)億的核心原因。

楊榮認(rèn)為，辦法的發(fā)布，既是落實(shí)資管新規(guī)的重要舉措，也有利于細(xì)化銀行理財(cái)監(jiān)管要求，消除市場(chǎng)不確定性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加快新產(chǎn)品研發(fā)，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)；促進(jìn)統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

投研能力建設(shè)成關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)正式稿明確提出“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)”，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，是打破剛兌的關(guān)鍵。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，凈值型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、投資研究、風(fēng)險(xiǎn)管理、前中后臺(tái)全方面的綜合能力，體系的搭建直到成熟運(yùn)行需要長(zhǎng)期的積累，存在較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。銀行資管部需加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力提升和投資研究體系建設(shè)，在凈值化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中提升投研能力、完善產(chǎn)品線、對(duì)標(biāo)公募基金建立起前中后臺(tái)的完整體系。

廖志明認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司的發(fā)展與其自身的投研和銷售能力關(guān)系更加密切，應(yīng)該把主要精力放在凈值型產(chǎn)品的研發(fā)與發(fā)行上來(lái)。隨著剛兌產(chǎn)品將成為過(guò)往，銀行理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生巨變，沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)型且凈值型產(chǎn)品基礎(chǔ)薄弱的銀行，或面臨客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。客群會(huì)涌向歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的凈值型產(chǎn)品?？蛻粼龠x擇的速度或遠(yuǎn)快于新產(chǎn)品發(fā)行速度，這時(shí)馬太效應(yīng)將會(huì)凸顯，未來(lái)，銀行理財(cái)子公司也許會(huì)很快形成類似公募基金的頭部集中格局。

華寶證券分析師楊宇表示，當(dāng)前面對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型，投研能力難建設(shè)和投入產(chǎn)出比低成銀行最大擔(dān)憂。他說(shuō)：“其實(shí)通過(guò)子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的，包括投資管理和銷售渠道的靈活性增強(qiáng)、負(fù)債端成本和激勵(lì)機(jī)制更容易市場(chǎng)化、風(fēng)險(xiǎn)管理和責(zé)任被徹底剝離等等，但相對(duì)應(yīng)的所需的各種投入（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、專業(yè)人員配備等）和能力要求（投資能力、經(jīng)營(yíng)管理能力等）也更高?！?/p>

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙建議，銀行資管需從四大方面探索轉(zhuǎn)型路徑。一是投資理念需由同質(zhì)轉(zhuǎn)向差異化；二是投資范圍需從單一轉(zhuǎn)向多元化；三是投資策略需從持有轉(zhuǎn)向“持有+交易”；四是投資關(guān)系需從“供給定需求”轉(zhuǎn)向“需求定供給”。有步驟實(shí)施好上述轉(zhuǎn)型路徑，才可為后續(xù)投資模式升級(jí)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。