中國財富網(wǎng)訊（毛超）2018年上半年，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（簡稱“資管新規(guī)”）和七月份資管新規(guī)配套文件發(fā)布，對金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出了新要求，其中提到了商業(yè)銀行如果要開展資管業(yè)務(wù)，必須設(shè)立獨立法人地位的子公司。

截至2017年底，全國共有562家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只，理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元；同時，中國受監(jiān)管的資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模達126萬億元，其中銀行理財產(chǎn)品占比23.44%，規(guī)模最大。在資管新規(guī)出臺后，銀行理財規(guī)模增速有所放緩，規(guī)模達30萬億元的銀行理財作為其他各類資產(chǎn)管理機構(gòu)最為重要的委托，對資管行業(yè)的影響舉足輕重。

銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型，成為推行資管新規(guī)及其配套文件所面臨的最為重要、也是難度最高的一個環(huán)節(jié)。那么，是什么原因?qū)е沦Y管新規(guī)對銀行設(shè)立資管公司做出要求？未來銀行設(shè)立資管子公司的趨勢是什么？銀行設(shè)立資管子公司將面臨什么挑戰(zhàn)？中國財富網(wǎng)帶著上述問題專訪了北京大學匯豐金融研究院執(zhí)行院長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松。

中國財富網(wǎng)：近年來，中國銀行業(yè)的理財產(chǎn)品規(guī)模不斷攀升，2017年的規(guī)模就已經(jīng)接近30萬億元，面對如此龐大的市場，監(jiān)管仍不斷提出新要求的原因是什么？

巴曙松：回顧歷史，中國銀行業(yè)的資管業(yè)務(wù)可以說一直在探索和調(diào)整中發(fā)展。中國銀行業(yè)的理財業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。

從2010年銀信業(yè)務(wù)被叫停，部分銀行為了回避監(jiān)管轉(zhuǎn)而使用在當時來說還沒有準確信息披露的資金池模式。2013年表內(nèi)額度緊張、資本約束加強促使銀行加大理財業(yè)務(wù)發(fā)展力度，理財規(guī)模迅速躍升。但剛性兌付、多層嵌套、資金池運作、大量非標資產(chǎn)投資等問題的存在，使銀行資管業(yè)務(wù)更像是由監(jiān)管套利驅(qū)動的工具；而發(fā)展以客戶為中心的投資理念，培養(yǎng)主動管理能力的監(jiān)管目標卻沒有得到應(yīng)有的重視。

資管新規(guī)的推出是資管行業(yè)監(jiān)管框架的歷史性的大變革，而銀行資管是其規(guī)范的主要對象之一。新規(guī)要求打破理財產(chǎn)品剛兌，實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型；并且嚴禁資金池；同時限制嵌套層數(shù)，壓縮資管產(chǎn)品的杠桿空間。銀行當前的資管模式難以為繼，在這個銀行資管亟待轉(zhuǎn)型的風口，設(shè)立資管子公司的模式為解決上述問題提供了新思路。

中國財富網(wǎng)：如何評價資管新規(guī)及配套文件對銀行設(shè)立資管子公司的要求？

巴曙松：發(fā)展銀行資管子公司，既是政策要求，也是大勢所趨?？梢詮娜齻€維度來看，一是實現(xiàn)風險隔離，有利于凈值管理、打破剛兌。目前銀行設(shè)立資管子公司更多是為了滿足監(jiān)管要求。長期來看，設(shè)立子公司可以在銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)之間建立風險防范屏障。

同時，很多投資者在選擇理財產(chǎn)品時會將其與銀行其他存貸業(yè)務(wù)相混淆，加大了銀行理財產(chǎn)品凈值化管理的難度。將銀行資管業(yè)務(wù)獨立出來，可以使投資人真正理解銀行理財產(chǎn)品和銀行存款的區(qū)別，方便進行投資者適當性管理，打破理財剛兌。

二是將完善銀行資管業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，拓展資管業(yè)務(wù)邊界。中國銀行業(yè)擁有可觀的理財產(chǎn)品規(guī)模，但其資產(chǎn)管理部門無論是和國外銀行的資產(chǎn)管理子公司相比，還是和國內(nèi)較具規(guī)模的公募基金公司相比，在人員數(shù)量、激勵機制上都有較大差距。

銀行設(shè)立資管子公司可以為其理財業(yè)務(wù)提供獨立運作的平臺，使得資管業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)計、風控、投研管理等方面更加專業(yè)化、在人員聘用、考核激勵、運營模式上更加市場化。更深遠的影響是，相對獨立的運作體系也有利于資管業(yè)務(wù)自身的有序發(fā)展，進一步完善銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，并有效防范化解主體風險，符合國際通行原則和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律。

三是統(tǒng)一監(jiān)管框架和規(guī)則，防止監(jiān)管套利。在政策監(jiān)管層面，資管子公司的運作形式也意味著銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具備了獨立的法律主體資格，在賬戶開立和托管、產(chǎn)品投資等方面獲得平等準入、享受監(jiān)管方面的公平待遇。統(tǒng)一監(jiān)管標準，減少監(jiān)管真空和套利，避免銀行將理財業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)資產(chǎn)負債表和監(jiān)管指標的工具，防止指標造假和監(jiān)管數(shù)據(jù)失真，消除潛在的風險隱患。

中國財富網(wǎng)：在銀行設(shè)立子公司、實現(xiàn)資管轉(zhuǎn)型過程中，有哪些問題需要特別注意？

巴曙松：資管子公司的設(shè)立并不是一蹴而就的，尤其是在資管新規(guī)要求產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型的當下，銀行理財業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型既不能延續(xù)過去“表外銀行”的慣性思維，又不應(yīng)簡單成為公募基金的翻版。

相比于其他金融機構(gòu)，銀行主要面向社會公眾并擁有大量企業(yè)債權(quán)，其資管產(chǎn)品大多為公募產(chǎn)品，投資標的多局限于債權(quán)類資產(chǎn)。而標準化股權(quán)、高風險的另類資產(chǎn)則銀行目前仍然需要逐步熟悉；加之銀行資管的人員配備和激勵機制尚待完善。因此，銀行資管子公司的投研能力與成熟的公募基金相比還并不具有優(yōu)勢，其資管產(chǎn)品的投資資產(chǎn)豐度也不如創(chuàng)新活躍的主流券商。在此之前，中國的銀行理財市場同質(zhì)化競爭嚴重，導致機構(gòu)間常陷入惡性收益率競爭中。

在國際成熟市場上，全球領(lǐng)先的資管機構(gòu)往往都有各自的有競爭力的所謂王牌資產(chǎn)類別和投資策略。例如，摩根大通在主題化投資管理領(lǐng)域獨樹一幟，太平洋投資被稱為債券之王，Vanguard的低成本ETF基金獲得巴菲特的親自推薦。

目前看來，相對來說，券商、基金較為擅長標準化證券資產(chǎn)的投資與管理，銀行則相對擅長標準債券、非標債權(quán)等資產(chǎn)投資，至少在現(xiàn)階段，投資資產(chǎn)類型之間有一定的錯位，競爭領(lǐng)域有所不同。銀行設(shè)立資管子公司后，首先需要對自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如何開展進行戰(zhàn)略性的定位，明確自身在資管市場上所扮演的角色并確定與之相匹配的商業(yè)模式；利用優(yōu)勢資源、強化核心競爭力，與其他資管機構(gòu)展開良性競爭。