中國財富網(wǎng)訊（毛超）9月26日，據(jù)國務院網(wǎng)站消息，國務院印發(fā)《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》（簡稱《意見》）提出，允許有發(fā)展?jié)摿Φ形从钠髽I(yè)上市、允許科技企業(yè)實行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

《意見》指出，打造“雙創(chuàng)”升級版，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，有利于進一步增強創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)能力，有利于提升科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，有利于創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)供給和擴大有效需求，對增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力具有重要意義。

前景好但未盈利將可以上市

《意見》提出打造“雙創(chuàng)”升級版的八個方面共34條政策措施。其中，在進一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務提到要拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道。支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌。

A股對于企業(yè)上市的盈利要求，成為了此前一些前景優(yōu)秀的公司在A股上市的阻礙。據(jù)了解，目前《證券法》規(guī)定了公司公開發(fā)行新股，應當具有持續(xù)盈利能力；《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中也要求，擬在主板上市的公司，最近3年凈利潤規(guī)模累計應當超過3000萬元。

上市凈利潤門檻，也導致一部分優(yōu)秀企業(yè)赴海外上市。興業(yè)研究公司報告指出，過去由于營收盈利限制等 A 股上市規(guī)則，一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)只能選擇在海外上市?！爸袊罅炕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市主要原因是受到上市條件的制約。其中，百度、京東與網(wǎng)易在上市前三年均處于虧損狀態(tài)，不符合 A 股上市條件中的持續(xù)盈利要求。”

某券商分析人士對中國財富網(wǎng)表示，互聯(lián)網(wǎng)所代表的高新技術(shù)行業(yè)對資本要求十分高，前期需要巨大的資本投入，在沒有資本持續(xù)投入很難形成資源轉(zhuǎn)化、實現(xiàn)盈利?！艾F(xiàn)在擁有高新技術(shù)的企業(yè)鳳毛麟角，基本上被少數(shù)有實力的集團牢牢捏在手里?！?/p>

值得注意的是，早在2018年3月，國務院就批準了證監(jiān)會對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式所代表“四新企業(yè)”、符合條件的創(chuàng)新企業(yè)上市將不再適用有關(guān)盈利要求。

事實上，2017年上市企業(yè)就已經(jīng)往高新技術(shù)公司轉(zhuǎn)向。據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，滬深兩市上市公司達3485家，2017年全年共419家企業(yè)實現(xiàn)IPO，融資2186億元。全年新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比近80%。

科技企業(yè)將可以實行“同股不同權(quán)”

《意見》還指出，將推動科技型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資，穩(wěn)步擴大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”專項債務融資工具。規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資，拓寬小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。推動完善公司法等法律法規(guī)和資本市場相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。

據(jù)了解，“同股不同權(quán)”，又稱“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或多類不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)有利于成長性企業(yè)直接利用股權(quán)融資，同時又能避免股權(quán)過度稀釋，造成創(chuàng)始團隊喪失公司話語權(quán)，保障此類成長性企業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展。

比如近期在港交所上市的小米、此前擬在港交所上市的阿里巴巴，都存在同股不同權(quán)公司治理架構(gòu)，不符合 A 股上市中對股份公司要求。而阿里巴巴最終能選擇美國市場，小米則成為了2018年港交所“同股不同權(quán)”制度改革后上市第一股。

上述分析人士表示，“同股不同權(quán)”是激勵科技企業(yè)發(fā)展必不可缺的制度，企業(yè)通過上市獲得了融資便利，“同股不同權(quán)”能夠為創(chuàng)始團隊保障決策權(quán)，避免在公司發(fā)展過程中被資金所“綁架”。