上周A股迎來反彈，周一美國公布對(duì)華2000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅的清單和時(shí)間表，周二周三領(lǐng)導(dǎo)講話頻繁談及市場主要擔(dān)憂的問題，周四《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》、《進(jìn)一步研究制定鼓勵(lì)和引導(dǎo)居民消費(fèi)的政策》兩道文件齊發(fā)，此外A股再次闖關(guān)富時(shí)羅素指數(shù)。闖關(guān)富時(shí)羅素會(huì)帶來何種助力？A股當(dāng)前處于什么階段？

廣發(fā)證券認(rèn)為，2018年至今A股的主要矛盾在于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，去杠桿、中美貿(mào)易摩擦、以及對(duì)長期問題的擔(dān)憂是壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。7月23日國常會(huì)以來去杠桿逐步進(jìn)入穩(wěn)杠桿，中美貿(mào)易摩擦邊際鈍化，而改革政策細(xì)則不斷落地改善預(yù)期，A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)迎來階段性修復(fù)。6月美聯(lián)儲(chǔ)加息央行未被動(dòng)跟隨釋放了“寬貨幣”的信號(hào)，7月23日國常會(huì)與政治局工作會(huì)議正式確立政策基調(diào)由“寬貨幣”轉(zhuǎn)向“寬信用”，8月多項(xiàng)政策頒布進(jìn)一步夯實(shí)政策底，但對(duì)長期問題仍存擔(dān)憂導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好依然受到壓制。

而當(dāng)前階段，首先是中美貿(mào)易摩擦邊際鈍化，市場情緒有所修復(fù)。更重要的是，9月18日國常會(huì)要求把已定減稅降費(fèi)措施切實(shí)落實(shí)到位，確保社保費(fèi)現(xiàn)有征收政策穩(wěn)定，嚴(yán)禁有關(guān)部門自行對(duì)企業(yè)歷史欠費(fèi)進(jìn)行集中清繳。同日，發(fā)改委就“加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，穩(wěn)定有效投資”召開新聞發(fā)布會(huì)介紹有關(guān)工作情況。9月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2018年天津夏季達(dá)沃斯論壇的開幕致辭中表示，中國政府正在研究明顯降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的政策。以上幾點(diǎn)表明，自下而上的渠道依然通暢，管理層正在積極推動(dòng)降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工作，緩解了對(duì)于遠(yuǎn)期盈利下行過快的悲觀預(yù)期。9月20日，中共中央國務(wù)院發(fā)布《進(jìn)一步研究制定鼓勵(lì)和引導(dǎo)居民消費(fèi)的政策》，同日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，可行性更強(qiáng)的政策細(xì)則逐步落地，將有助于市場改善對(duì)于改革的信心，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)入修復(fù)階段。

富時(shí)羅素指數(shù)公司將再次對(duì)A股進(jìn)行評(píng)估，9月27日凌晨將公布結(jié)果。若A股本次闖關(guān)富時(shí)指數(shù)成功，預(yù)計(jì)初期階段可帶來約120億美元的增量資金（測(cè)算值）。盡管從納入成功到實(shí)際實(shí)施可能有近一年的窗口期，但短期對(duì)于情緒面將產(chǎn)生一定提振。A股生態(tài)變遷之全球化仍在繼續(xù)，“以龍為首”風(fēng)格或進(jìn)一步強(qiáng)化，屆時(shí)權(quán)重高、增長與估值匹配的龍頭有望受益。

廣發(fā)證券表示，維持A股處于底部區(qū)域的判斷，絕處逢生非一蹴而就，把握當(dāng)前階段的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)，耐心觀察最終信用傳導(dǎo)的進(jìn)程。行業(yè)配置：（1）歷史上在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高位回落初期表現(xiàn)較好的地產(chǎn)、銀行，階段性利空不改中期邏輯；（2）成長中的α：5G；（3）主題關(guān)注自主可控、國企改革。