上市后，騰訊為第一大股東，持股20.1363%，紅杉中國持股11.4368%，其他投資者持股53.7478%。從投資的輪次和金額來看，騰訊、紅杉中國、高瓴資本、今日資本等都成為“大贏家”。

創(chuàng)業(yè)8年后，中國最大O2O公司美團點評終于上市了。

北京時間9月20日，美團點評正式登陸港交所上市，股票代碼為3690，發(fā)行價69港元，開盤價72.7港元，總市值3992億港元。

“吃”出來的500億美元

美團點評發(fā)家于團購業(yè)務(wù)，在經(jīng)過幾輪大戰(zhàn)之后，已經(jīng)成長為國內(nèi)最大的服務(wù)業(yè)電子商務(wù)平臺之一。中國電子商務(wù)已經(jīng)發(fā)展了很多年，但是美團點評做的不一樣。美團做的不是實體商品的電子商務(wù)，而是吃喝玩樂服務(wù)業(yè)。細分來看，“吃”最重要。

美團上市前，王興曾公開表示，“全世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)就是O2O的歷史，從線下到線上的過程。美團在需求側(cè)，截止到今年4月的一年時間里，有3.4億人在平臺上面花過錢?！边@意味著，平均每4個中國人就有一個在美團上買過單。

招股書披露，2017年，美團完成交易筆數(shù)超過58億，交易金額約3570億元。其中，年度活躍商家為440萬，年度交易用戶數(shù)達到3.1億。此外，招股書還對近三年用戶數(shù)據(jù)進行了分析。

2015年至2017年，年度交易用戶數(shù)分別為2.06億、2.59億、3.1億；每位交易用戶平均每年的交易筆數(shù)分別為10.4筆、12.9筆、18.8筆。目前，美團平臺的在線商家數(shù)量從2015年的300萬增長至2017年的550萬，同期活躍商家從66%升至80%。

美團的收入主要來自于三個部分：餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他，其中，餐飲外賣收入占比從2015年的4.3%增長至2016年的40.8%，2017年則進一步增長至62%，首次超過到店酒旅的占比。2017年到店酒旅收入占比為32%，新業(yè)務(wù)及其他占比為6%?？梢钥吹?，以餐飲外賣為主的“吃”業(yè)務(wù)依然占據(jù)主導(dǎo)地位。

面對外賣市場近3000億的規(guī)模，美團上市必然會在吃喝玩樂的服務(wù)行業(yè)占據(jù)更多的優(yōu)勢。

值得注意的是，目前，美團到店、酒店業(yè)務(wù)的毛利率則高達88%，已經(jīng)基本觸頂，但餐飲外賣業(yè)務(wù)的毛利率僅為9.3%，從成長性上看，餐飲外賣業(yè)務(wù)還有更強的盈利空間，這也是美團未來實現(xiàn)盈利最重要的途徑。

打造“超級平臺”

對于美團來說，2012年是至關(guān)重要的一年——王興提出“T型”戰(zhàn)略。橫是主業(yè)團購，豎是電影、酒店、旅行等垂直細分領(lǐng)域，橫向做大規(guī)模，做到行業(yè)第一，縱向深入各個垂直領(lǐng)域。也就是說，在“吃”的基礎(chǔ)上建立一個技術(shù)平臺，支撐吃喝玩樂多個品類。

王興喜歡自己革自己的命，實際上，美團的擴張邏輯非常清晰，并且從未偏移。從早期的美食和電影，到后來的本地生活O2O服務(wù)，美團一直想圍繞“吃”核心，打造一個消費者、商戶、平臺都能參與的閉環(huán)體系。

2015年，美團點評連接商家與消費者兩端，基于“到店、到家、旅行、出行”四大場景形成業(yè)務(wù)體系，聚焦高頻吃喝玩樂購的消費經(jīng)濟，實現(xiàn)線上線下協(xié)同，并以此收割居家生活長尾消費。

到店場景以原有團購業(yè)務(wù)為核心，到家場景以外賣、生鮮零售為核心，旅行場景以旅游酒店業(yè)務(wù)為核心，出行場景以美團打車、摩拜單車為核心工具。其中前三個場景是公司原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的組織整合和劃分，出行場景是美團點評完善與銜接到店、到家與旅行場景閉環(huán)的關(guān)鍵一步。

針對消費者，美團點評利用綜合平臺的“到店、到家”等多種場景和高頻業(yè)務(wù)滿足用戶多元化和分散化需求，吸引用戶流量，通過“酒旅、出行”等低頻業(yè)務(wù)的交叉銷售實現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)。針對商家，美團點評分別從營銷、物流、經(jīng)營、IT、供應(yīng)鏈和金融六個維度為其賦能，提升商家服務(wù)效率。

“在科技變革的前半段，因為風(fēng)險非常大，所以需要用小團隊去探索；但到了后半段，紅利變小，整合成為了釋放紅利的方式。這時候多業(yè)務(wù)的公司會比單一業(yè)務(wù)公司更有優(yōu)勢?！蓖踉谝淮尾稍L中提到。

通過一系列操作和整合，如今美團已不單純是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，而是變成如阿里、騰訊一樣的巨頭——“吃”這一剛需正在成為“超級平臺”的天然流量入口。

騰訊持股20%，王興持股11%，紅杉中國成大贏家

“燒錢燒出來的本地生活巨頭”，并非坊間戲言。與小米早期投資人獲得數(shù)百倍回報類似，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，美團點評上市，或?qū)槠湓缙谕顿Y方帶來天價投資回報。

美團創(chuàng)立以來，歷經(jīng)8輪融資，總額近85億美元（550億元）。

如果加上點評與摩拜并入美團之前各自的融資，總額超900億元。

上市后，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王興持股11.4386%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級副總裁穆榮均持股2.5141%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級副總裁王慧文持股0.7264%。

騰訊為第一大股東，持股20.1363%，紅杉中國持股11.4368%，其他投資者持股53.7478%。從投資的輪次和金額來看，騰訊、紅杉中國、高瓴資本、今日資本等都成為“大贏家”。

紅杉是美團最早期的投資人，并一直長期支持和見證美團成長。“第一次見沈南鵬，簡單的相互介紹之后，他居然沒有讓我詳細闡述商業(yè)計劃或業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，因為他已經(jīng)做過很多功課，對商業(yè)模式有很清晰的看法，甚至是比創(chuàng)業(yè)者更清晰的判斷。這才是真正厲害的投資人?！蓖跖d曾回憶，不論是紅杉在美團發(fā)展最早期的第一筆投資，還是后續(xù)參與多輪融資，以及在美團發(fā)展過程中每一個重要節(jié)點，紅杉都與美團站在一起。

高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊是王興的飯友、書友以及最重要投資者之一。就在9月1日，美團緊張準(zhǔn)備投資者推介會的間隙，王興與張磊在香港一家酒店約飯，并深聊到近凌晨兩點。張磊對王興的大格局價值觀頗為欣賞。

“美團的業(yè)務(wù)擴張、開疆拓土，看似霸王槍法，大開大合，讓人難以歸類，無從對標(biāo)。但透過縱橫八方的業(yè)務(wù)邏輯，你會發(fā)現(xiàn)，王興其實一直是堅持以第一性原理思考問題，美團無不在為所切入領(lǐng)域提升效率，為用戶創(chuàng)造價值。在這個層面上，王興的關(guān)注核心，突破邊界，其實與高瓴‘最好的護城河就是不斷地、瘋狂地創(chuàng)造長期價值’投資理念，不謀而合。”

在美團逐漸壯大的背后，高瓴資本從D輪融資開始進入，到此次IPO融資，一直堅定支持未曾中斷，是美團最重要的財務(wù)投資者之一。

2015年，美團與大眾點評合并，2016年，“風(fēng)投女王”徐新重倉合并后的美團點評。那時候，王興處境算不上安穩(wěn)。各項業(yè)務(wù)都在燒錢，兩個公司團隊處于磨合階段，競爭對手阿里在側(cè)，融資艱難。

別人觀望之時，徐新卻篤定，美團正在成為超級平臺；好久沒見到這么厲害的團隊；除外賣虧損外，其他業(yè)務(wù)都有自我造血能力。更何況，外賣將來也會賺錢。她認為，這個超級平臺未來增長到千億美金規(guī)模指日可待。2017年10月，美團F輪融資時，徐新再次出現(xiàn)在投資者名單中。

如今，美團順利上市，在締造億萬富翁的同時，背后這些VC/PE也將賺得盆滿缽滿。

是造血者，也是布道者

在2018年獨角獸扎堆上市的大環(huán)境下，外界對于美團的關(guān)注度達到頂峰。這是一家處于風(fēng)暴漩渦中心的公司：殺伐決斷、四面樹敵，看似成為全服務(wù)平臺，但在涉足的所有領(lǐng)域中，都鮮有達到1+1>2的疊加效應(yīng)。

去年媒體采訪王興，王興說“太多人關(guān)注邊界，而不關(guān)注核心”。比如他對業(yè)務(wù)和競爭的看法，他認為不要期望一家獨大，也不要期望結(jié)束戰(zhàn)爭，所有人都要接受競合才是新常態(tài)，同時，他認為太多思考邊界和終局是錯誤的。

于是，邊界和終局這兩個詞在采訪中高頻出現(xiàn)。長久以來，圍繞美團和王興的討論都存在一個誤區(qū)：邊界是否存在，游戲到底是有限還是無限？這將決定美團點評未來發(fā)展走向。

美團曾經(jīng)是一家團購公司，后來開始賣電影票，它還被認為是一家外賣公司、餐飲公司或是旅行公司，還進入了打車市場、支付市場，甚至開起了線下零售店。可以說，在美團的每一個細分領(lǐng)域，都有競爭者。

據(jù)不完全統(tǒng)計，美團業(yè)務(wù)分布在餐飲、外賣、旅游民宿、到店綜合、家政服務(wù)、出行、共享單車、泛娛樂、金融等9大領(lǐng)域，有盒馬鮮生、餓了么、攜程、滴滴等各領(lǐng)域的強勁對手，其中，4-5個領(lǐng)域時常開啟燒錢大戰(zhàn)或處在燒錢階段，其他如到店綜合、家政服務(wù)、泛娛樂和金融等領(lǐng)域，美團或處在追趕龍頭的階段，或競爭激烈，并無形成明顯優(yōu)勢的業(yè)務(wù)。

通過燒錢進入別人領(lǐng)地，并試圖顛覆比自己更加專注、強大的公司，這是美團正在走的路。有人說，美團是一家互聯(lián)網(wǎng)公司；有人說，美團正在變成一家平臺公司；誰也說不準(zhǔn)，未來會不會變成一家投資公司？

過去幾年，美團點評一方面面對阿里、攜程這些巨頭的競爭拓展業(yè)務(wù)，另一方面也進行了很多投資布局，尤其在餐飲及其上下游建立了生態(tài)閉環(huán)。

投資界統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止2018年6月，美團點評已直接參與33起投資、并購，相繼投資屏芯科技、K米、錢袋寶、美菜、餐飲老板內(nèi)參、智慧圖、易酒批、水滴互助等多個企業(yè)，涉及本地生活、電子商務(wù)、金融、企業(yè)服務(wù)、農(nóng)業(yè)、文旅、汽車交通、物流等多個領(lǐng)域。

美團點評到底想做什么？或許從它的投資版圖中可以窺見一二。

從表格中眾多領(lǐng)域的投資走向來看，美團點評在過去三年多的投資中，高度聚焦在本異地生活服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，其目標(biāo)是構(gòu)建完整的餐飲生態(tài)平臺，并快速在酒旅、綜合領(lǐng)域完成生態(tài)布局。三者向行業(yè)橫向、縱向延伸，打造一個吃住行游購娛的超級平臺。

美團點評如何定義自己，或許將決定著上市之后的命運。