私募股權(quán)市場是多層次資本市場的重要組成部分。從1984年中國引進(jìn)風(fēng)險投資概念至今，私募股權(quán)投資在我國已經(jīng)歷了30多個春秋。在國際私募股權(quán)機(jī)構(gòu)蜂擁而至的同時，我國本土私募股權(quán)投資基金也在快速發(fā)展壯大，已成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的重要力量。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人23903家，已備案私募基金73854只，管理基金規(guī)模12.60萬億元。其中，私募股權(quán)投資基金25883只，基金規(guī)模7.20萬億元;創(chuàng)業(yè)投資基金5693只，基金規(guī)模0.75萬億元。

可以說，隨著改革開放的全面深化，私募股權(quán)投資將在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中扮演更加重要的角色。盛世投資首席執(zhí)行官張洋在接受《金融時報》記者采訪時表示，伴隨著全面改革的深化，大體量、長周期的資金有望源源不斷地從政府、國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、社保體系涌出，與新產(chǎn)業(yè)和高科技不斷發(fā)展的漣漪層疊互動，產(chǎn)生萬億元級新產(chǎn)業(yè)規(guī)模。這也將給私募股權(quán)基金管理帶來長久的機(jī)遇。

股權(quán)投資基金使命重大

《金融時報》記者：今年是改革開放40周年，您如何看待私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金在我國改革開放大潮中的發(fā)展？在私募行業(yè)成長中，您認(rèn)為有哪些改革舉措或標(biāo)志性事件尤為關(guān)鍵？

張洋：改革開放給所有行業(yè)帶來了歷史性機(jī)遇。雖然起步較晚，但伴隨著中國資本市場的發(fā)展，中國私募股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金在過去10年間走過了海外30年走過的路程，成為了資產(chǎn)管理行業(yè)一股不可忽視的力量。

政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金的崛起成為近年來行業(yè)的標(biāo)志性事件之一。回想2011年，我在歐洲訪問時發(fā)現(xiàn)，歐洲各國和歐盟都有政府引導(dǎo)基金。當(dāng)時，我深有感觸，我國何時才有大規(guī)模的政府引導(dǎo)基金？而這幾年，仿佛須臾之間，政府引導(dǎo)基金在我國規(guī)模已逾數(shù)萬億元。這是全社會資源配置的一次深入發(fā)展，有利于引導(dǎo)更多資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。近年來，越來越多的部門意識到，投資是一件高度市場化和專業(yè)化的事情，因此傾向于將政府基金交由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理。這些舉措有利于提高資源的配置效率，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

《金融時報》記者：毫無疑問，伴隨著改革開放進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，私募股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)基金自身實(shí)現(xiàn)了高速增長。您如何看待其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中扮演的角色與承擔(dān)的使命？

張洋：行業(yè)的進(jìn)步離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與其他金融行業(yè)不同的是，股權(quán)基金的特點(diǎn)是針對未來的投資。因此，在支持具有前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技進(jìn)步方面，股權(quán)投資發(fā)揮著不可或缺的作用。同時，股權(quán)投資行業(yè)也從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場發(fā)展中獲得了較好收益。

2017年，中共中央國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于營造企業(yè)家健康成長環(huán)境弘揚(yáng)企業(yè)家精神更好發(fā)揮企業(yè)家作用的意見》，肯定了企業(yè)家精神的地位和價值。企業(yè)家精神主要依靠發(fā)揮創(chuàng)造力、提高資本和勞動力的生產(chǎn)效率來創(chuàng)造價值。私募股權(quán)投資基金，尤其是產(chǎn)業(yè)基金，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新的最有力的金融工具，是市場創(chuàng)新的實(shí)踐者，因而是金融行業(yè)中充分體現(xiàn)企業(yè)家創(chuàng)造精神的代表。

近年來，政府引導(dǎo)基金迅速推廣，眾多區(qū)域?qū)⑵渌麉^(qū)域的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用在本區(qū)域。這些都是股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)基金具備中國特色的創(chuàng)新實(shí)踐。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時代，貨幣發(fā)行機(jī)制、財政支出機(jī)制、社會投資融資機(jī)制、稅收形成機(jī)制都會不斷地發(fā)生深刻變化，科技創(chuàng)新也在新周期的起點(diǎn)上，股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金以配置效率為支撐，恰好契合了國家的創(chuàng)新導(dǎo)向，因此，必將成為新周期發(fā)展的重要推動者。

基金是靈活的資源配置工具

《金融時報》記者：伴隨著私募股權(quán)市場的發(fā)展，盛世投資如何從最初起步走到如今取得一系列令業(yè)界矚目的成就？目前形成了哪些獨(dú)特的優(yōu)勢與模式？

張洋：盛世投資作為股權(quán)投資基金市場的積極參與者，從公司起步之日起就在思索，如何在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中提供價值。盛世投資目前在政府引導(dǎo)基金和母基金行業(yè)的影響力，正是響應(yīng)政府和市場發(fā)展需求、追求卓越、提供價值的結(jié)果。盛世投資在專業(yè)領(lǐng)域不斷完善自身體系，在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域深入挖掘，在集成電路、大數(shù)據(jù)、醫(yī)藥、文化等諸多領(lǐng)域都形成了核心能力。

盛世投資是一家獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司。換句話說，盛世投資不是金控公司的一部分，也不是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的附屬。這就決定了盛世投資以專業(yè)價值為核心取向的內(nèi)在動力，進(jìn)而能夠不斷以企業(yè)家精神來指引公司的發(fā)展。

近年來，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展迅猛，并且越來越重視產(chǎn)業(yè)的落地和產(chǎn)業(yè)實(shí)際運(yùn)行效果。在國家和地方政府重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，大多會涌現(xiàn)出大體量的基金。究其原因，基金是一個靈活的資源配置工具，具有在一定時間內(nèi)所有權(quán)、決策權(quán)、收益權(quán)、風(fēng)險等因素可分離、可還原的作用。

作為市場化的專業(yè)機(jī)構(gòu)，盛世投資把政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)基金市場化管理做成全國覆蓋的網(wǎng)絡(luò)，既發(fā)揮市場的決定性作用，又注重政府的合規(guī)性以及產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，在股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)行了比較突出的實(shí)踐探索，這無疑響應(yīng)了時代發(fā)展的需要。

《金融時報》記者：您剛才提到，基金是一個靈活的資源配置工具。對于這一工具的靈活性和有效性我們該如何理解？

張洋：基金工具的靈活性和有效性突出地體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是變隨意決策為科學(xué)專業(yè)選擇。目前，新產(chǎn)業(yè)層出不窮，如新能源、新材料、集成電路、人工智能等，都是非常復(fù)雜的高精尖行業(yè)。如果對新行業(yè)本身不夠了解，就很容易做出錯誤決策。并且投資本身需要考慮的組織架構(gòu)、團(tuán)隊(duì)、稅收、政策、商業(yè)、法律、財務(wù)等問題又非常龐雜。引入專業(yè)的基金管理人，可以在新產(chǎn)業(yè)選擇和投資判斷、談判、后期管理方面起到重要作用，真正做到把好鋼用到刀刃上，降低浪費(fèi)和失敗的概率。

二是變短期套利資金為長期資本。在過往的粗放型增長階段，政府主要的考核指標(biāo)是GDP的增長，金融行業(yè)考核指標(biāo)是當(dāng)年的盈利。在這種考核體系下，很難產(chǎn)生長期的有效投資布局?；鸬某霈F(xiàn)使得各路資金作為基金的投資人，擁有長期投入的義務(wù)，而不能僅以融資的眼光來考慮問題，進(jìn)行短期套利。用基金的方式固化各種資金，形成有效的長期資本供給，能使全社會杠桿率得以下降。

三是變主體信用為資產(chǎn)信用?；鸸ぞ叩某霈F(xiàn)，使得資金組織的過程中，不單純考慮融資方的信用，同時也考慮投向的資產(chǎn)質(zhì)量。未來退出的主要渠道，并不完全依靠于主要發(fā)起方的現(xiàn)金流狀況和信用狀況，而逐漸過渡到對于資產(chǎn)本身質(zhì)量的判斷以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出前景的判斷。這種安排可以有效隔離與項(xiàng)目發(fā)起人之間的風(fēng)險，使得投資項(xiàng)目本身的發(fā)展判斷變得愈發(fā)重要，而不增加或較少增加全社會的杠桿率。

四是變?nèi)耸掳才艦轫?xiàng)目安排?；鸸ぞ叱霈F(xiàn)之前，但凡有資金安排的時候，人事安排都是最重要的考慮因素之一，事情隨著人的安排走?；鸨旧硎且粋€資金安排的工具，而不是人事承擔(dān)的部門。基金工具的出現(xiàn)，使得項(xiàng)目資金安排變得更為單純，不涉及人的安排因素。

五是變單一項(xiàng)目決策風(fēng)險為基金投資風(fēng)險。在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時代，新產(chǎn)業(yè)投資的可測算性不斷變低，亦即單一項(xiàng)目的投資風(fēng)險不斷變高，并且投入金額不斷增大，時間不斷拉長。在此情形下，單一的項(xiàng)目投資是有較大風(fēng)險的。如果能借助產(chǎn)業(yè)投資基金管理人的專業(yè)判斷，并且通過產(chǎn)業(yè)基金形成資產(chǎn)池，就可以讓項(xiàng)目之間的風(fēng)險互相抵消。專業(yè)管理和選擇后的多項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)基金的出資風(fēng)險，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于單一新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的出資風(fēng)險。

六是變投前決策為主到事中事后管理為主。一個成功的投資不僅在選擇的環(huán)節(jié)，還在持續(xù)的管理和退出機(jī)遇的把握?；鹁哂须A段性持續(xù)管理功能，會在持續(xù)管理中提升項(xiàng)目競爭力并擇機(jī)退出。如果僅僅進(jìn)行事前的資金安排，不能兼顧事中事后管理，就無法發(fā)揮資金的最佳效果。

行業(yè)面臨全新挑戰(zhàn)

《金融時報》記者：經(jīng)過過去幾年的高速發(fā)展，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融去杠桿、資產(chǎn)證券化的背景下，私募股權(quán)基金還將面臨哪些新的機(jī)遇？將會有哪些新的發(fā)展趨勢和創(chuàng)新？

張洋：從當(dāng)下行業(yè)創(chuàng)新的角度來說，變革的時代為股權(quán)投資行業(yè)提供了一個非常好的投資機(jī)會———私募股權(quán)投資基金二手份額交易。在經(jīng)濟(jì)升級換擋的周期起點(diǎn)，存在著數(shù)量眾多的優(yōu)質(zhì)而廉價的籌碼。母基金管理公司在二手份額交易構(gòu)造、估值、管理人數(shù)據(jù)和關(guān)系、交易執(zhí)行和資產(chǎn)處置方面，有著先天的優(yōu)勢和資源。給優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資資產(chǎn)注入流動性，是新時代股權(quán)投資行業(yè)面臨的萬億元級新市場機(jī)會。

目前，金融業(yè)的主要任務(wù)是用3年左右的時間，降低杠桿率，在全社會層面降低成本，提升全要素生產(chǎn)率增速，同時大幅放寬市場準(zhǔn)入和推動全面對外開放。接下來的幾年將成為行業(yè)深刻變革的時代。不可否認(rèn)，接下來的改革會更加困難，前人經(jīng)驗(yàn)和國際實(shí)踐已經(jīng)難以完全復(fù)制借鑒，這會給行業(yè)帶來全新的挑戰(zhàn)。但往往是最困難的階段，才有可能倒逼出最有效的解決方案?；鸸芾硇袠I(yè)發(fā)展的必然趨勢，是重回價值創(chuàng)造理念，摒棄機(jī)會主義，注重機(jī)構(gòu)的核心能力打造。

《金融時報》記者：作為在私募股權(quán)投資領(lǐng)域深耕多年的實(shí)踐者，您認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展還面臨哪些問題和短板？對此您有哪些建議？

張洋：私募股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)，與大多數(shù)中國高速發(fā)展的行業(yè)一樣，在過去十多年里取得了長足的進(jìn)步，同時也存在一些短板。我們認(rèn)為，亟待改進(jìn)的地方主要有兩點(diǎn)：第一，市場長期資本供給不足；第二，缺乏有國際影響力的管理公司。

我們建議，從制度層面加強(qiáng)長期資本供給。美國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)達(dá)，得益于401K計劃使得大量的養(yǎng)老金沉淀、入市。只有市場提供源源不斷的長期資本，才能促進(jìn)行業(yè)的持久發(fā)展，同時也能更好地促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新投資發(fā)展。

同時，我國應(yīng)加大對獨(dú)立資產(chǎn)管理公司的支持，培養(yǎng)一批有國際水準(zhǔn)和影響力的基金公司。鼓勵與“一帶一路”沿線國家的主權(quán)基金合作成立新基金；發(fā)行特別國債或企業(yè)債進(jìn)行特定領(lǐng)域投資；在金融開放過程中，和新進(jìn)入的全球機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行國際化基金管理等。當(dāng)全球資源再分配效應(yīng)來臨之際，不該再出現(xiàn)諸如李書福（吉利集團(tuán)董事長）低價收購沃爾沃公司，最終還要依靠高盛融資的情況。