昨日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，9月11日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。這是央行連續(xù)第15個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作。

對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期無(wú)論是從數(shù)量上看還是從價(jià)格上看，市場(chǎng)短期流動(dòng)性表現(xiàn)都相對(duì)平穩(wěn)。除上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率有所走高，其他期限同業(yè)拆借利率走勢(shì)波動(dòng)不大，長(zhǎng)期國(guó)債收益率波動(dòng)也在正常區(qū)間。之前央行已通過(guò)等量續(xù)作中期借貸便利（MLF）等操作平抑了市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，因此，短期并沒(méi)有啟用逆回購(gòu)操作的必要和需求。

“近期市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，是央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作的主要原因。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本月流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，主要包括：9月份是地方債發(fā)行高峰期，預(yù)計(jì)發(fā)行量將創(chuàng)年內(nèi)單月新高；9月27日美聯(lián)儲(chǔ)很可能宣布年內(nèi)第3次加息；9月末金融機(jī)構(gòu)將面臨季度MPA考核時(shí)點(diǎn)。此外，本周還會(huì)有1000億元國(guó)庫(kù)定存到期、繳稅等流動(dòng)性回籠因素。以上這些均可能對(duì)短期資金面形成擾動(dòng)，市場(chǎng)利率有可能小幅上行。

王有鑫也認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期流動(dòng)性將面臨更多沖擊和不確定性因素。除了季末銀行監(jiān)管考核壓力增大，將增加流動(dòng)性供給波動(dòng)性外，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次升溫，政府債券發(fā)行速度提速，也都會(huì)在特定時(shí)點(diǎn)增加流動(dòng)性負(fù)擔(dān)。

考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外部環(huán)境出現(xiàn)了新的變化，昨日接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)央行需要更加精細(xì)化的貨幣政策操作。

在王有鑫看來(lái)，目前貨幣政策依然是穩(wěn)健中性的，并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。雖然前期市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅下行，但并不代表市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，目前金融監(jiān)管依然保持嚴(yán)格態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資可獲得性并不樂(lè)觀，后續(xù)市場(chǎng)利率很有可能會(huì)保持基本穩(wěn)定，避免對(duì)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)帶來(lái)干擾。

王有鑫還表示，貨幣政策要綜合權(quán)衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定中把握好尺度。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加和美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，大開(kāi)大闔式的貨幣政策不是最優(yōu)選擇，無(wú)論是放松貨幣政策還是緊縮貨幣政策可能都會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。兩難困境下，央行需要更加精細(xì)化的貨幣政策操作，通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)引導(dǎo)好市場(chǎng)預(yù)期和流動(dòng)性變化。

王青認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變的背景下，貨幣政策必然需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。前期在嚴(yán)監(jiān)管政策和制度陸續(xù)到位的背景下，將流動(dòng)性管理目標(biāo)從“合理穩(wěn)定”調(diào)整為“合理充裕”，預(yù)防可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是其中一例。不過(guò)，這種預(yù)調(diào)微調(diào)都是邊際調(diào)整，并未改變結(jié)構(gòu)性去杠桿、防范化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的總目標(biāo)。下一步，貨幣政策向?qū)捤煞较蛘{(diào)整的力度會(huì)受到更嚴(yán)格的把控，基建提速也不會(huì)削弱壓降地方政府隱性負(fù)債的決心，監(jiān)管層將把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。

“短期來(lái)看，考慮到9月份流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，央行仍會(huì)堅(jiān)持‘合理充?！牧鲃?dòng)性管理目標(biāo)。”王青表示，接下來(lái)若資金面明顯趨緊，市場(chǎng)利率持續(xù)大幅高于政策利率，央行有可能恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作予以對(duì)沖。不過(guò)，類(lèi)似前期市場(chǎng)利率與政策利率倒掛的現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。另外，為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和保持國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性，9月份央行有可能小幅提高逆回購(gòu)、MLF等政策利率0.05個(gè)百分點(diǎn)至0.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。