積極因素正在累積

重陽(yáng)投資認(rèn)為，就短期而言，“去杠桿”正向“穩(wěn)杠桿”演進(jìn)，表明“去杠桿”已經(jīng)取得階段性成效，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在下降；“寬貨幣”正向“寬信用”傳遞，社融數(shù)據(jù)有望明顯改善；財(cái)政政策逐漸發(fā)力，基建等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施正在推出……積極的因素正在累積，只是由于負(fù)面情緒的干擾，市場(chǎng)對(duì)這些變化“視而不見”。

另一方面，“禍兮福之所倚”，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)，A股的當(dāng)前估值已相當(dāng)充分地釋放了負(fù)面因素的影響，目前中證500指數(shù)和全A指數(shù)（剔除金融）的市盈率都已處于歷史最低水平，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)安全的底部區(qū)域。事實(shí)上，嗅覺靈敏的投資人已開始暗暗布局，比如外資在持續(xù)成規(guī)模買入A股，同時(shí)上市公司回購(gòu)股票的數(shù)量和規(guī)模也在創(chuàng)新高。

星石投資認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)間特征明顯。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)進(jìn)入底部往往呈現(xiàn)出以下特征：累計(jì)跌幅高、估值處于低位、破凈股占比高、換手率低。從絕對(duì)估值來(lái)看，經(jīng)歷了近3年的震蕩行情，企業(yè)盈利也持續(xù)修復(fù)消化了估值，目前成長(zhǎng)股和價(jià)值股的代表性指數(shù)估值均處于歷史低位。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經(jīng)與之接近，但個(gè)股估值分布來(lái)看低估值個(gè)股占比仍然低于前幾次大底。

目前A股逐步逼近市場(chǎng)底部，從絕對(duì)估值來(lái)看，國(guó)證A指估值15倍、上證綜指估值12.5倍、滬深300估值11.5倍與過(guò)去歷史4次大底的估值水平基本相當(dāng)（2016年2638點(diǎn)、2013年1849點(diǎn)、2008年1664點(diǎn)、2005年998點(diǎn)）。從估值分布看，目前全部A股估值中位數(shù)是30倍，0～40倍估值的個(gè)股占比55%，低估值個(gè)股占比已經(jīng)接近甚至超過(guò)了過(guò)去歷史底部的情況。

星石投資分析，從市場(chǎng)交易來(lái)看，也趨近于情緒底，目前市場(chǎng)的換手率也基本接近過(guò)去幾次大底。這意味著，現(xiàn)在已到了令人興奮的“布局黃金期”，優(yōu)秀企業(yè)在估值便宜的階段顯得彌足珍貴。