剛剛過去的8月是房企“中考”集中放榜的時節(jié)，從數(shù)據(jù)上看，大部分上市房企都取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)迎來財務(wù)數(shù)據(jù)最好的半年。在內(nèi)房地產(chǎn)股巨頭中，融創(chuàng)中國（01918.HK）上半年業(yè)績繼續(xù)全面提升，同時，“穩(wěn)”是貫穿整個半年報的關(guān)鍵詞。

半年報顯示，2018上半年融創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入465.8億元，同比增長215.3%；歸母凈利63.6億元，同比增長389.3%；核心凈利66.1億元，同比增長391.8%。2018年上半年毛利率24.7%，較去年同期增長約2.5個百分點。

經(jīng)過三年的高速發(fā)展，融創(chuàng)實現(xiàn)了快速強(qiáng)勁發(fā)展，毛利率水平不斷提升、杠桿穩(wěn)步下降，融創(chuàng)已經(jīng)進(jìn)入財務(wù)均衡、穩(wěn)健發(fā)展的新階段。

2018年以來，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等國際評級機(jī)構(gòu)連續(xù)調(diào)升融創(chuàng)評級；德銀、中金、花旗、大摩、美林、野村等國內(nèi)外一流投行均發(fā)布報告看好融創(chuàng)后勢；融創(chuàng)還被納入恒生中國（香港上市）25指數(shù)。

經(jīng)營穩(wěn)：銷售快速增長，利潤疊加釋放

近年來，在“住房不炒”的政策指引下，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入成熟健康發(fā)展的新階段。與此同時，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，數(shù)據(jù)顯示，去年年底，行業(yè)前10大的房企銷售占全國全部的占比是24%，今年上半年達(dá)到了30%，而在2010年這一數(shù)據(jù)僅為10%。

行業(yè)的集中度不斷提升也導(dǎo)致頭部房企的利潤上升明顯，碧桂園、恒大、萬科等頭部房企的凈利潤都得到明顯提升，融創(chuàng)的利潤增幅更是接近4倍，上半年，公司歸母凈利63.6億元，同比增長389.3%；核心凈利66.1億元，同比增長391.8%。

上半年，融創(chuàng)實現(xiàn)整體合同銷售額1915.3億元，同比增長76%，權(quán)益合同銷售額1378億元，同比增長83.7%。從此前公布的銷售數(shù)據(jù)上看，2018年1~7月融創(chuàng)實現(xiàn)合同銷售2254億元，已經(jīng)完成全年銷售任務(wù)4500億逾50%，全年超額完成4500億銷售目標(biāo)幾成定局。

在銷售快速增長和利潤疊加釋放同時，公司毛利率也在持續(xù)攀升。上半年，融創(chuàng)并表毛利率由同期的22.2%提升2.5個百分點至24.7%；此外，由于合聯(lián)營毛利提升，公司的權(quán)益毛利率也從19.3%大幅提升至26%。

值得注意的是，半年報顯示，公司收購萬達(dá)土地重估后，一部分利潤提前在2017年確認(rèn)，攤銷到今年成本中，拉低了并表毛利率，意味著，剔除該等影響，融創(chuàng)的真實毛利率達(dá)到34.1%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融創(chuàng)毛利率水平近年來的持續(xù)攀升，顯示上市公司運(yùn)營優(yōu)化已取得實效，核心凈利增長有望持續(xù)釋放。

在主要經(jīng)營指標(biāo)快速增長、資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增厚的過程中，融創(chuàng)杠桿穩(wěn)步下降。上半年，公司資產(chǎn)明確增厚至6699.42億元，有息債務(wù)整體下降95億?？紤]到融創(chuàng)銷售保持跨越式增長和嚴(yán)控投資和拿地，預(yù)計融創(chuàng)經(jīng)營性現(xiàn)金流將持續(xù)增長。

未來穩(wěn)：貨值布局合理，土地儲備優(yōu)質(zhì)

土地是房企首要的生產(chǎn)原料，不僅是利潤的來源，更是長期發(fā)展的保證，土地的數(shù)量和價值直接影響著房企在公開市場的表現(xiàn)。

半年報顯示，融創(chuàng)土地儲備規(guī)模達(dá)到 2.31億平米，總貨值3.29 萬億。貨值布局非常合理，超過 92%的土地儲備位于供求關(guān)系健康的一二線及環(huán)一線城市。

隨著房地產(chǎn)市場分化加劇，房企的未來之爭在于一二線城市的土地之爭。龍頭房企中，明確提出重點深耕一二線的恒大，一二線城市土地占比也僅為68%。

目前，融創(chuàng)從可售貨值的區(qū)域結(jié)構(gòu)看，八大區(qū)域較為均衡，其中北京區(qū)域最多；布局的城市為74個，少于碧桂園（261）、恒大（228），彰顯了深耕核心區(qū)域的策略。

雖然融創(chuàng)主要加工原料“面粉”92%集中在一二線及環(huán)一線城市，但是其土地儲備的平均成本只有 4470 元/平米，可見融創(chuàng)具有絕對競爭優(yōu)勢的土地儲備和拿地能力。

2018年上半年，融創(chuàng)中國嚴(yán)格拿地紀(jì)律，控制買地節(jié)奏和支出，并提高了拿地標(biāo)準(zhǔn)，融創(chuàng)目前拿地必須保證“IRR 高于 50%，項目凈利潤率高于15%”；2016、2017 年拿地標(biāo)準(zhǔn)為“IRR 高于30%，凈利率高于10%”。

中報業(yè)績說明會上，公司管理層也表示，下半年融創(chuàng)中國要嚴(yán)控投資，多看少動，嚴(yán)格控制投資節(jié)奏和規(guī)模。

融創(chuàng)是業(yè)內(nèi)首家依靠大規(guī)模收購進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的公司，也通過良好的收并購市場口碑引來越來越多的合作機(jī)構(gòu)，目前融創(chuàng)合作機(jī)構(gòu)快速從2016年的109個增加至 2018 年中期 203 個，為融創(chuàng)提供一線的土地線索和發(fā)展機(jī)會。目前融創(chuàng)土儲超過 70%是通過收并購合作方式獲取，通過并購拿地也有效降低了融創(chuàng)獲取土地的成本。

數(shù)據(jù)顯示，通過合作模式，融創(chuàng)2018 年至今共獲取土地建筑面積 2920 萬平方米，權(quán)益建筑面積 1545 萬平方米，綜合成本僅為3620元/平米，土儲成本進(jìn)一步下降。

服務(wù)穩(wěn)：執(zhí)行領(lǐng)先戰(zhàn)略，成為行業(yè)標(biāo)桿

在2018年行業(yè)整體調(diào)控下，融創(chuàng)實現(xiàn)銷售數(shù)據(jù)、營業(yè)收入、凈利潤和毛利率的全方位提升，也成為行業(yè)內(nèi)的“融創(chuàng)現(xiàn)象”。

融創(chuàng)始終堅持產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，不但擁有處于行業(yè)領(lǐng)先地位的產(chǎn)品能力，還通過產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域的不斷投入，持續(xù)保持在產(chǎn)品能力上的創(chuàng)新與引領(lǐng)。

2008年融創(chuàng)開始操盤第一個“融創(chuàng)壹號院”系產(chǎn)品—— 北京西山壹號院，成為口碑佳作，代表了融創(chuàng)最高端的水準(zhǔn)。

目前，融創(chuàng)在5城落地9座壹號院，分別為：北京的西山壹號院、紫禁壹號院、使館壹號院、北京壹號院；上海的濱江壹號院、陸家嘴壹號院、以及蘇州壹號院、合肥壹號院、武漢壹號院，均是具有鮮明建筑特色和歷史人文價值的豪宅項目。

此外，融創(chuàng)還成功打造了桃花源系、府系、桃源系、九府系等多條具備行業(yè)影響力的產(chǎn)品線，承載了融創(chuàng)獨(dú)有的產(chǎn)品設(shè)計和產(chǎn)品理念，眾多項目成為所在城市的標(biāo)桿項目，受到了行業(yè)和客戶的高度認(rèn)可。

融創(chuàng)的產(chǎn)品和服務(wù)，在產(chǎn)品規(guī)劃設(shè)計理念和客戶服務(wù)理念上均在行業(yè)處于領(lǐng)跑位置，引領(lǐng)行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品品質(zhì)也成為融創(chuàng)提供高品質(zhì)居住的關(guān)鍵，在業(yè)內(nèi)具備絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢。

正如融創(chuàng)董事會主席孫宏斌所說的那樣，“人必須有夢想，夢想是什么并不重要，重要的是你要為你的夢想腳踏實地地去努力。我現(xiàn)在的夢想就是做出傳世的高品質(zhì)產(chǎn)品，讓融創(chuàng)穩(wěn)健、從容、長遠(yuǎn)?！?/p>

服務(wù)品質(zhì)上，融創(chuàng)堅持服務(wù)領(lǐng)先戰(zhàn)略，全面升級高端生活價值體系為“融創(chuàng)歸心”。

作為中國家庭美好生活整合服務(wù)商，融創(chuàng)中國始終致力提供高品質(zhì)居住和服務(wù)。融創(chuàng)單獨(dú)制定了一套高于國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的《質(zhì)量內(nèi)控體系》，采用更嚴(yán)格科學(xué)的方法確保每個產(chǎn)品都擁有過硬的品質(zhì)，涵蓋1500多個高于國家要求的八大類質(zhì)量管控體系。

2017年融創(chuàng)內(nèi)部通過系統(tǒng)性的全鏈條質(zhì)量測評體系，通過專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品檢測超過2萬次。在賽惟咨詢客戶滿意度調(diào)研中，融創(chuàng)客戶滿意度評分高達(dá)92分，客戶滿意度成為行業(yè)標(biāo)桿。服務(wù)品質(zhì)不斷提升也成為融創(chuàng)整合美好生活的重要競爭力。（CIS）