“未來一段時間，我們將切實抓好區(qū)域性股權(quán)市場基礎(chǔ)制度建設(shè)?！弊C監(jiān)會打非局局長李至斌說，這主要包括建立完善市場各項業(yè)務(wù)制度、抓好信息技術(shù)系統(tǒng)規(guī)范、證券賬戶對接、信息報送和合規(guī)風(fēng)控等。其中，信息技術(shù)規(guī)范起草工作小組已成立，相關(guān)起草工作已啟動，證券賬戶對接已開展過多次調(diào)研，有望明年開展試點。

在證監(jiān)會近日組織召開的區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展座談會上，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，歷經(jīng)十年磨礪，作為多層次資本市場“塔基”的區(qū)域性股權(quán)市場將邁入規(guī)范發(fā)展新階段。他們建議，完善和優(yōu)化區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的法律、制度環(huán)境，進一步明確區(qū)域性股權(quán)市場的法律地位及表述；加強與新三板等市場的轉(zhuǎn)板對接；鼓勵支持區(qū)域性股權(quán)市場在監(jiān)管規(guī)則框架內(nèi)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

星火燎原 不斷夯實資本市場“塔基”

“經(jīng)過十年探索，區(qū)域性股權(quán)市場的功能作用逐步得到認(rèn)可，頂層設(shè)計和政策環(huán)境不斷完善?！碧旄?lián)合股權(quán)交易中心總經(jīng)理劉肅毅說，區(qū)域性股權(quán)市場已被納入多層次資本市場體系，是服務(wù)中小微企業(yè)、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要平臺。這為區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展注入了強勁動力。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國共設(shè)立37家區(qū)域性股權(quán)市場，共有掛牌公司21730家，其中股份公司7389家，累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資8201億元，其中股權(quán)融資557億元，債券融資1951億元，股權(quán)質(zhì)押融資2743億元。

在劉肅毅看來，區(qū)域性股權(quán)交易市場正迎來發(fā)展的重要節(jié)點，今年應(yīng)加大發(fā)展力度?！疤岣咧苯尤谫Y比重特別是股權(quán)融資，區(qū)域性股權(quán)市場是主渠道，它的核心功能是為當(dāng)?shù)胤巧鲜衅髽I(yè)特別是中小微企業(yè)與全國投資者提供投融資對接服務(wù)?！?/p>

他介紹，天府股交中心把股權(quán)市場的“區(qū)域性”當(dāng)作優(yōu)勢來發(fā)揮，而不是當(dāng)作業(yè)務(wù)擴張的禁錮。比如，在板塊設(shè)置上，緊密圍繞四川改革元素和發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)造性地設(shè)置了“軍民融合板”“一帶一路板”“科技金融板”“雙創(chuàng)企業(yè)板”四大特色業(yè)務(wù)板塊，由優(yōu)勢部門或區(qū)域牽頭推動建設(shè)，牽頭單位制定板塊標(biāo)準(zhǔn)和獎補政策，并推廣至全省。

武漢股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理龔波說，區(qū)域性股權(quán)交易市場基本覆蓋全國，形成星火燎原之勢，對于彌補交易所場內(nèi)市場金融服務(wù)不足、滿足區(qū)域化投融資需求、緩解地方金融服務(wù)需求和供給之間的矛盾、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)具有重要意義。他介紹，湖北正積極探索區(qū)域性股權(quán)市場對接縣域金融工程，推進了武漢股交中心市場規(guī)模的快速發(fā)展和服務(wù)水平的提升，有效拓展了中小微企業(yè)融資渠道，促進特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

砥礪前行 緩解“成長煩惱”迫在眉睫

盡管區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢，但區(qū)域差別較大，面臨的挑戰(zhàn)較多，諸多“成長煩惱”亟待破解。

安徽股權(quán)托管交易中心相關(guān)人士認(rèn)為，我國區(qū)域性股權(quán)市場未納入證券法范疇，政策效力層級偏低。而且，在區(qū)域性股權(quán)市場較為重要的制度安排方面，如轉(zhuǎn)板、工商對接、財稅支持等方面缺乏頂層設(shè)計。

在轉(zhuǎn)板方面，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，區(qū)域性股權(quán)市場缺乏與更高層次資本市場的連通機制。齊魯股權(quán)托管交易中心總裁李雪說，浙江、北京、齊魯?shù)榷嗉覅^(qū)域股權(quán)市場已與深交所旗下中國高新區(qū)科技金融信息服務(wù)平臺建立合作關(guān)系。

但在她看來，能夠通過高新區(qū)科技金融信息服務(wù)平臺實現(xiàn)融資的企業(yè)相對較少，且區(qū)域股權(quán)市場尚未與更高層次資本市場形成互聯(lián)互通的有效機制，掛牌企業(yè)難以與三板企業(yè)、上市公司實現(xiàn)整合，并購重組難以落地。

在財稅支持方面，國元證券與合肥工業(yè)大學(xué)的一項課題研究報告顯示，多地出臺了為中小微企業(yè)掛牌股交中心給予不同程度的政策支持，部分地區(qū)的優(yōu)惠政策附帶股改條件，但對小微企業(yè)來說，股改需要大量成本。大部分地方政府的轉(zhuǎn)板優(yōu)惠政策集中在轉(zhuǎn)板后，企業(yè)在轉(zhuǎn)板前期所獲得的資金支持力度較小。

龔波認(rèn)為，不能簡單地認(rèn)為區(qū)域性股權(quán)市場僅僅是為交易所市場輸送上市資源，而要認(rèn)識到其是多層次資本市場體系不可或缺的組成部分和基礎(chǔ)層次，“類似于基礎(chǔ)教育，是小微企業(yè)規(guī)范經(jīng)營的培育園地，要著力提升公司透明度和規(guī)范性?！痹谒磥恚A(chǔ)打牢了，上市公司質(zhì)量提升才更有保障。

對區(qū)域股權(quán)市場而言，更大的挑戰(zhàn)在于自身生存發(fā)展。目前，區(qū)域性股權(quán)市場主要依靠收取融資服務(wù)費、交易手續(xù)費及財務(wù)顧問費等方式維持經(jīng)營。但在服務(wù)手段不足、轉(zhuǎn)讓不活躍等情況下，其生存發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。盈利能力不足等原因已使得一些券商股東選擇退出區(qū)域性股權(quán)市場。

劉肅毅說，區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展處于探索時期，運營機構(gòu)都是“小馬拉大車”，還會有幾年困難時期，但在更多政策的支持下，“春天”即將到來。

行穩(wěn)致遠 規(guī)范發(fā)展期待改革紅利

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，區(qū)域股權(quán)市場的這次全國性會議釋放出繼續(xù)大力支持四板市場規(guī)范發(fā)展的“春天”氣息。

證監(jiān)會副主席閻慶民明確表示，證監(jiān)會近期將重點在信息系統(tǒng)規(guī)范、轉(zhuǎn)板合作對接、專業(yè)機構(gòu)參與、自律管理服務(wù)等方面推進區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展。

監(jiān)管部門人士強調(diào)，區(qū)域性股權(quán)市場要正確理解區(qū)域性、私募性、層次性、普惠性、政策性的定位；準(zhǔn)確把握市場的優(yōu)勢所在和業(yè)務(wù)重心，要以中小微企業(yè)股權(quán)融資為重點，嚴(yán)格區(qū)分掛牌、展示和純托管，精心培育股票和可轉(zhuǎn)債私募發(fā)行轉(zhuǎn)讓市場。

區(qū)域股權(quán)市場是雙峰監(jiān)管模式，證監(jiān)會將切實抓好市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，努力提高監(jiān)管和服務(wù)水平。各地證監(jiān)局做好指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)管，做好非現(xiàn)場檢查分析，開展以問題和風(fēng)險為導(dǎo)向的現(xiàn)場檢查，切實防控和化解金融風(fēng)險。

目前，區(qū)域性股權(quán)市場較為割裂，且各區(qū)域性股權(quán)市場定位和功能等差異不大。上述國元證券課題報告建議，盡快連通各區(qū)域性股權(quán)市場，在統(tǒng)一監(jiān)管下通過信息資源共享，使各個市場合作發(fā)展；充分發(fā)揮市場機制，保留真正具有競爭實力和地方特色的區(qū)域性股權(quán)市場，形成系統(tǒng)的四板市場。

權(quán)威人士介紹，區(qū)域股權(quán)市場的規(guī)范發(fā)展正是監(jiān)管部門力推的重點，統(tǒng)一的信息報送已經(jīng)開始，信息系統(tǒng)、賬戶對接工作逐步展開?！笆袌鲈揭?guī)范，下一步發(fā)展的空間才會越大，小步快跑，防止摔跤?！痹撊耸勘硎尽?/p>

不少區(qū)域股權(quán)市場負責(zé)人建議，在證券法修改中明確區(qū)域性股權(quán)市場法律地位及其登記托管的法律效力，明確其在多層次資本市場體系中的地位及與場內(nèi)市場的關(guān)系，既實現(xiàn)場內(nèi)場外互聯(lián)互通，又能將區(qū)域股權(quán)市場“特別對待”，不能簡單套用場內(nèi)市場的監(jiān)管模式和適用制度。同時，在股權(quán)托管確認(rèn)、股權(quán)質(zhì)押登記、信息披露監(jiān)管、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面給予配套政策支持。

還有人士建議，加大財稅支持力度，比如對參與區(qū)域性股權(quán)市場并購重組、股權(quán)投資、可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品投資的金融機構(gòu)、投資者給予財稅優(yōu)惠。