8月24日，人民銀行開展了本月第二筆MLF。據(jù)公告，為對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款、逆回購(gòu)到期等因素的影響，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，24日人民銀行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1490億元，中標(biāo)利率持平于前期的3.3%，無逆回購(gòu)操作。當(dāng)日有900億元逆回購(gòu)到期，全口徑統(tǒng)計(jì)下實(shí)現(xiàn)凈投放590億元。

從今年6月份開始，人民銀行明顯加大了MLF投放力度。在續(xù)作當(dāng)月到期量之后，會(huì)在月內(nèi)再開展第二筆MLF操作，補(bǔ)充市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性。受益于此，銀行間流動(dòng)性始終保持充裕，年中以來的貨幣市場(chǎng)中長(zhǎng)端利率也明顯下行。

政策協(xié)調(diào)配合：

投放流動(dòng)性對(duì)沖地方債發(fā)行

進(jìn)入8月，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速。尤其在財(cái)政部14日發(fā)布的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》指導(dǎo)下，短短一周多時(shí)間，專項(xiàng)債發(fā)行量井噴。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，8月15日至8月24日期間，專項(xiàng)債發(fā)行量達(dá)2938.91億元，是8月前半月發(fā)行量的近3.6倍。

“近期地方政府專項(xiàng)債券加速發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的沖擊也得到人民銀行的關(guān)注，通過中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，寬松的貨幣政策配合積極的財(cái)政政策，緩沖地方債發(fā)行的市場(chǎng)沖擊?！敝行抛C券固定收益首席分析師明明指出，繼續(xù)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，也是為了配合地方債發(fā)行。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)也預(yù)期，專項(xiàng)債供給增加不會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成太大壓力?！皩ｍ?xiàng)債發(fā)行將導(dǎo)致資金面收緊，但對(duì)應(yīng)的財(cái)政支出加碼，資金集中支出的月末和次月初的資金面可能也會(huì)更寬松?！眹?guó)盛證券固收分析師劉郁指出，大部分專項(xiàng)債繳款會(huì)以財(cái)政存款的形式回流到人民銀行的表上，從而也使得專項(xiàng)債發(fā)行成為公開市場(chǎng)操作投放的一個(gè)重要理由。

穩(wěn)定市場(chǎng)情緒：

貨幣政策不會(huì)收緊

從7月底以來，人民銀行一度連續(xù)十幾日暫停公開市場(chǎng)操作，資金大量回籠，貨幣市場(chǎng)短端利率快速上行。市場(chǎng)由此開始揣測(cè)，資金面寬松格局一去不返，甚至生出了貨幣政策將收緊的擔(dān)憂。

“本次MLF操作，足以打消對(duì)于貨幣收緊的預(yù)期。”劉郁表示，“人民銀行的政策仍屬寬松，雖然比不上7月底8月初的力度，但也沒到談收緊的時(shí)候。畢竟寬信用要以寬貨幣為基礎(chǔ)，財(cái)政也需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合?！?/p>

明明也認(rèn)為，近期操作中“鎖短放長(zhǎng)”特征明顯，中長(zhǎng)期投放方式對(duì)沖政府債券發(fā)行和加息、短期工具平抑臨時(shí)波動(dòng)。未來跟隨加息和數(shù)量寬松仍是大概率操作，貨幣政策取向依然穩(wěn)健。后續(xù)隨著政府債券發(fā)行進(jìn)一步加速，類似的中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持也不鮮見。

從貨幣市場(chǎng)利率表現(xiàn)來看，24日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短端利率下行。隔夜Shibor回落6.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.392%，較年初低了44.8個(gè)基點(diǎn)。存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)（DR007）加權(quán)平均利率為2.5776%，較年初回落近19個(gè)基點(diǎn)。

中銀國(guó)際固收研究報(bào)告也指出，本次MLF 操作應(yīng)足以打消市場(chǎng)悲觀預(yù)期，前期引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的若干理由均有待證偽，歸根結(jié)底更多是情緒上的反復(fù)加上獲利了結(jié)。本輪從“緊信用”到“穩(wěn)信用”的幾個(gè)重要特征是“空間有限”“需要時(shí)間”和“貨幣偏松”，這種環(huán)境并不能構(gòu)成債券市場(chǎng)的利空因素，相反政策重心從去杠桿階段性轉(zhuǎn)為穩(wěn)需求，本身就意味著利率環(huán)境需維持偏低，只要流動(dòng)性環(huán)境維持合理充裕，流動(dòng)性溢價(jià)保持在低位，曲線就依然會(huì)從牛陡向牛平演變。