過去做股票的往往看不上做期貨的，然而風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。

7月份以來，商品市場迎來一輪波瀾壯闊的上漲行情，PTA、焦炭等品種單月漲幅30%，帶動其他品種輪番上漲，火熱的行情和賺錢效應(yīng)令隔壁的股票市場資金羨慕不已，開始轉(zhuǎn)道期市淘金。

有個故事也是一起火了——驚聞A股某著名游資近日在PTA卷走逾5億，股市大玩家都被驅(qū)趕到期貨市場里來了，手法兇悍，龍頭戰(zhàn)法大顯神威。

也還有一種說法，稱前一波股票大資金殺到期貨市場做PTA上漲，在PTA這個以前最孬最慫的能源化工類品種上做出了股票上的龍頭打法，收割大量空頭散戶，上漲單目前在高位兌現(xiàn)浮盈，但全部平倉之后，也是暴跌的開始。

商品期貨市場為何如此火爆呢？以往商品價格大漲或大跌，周期股都會相應(yīng)聯(lián)動，然而今年以來，周期股和相關(guān)商品之間傳導(dǎo)機(jī)制卻屢屢失效。

股市和期市，一熊一牛，投資這兩個市場的私募基金也是天差地別。只要與股票相關(guān)的產(chǎn)品，今年幾乎全部虧損，而CTA策略（管理期貨策略）卻有6成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，在私募八大策略中最為炙手可熱。而一波股票型私募基金經(jīng)理，卻只能感慨奔私時機(jī)不對。

期市一枝獨(dú)秀

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，商品期貨市場更是經(jīng)濟(jì)最為敏感的風(fēng)向標(biāo)，兩者原本應(yīng)該關(guān)聯(lián)密切，如今卻越行越遠(yuǎn)。

7月份以來，在中美貿(mào)易摩擦不斷加劇和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑的背景下，股市一路下跌，屢創(chuàng)新低，成交量持續(xù)萎靡；商品市場卻迎來一輪波瀾壯闊的上漲行情，多個品種創(chuàng)出多年新高，成交量持續(xù)放大，市場火爆異常。

先來領(lǐng)略一下幾個期貨品種的強(qiáng)力上漲：

PTA：自7月18日開始上漲以來，連續(xù)上漲超一個月，中間幾乎沒有回調(diào)，漲幅高達(dá)33%，創(chuàng)出7年新高，上漲力度之強(qiáng)超出市場想象。

焦炭：7月18日-8月17日，短短一個月價格暴漲35%，創(chuàng)焦炭期貨2011年上市以來新高，近期期價有所回落。

螺紋鋼：自3月底開始，價格從3200元/噸一路漲破4000元/噸大關(guān)，最高達(dá)到4500元，創(chuàng)7年新高，區(qū)間漲幅達(dá)35%。

美妙的上漲曲線讓不少投資者心動。由于期貨自帶杠桿，價格漲10%意味著資金翻倍。而焦炭和PTA一個月漲30%，如此大的波動。自然引發(fā)資金的大量涌入，成交量迅速飆升。尤其是PTA期貨，8月16日，PTA單日成交達(dá)759萬手，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

除了焦炭、PTA和螺紋鋼等領(lǐng)頭羊品種外，甲醇、蘋果8月份漲幅也均超過10%，其中蘋果年內(nèi)漲幅更是超過50%。就連持續(xù)探底的橡膠，8月21日，也在資金的推動下直線漲停，昨日甲醇也一度沖擊漲停，整個商品市場可謂熱得發(fā)燙，近幾個交易日成交量均超過3000萬手。

而另外一邊，股市卻一路下跌，屢創(chuàng)新低，成交量持續(xù)萎靡，市場情緒一片悲觀。

截至8月23日收盤，上證指數(shù)今年以來跌幅達(dá)17.61%，前日滬市成交量甚至跌破千億；而期貨市場，具有代表性的文華商品指數(shù)卻大漲6.03%。

商品期貨的強(qiáng)勢表現(xiàn)讓隔壁的股市資金也蠢蠢欲動，有些甚至已經(jīng)披掛上陣。

“驚聞A股某著名游資近日在PTA卷走逾5億股市大玩家都被驅(qū)趕到期貨市場里來了，手法兇悍，龍頭戰(zhàn)法大顯神威?！贝饲?，微博上曾傳出這樣的故事讓人驚嘆不已，不過未得到證實(shí)。

商品為何如此火爆？兩大主要原因

濱海天地（天津）投資管理有限公司投資總監(jiān)龍芳表示，最近商品市場異?；鸨?，主要有兩方面原因。

一方面，今年以來，由于股票市場行情不佳，尤其是上半年的兩次大的下跌造成除中性策略外的其他股票策略產(chǎn)品凈值普遍下跌，挫傷了股票市場投資者的積極性，部分投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注期貨市場和CTA策略（管理期貨策略）。

另一方面，中美貿(mào)易摩擦和近年來的側(cè)供給改革也對近期的商品火爆有助推作用，供給端改革使部分落后產(chǎn)能出清，使得供給端重新洗牌，導(dǎo)致供給曲線陡峭度大幅提升。雖然在近期經(jīng)濟(jì)下行的情況下需求也有減緩的趨勢，但供給的下行速度更快，兩相比較，近期商品火爆就不難理解。

商品大漲，周期股慘淡，聯(lián)動機(jī)制失效

以往商品價格大漲或大跌，周期股都會相應(yīng)聯(lián)動，然而今年以來，周期股和相關(guān)商品之間傳導(dǎo)機(jī)制卻屢屢失效。

最具代表性的鋼鐵品種——螺紋鋼以及熱卷等品種價格創(chuàng)出七年新高，噸鋼利潤升至上千元/噸以上，而鋼鐵板塊年初至今卻大跌11%，8月份以來跌幅也達(dá)到4.37%。龍頭企業(yè)寶鋼股份8月跌幅達(dá)6.56%。

另一大板塊煤炭，今年以來跌幅更是高達(dá)21.68%，但焦炭、焦煤、動力煤等黑色系品種卻創(chuàng)出新高。

就連瘋漲的PTA期貨，也沒有給它在 A股的相關(guān)公司股價帶來提升。8月份以來，A股PTA相關(guān)概念股有恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份和恒力股份等四只股票，分別上漲2.58%、-1.55%、-5.52%和-5.00%。而從業(yè)績上看，已公告中報業(yè)績的恒力股份、桐昆股份報告期內(nèi)歸母凈利潤同比增長率高達(dá)132.61%和119.33%。

“商品端成本提高，會利好占國民經(jīng)濟(jì)一部分的原料生產(chǎn)企業(yè)，但從收入端來來看，在GDP增速下行背景下，以總體社會來看，商品價格的上漲會造成下游企業(yè)利潤空間的減少，長此以往，并不是一個有利于公司經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的的宏觀環(huán)境。最主要的是，市場對于A股和未來的經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期悲觀，導(dǎo)致期股聯(lián)動失效。”龍芳說。

股票策略全虧損，CTA王者歸來

股市和期市，一熊一牛，投資這兩個市場的私募基金也是天差地別。

7月份，融智股票策略指數(shù)繼續(xù)下跌2.97%，今年以來跌幅已達(dá)9.95%。7月共有4552只對沖基金產(chǎn)品被納入融智·中國對沖基金指數(shù)成分基金，但只有1502只產(chǎn)品獲得正收益，占比33.00%，相比上個月的21.05%有所提升，但是占比依舊處于較低水平，市場虧錢效應(yīng)依舊較大。

“快支撐不下去了，現(xiàn)在每天晚上焦慮的睡不著覺，產(chǎn)品一直在虧損，個人的股票賬戶也在虧，天天貼老本，如果再這樣下去，肯定要關(guān)門了。”今年3月份剛從公募基金出來奔私募的李波告訴記者。

只要與股票相關(guān)的產(chǎn)品策略，今年幾乎全部虧損。

“目前是兩個人合伙，另一個人是主要的資金方，我負(fù)責(zé)操盤，每個月僅拿1萬元工資，遠(yuǎn)低于在公募的時候，還有房貸車貸，每個月都在吃老本?，F(xiàn)在我們公司拿的都是朋友的資金，一共幾千萬元，今年要是做不出正收益來，沒有業(yè)績提成一分錢都拿不到。此外第一只產(chǎn)品就虧損，以后還怎么發(fā)產(chǎn)品啊，想想就絕望。”李波說，并且后悔出來的時機(jī)不對。這是行業(yè)中小股票私募的生存艱難的一個縮影。

期貨私募的日子卻是另外一番光景，去年表現(xiàn)不佳的CTA策略今年王者歸來。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，前7月納入統(tǒng)計排名的基金組管理期貨策略產(chǎn)品共計582只，今年來平均收益率為4.85%。多達(dá)365只產(chǎn)品獲得正收益，占總數(shù)的62.71%。從收益區(qū)間來看，收益在50%以上的產(chǎn)品有10只，最高收益107.79%；131只產(chǎn)品收益率在10%以上。

CTA策略和相對價值策略表現(xiàn)更為優(yōu)異，從下圖中也可以直觀感受到：