近期，土耳其里拉等新興貨幣匯率暴跌，背后都有美元走強(qiáng)的身影。未來美元能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)？其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有何影響？8月20日，長江證券研究所宏觀部負(fù)責(zé)人趙偉在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年美元指數(shù)走強(qiáng)，主要受益于美強(qiáng)歐弱的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策格局，若這一局勢(shì)延續(xù)，美元指數(shù)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，由此多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體景氣可能有所承壓。

中國證券報(bào)：2018年以來，美元走勢(shì)為何能止跌反彈？

趙偉：美元指數(shù)衡量美元對(duì)一攬子貨幣匯率變化，反映的是美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱。長周期來看，美元指數(shù)走勢(shì)與美國在全球經(jīng)濟(jì)中的占比變化基本一致。而由于歐元在美元指數(shù)中占比接近60%、歐元兌美元匯率與美元指數(shù)走勢(shì)基本完全相反，中短期內(nèi)，歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣政策可通過歐元匯率，顯著影響美元指數(shù)走勢(shì)。

2017年，由于歐洲景氣領(lǐng)先指標(biāo)改善速度快于美國、歐央行邊際收緊貨幣力度超過美聯(lián)儲(chǔ)，歐元匯率持續(xù)升值，美元指數(shù)大跌。但自2018年開始，伴隨全球制造業(yè)PMI見頂回落、景氣達(dá)到繁榮頂點(diǎn)，歐洲等非美經(jīng)濟(jì)體出口顯著下挫，景氣領(lǐng)先指標(biāo)大幅下滑，歐央行也承諾延后加息，釋放鴿派信號(hào)。上述背景下，美強(qiáng)、歐弱格局逐步形成，美元指數(shù)止跌反彈，由89以下上漲至95以上。

中國證券報(bào)：未來美元能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)？

趙偉：回溯歷史，全球經(jīng)濟(jì)周期尾端，美國經(jīng)濟(jì)由于有內(nèi)需支撐相對(duì)“抗跌”，經(jīng)濟(jì)下滑幅度一般低于歐洲等出口型經(jīng)濟(jì)體；同時(shí)，周期尾端或區(qū)域性經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，資本通常大幅回流美國、市場趨于做多美元。上述背景下，美元指數(shù)往往易漲難跌、保持強(qiáng)勢(shì)，1980年和1999年經(jīng)濟(jì)衰退后，伴隨新興危機(jī)爆發(fā)，美元指數(shù)更是大幅上漲。

本輪全球經(jīng)濟(jì)周期尾端，全球經(jīng)濟(jì)景氣或因特朗普推行貿(mào)易保護(hù)、美國需求外溢下降等而加速下滑。例如，對(duì)于歐洲而言，一方面，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期尾端，歐洲出口已現(xiàn)天花板；另一方面，由于美國和中國是歐洲前三大出口國，受特朗普貿(mào)易保護(hù)和中國經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，歐洲出口將顯著承壓，景氣趨于大幅回落。隨著美強(qiáng)、歐弱格局延續(xù)，美元指數(shù)或繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

中國證券報(bào)：強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有何影響？

趙偉：強(qiáng)勢(shì)美元和全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下，新興貨幣往往大幅貶值，資本外流壓力高企。歷史上，新興經(jīng)濟(jì)體曾多次因資本外流導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水，無法償還到期外債，爆發(fā)外債危機(jī)，例如1980年代的拉美危機(jī)；新興經(jīng)濟(jì)體央行為抑制資本外流而收緊貨幣，也曾多次將國內(nèi)杠桿高企的新興經(jīng)濟(jì)體本身拖入衰退，例如1997年的亞洲金融危機(jī)。

本輪強(qiáng)勢(shì)美元和全球景氣下滑環(huán)境下，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體景氣或承壓。一方面，土耳其、阿根廷、智利、印尼、墨西哥和哥倫比亞等由于短期外債/外匯儲(chǔ)備水平較高，資本外流沖擊下，短期償債壓力將大幅抬升；極端情況下，若資本持續(xù)外流，它們可能最終面臨無法償付到期外債局面，即爆發(fā)外債危機(jī)。另一方面，韓國、新加坡、馬來西亞、智利、巴西和哥倫比亞等國內(nèi)杠桿率高企，若其央行為抑制資本外流持續(xù)而大幅加息，上述國家或?qū)⒈黄乳_啟去杠桿進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)景氣隨之加速下滑，甚至有可能陷入衰退。