港股上市公司舜宇光學，就在8月13日發(fā)布的半年報中表示，因人民幣對美元貶值，公司外匯虧損凈額約人民幣2億元，主要是由今年1月23日發(fā)行的6億美元債產(chǎn)生。

五洲交通17日公布的2018年半年度報告顯示，本期財務費用逾1.4億元，較去年同期上漲超過17%。公司解釋，變動的主要原因是壇百公司的亞洲開發(fā)銀行美元貸款匯兌損失所致。

“匯率錯配給一些融入大量美元、又以人民幣為主要收入來源的公司帶來一定財務壓力，人民幣貶值削弱了這些公司的償債能力?！迸d業(yè)研究董事總經(jīng)理蘇暢告訴記者。

“公司目前有4.3億美元借款，人民幣貶值會讓公司產(chǎn)生非付現(xiàn)的匯兌損失，影響報表利潤，但公司正積極商談匯率掉期等方案，減少匯率波動對公司利潤產(chǎn)生的影響。”該公司日前在上證e互動平臺上表示，“同時公司對外Santos的投資，如果人民幣貶值，其創(chuàng)造的利潤折算人民幣會增加，增加公司的凈利潤?！?/p>

對于這些公司，在美元債務到期以后，“要么以美元收入還債，要么以持有的美元資產(chǎn)去變現(xiàn)償還，否則將面臨較大的匯兌損失?！鼻巴赓Y銀行中國地區(qū)業(yè)務負責人陳瑞輝表示，尤其對于一些中資房地產(chǎn)企業(yè)和城投平臺來說，他們的收入完全來自國內(nèi)，可能面臨債務到期償還風險。

提前鎖匯的企業(yè)可以相對降低一部分損失。深高速在半年報中表示，公司于2016年7月18日發(fā)行了3億美元5年期境外債券，為規(guī)避美元匯率波動風險，公司通過外匯掉期交易方式實現(xiàn)對匯率風險鎖定。

鎖匯大大減少了公司的損失。報告期內(nèi)，因人民幣貶值，集團確認掉期工具公允價值變動收益1016.6萬元，該收益扣除報告期內(nèi)因持有美元債券產(chǎn)生的匯兌損失約2472萬元后為鎖匯成本。

“但是不少在去年下半年以及今年年初發(fā)行美元債的企業(yè)可能沒有這么做，因為在當時的升值預期下，不少企業(yè)會主動留些敞口。”蘇暢表示。

新城控股便是其中之一。自去年下半年以來，新城控股的境外全資子公司開始發(fā)行美元債，目前累計發(fā)行15億美元債。當時公司并未進行鎖匯操作。不過該額度占公司整體有息負債比例不高。

今年8月1日，華夏幸福的境外間接全資子公司發(fā)行2億美元的3年期高級無抵押定息債券，票面利率為9%。記者致電華夏幸福了解鎖匯情況，對方表示并不清楚。

需要注意的是，進行鎖匯的美元債多為1年期或2年期以內(nèi)的短期債券，3-5年的中長期債券很難進行鎖匯。“時間太長了，市場上沒人愿意對賭，人民幣利率互換也都是短期的。就算要做中長期債券的匯率鎖定，資金成本也很高?！标惾疠x表示。

除了上述新奧股份正在商討掉期方案外，新城控股方面也對記者表示，公司近期正在籌備鎖匯措施，“2018年審批的美元債額度已經(jīng)全部用完。去年以來發(fā)行的美元債主要是3年期債券為主，所以今年償債壓力不大。主要是今年下半年會有17億元人民幣債券到期，以及30億元含權債券面臨回售?？傮w來看，公司在發(fā)行融資時做好相關安排，盡量錯開到期時間，避免集中兌付的資金壓力?！惫痉矫姹硎尽?/p>

手頭持有外幣資產(chǎn)或收入的企業(yè)則選擇還款。時代新材日前在上證e互動平臺上表示，公司年初持有歐元貸款2.03億元，今年上半年已伺機歸還了其中8000萬歐元，目前尚有1.23億元歐元貸款。

人民幣對歐元匯率的漲跌，會產(chǎn)生匯兌收益或匯兌損失，從而造成公司業(yè)績波動，但因公司已歸還部分歐元貸款，故匯兌損益對公司業(yè)績的影響程度已較歸還前有所減小。

并不是大多數(shù)企業(yè)都能提前還款?！皩τ谀切┦稚犀F(xiàn)金不多、又有資金需求的企業(yè)來說，不太會提前還債，資金整體壓力比較大?！蹦碌洗笾腥A區(qū)信用研究分析主管、副董事總經(jīng)理鐘汶權對記者表示。

理論上來說，在二級市場上回購債券也是一種提前還款方式，但可操作性較低?！叭绻惩馐袌錾蟼瘍r格跌得很厲害，為避免美元升值帶來的上升成本，公司可在二級市場上低價回購債券，但通常這些債券價格大跌的企業(yè)也會有現(xiàn)金壓力，所以回購也比較難，而且二級市場的流動性很低，不是想買就買得到?！辩娿霗嗾f。

資金壓力最大的可能是房地產(chǎn)企業(yè)。去年以來，境內(nèi)融資環(huán)境收緊，再加上房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，房企在境內(nèi)發(fā)債通道不暢。償債壓力之下，房企境外融資再度快速擴張。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，去年房企對外新增借款總和在2017年達到555.6億美元，同比大幅增長166%。

從美元債統(tǒng)計口徑來看，近兩年也迎來償債高峰。記者通過Wind統(tǒng)計顯示，目前中資美元債存續(xù)余額超過5853億美元。今年剩余到期量為315.22億美元，2019年全年將有1138.81億美元到期。

自美聯(lián)儲進入加息通道以來，美債收益率迅速攀升，海外融資成本的利率優(yōu)勢已經(jīng)很小。對于一些評級較低的企業(yè)，海外融資成本甚至高于境內(nèi)融資。

興業(yè)證券在近期研究報告中指出，與境內(nèi)信用債發(fā)行成本對比，2017年AAA級主體發(fā)行美元債的利率普遍低于境內(nèi)信用債，而從2018年開始美元債發(fā)行利率明顯高于境內(nèi)債。

受匯率、利率雙殺影響，今年6月份境外債券發(fā)行量創(chuàng)下年初以來的最低點，7月份略微回升。

據(jù)華爾街交易員統(tǒng)計，7月，共有19家中資發(fā)行人在離岸債市發(fā)行22筆、本金合計83億美元的美元計價債券，同比下跌36%。其中，房地產(chǎn)美元債占到7月一級市場發(fā)行量的50%。

2018年開始，房地產(chǎn)企業(yè)償債壓力進入高峰期。穆迪預計，年內(nèi)開發(fā)商將繼續(xù)嘗試不同融資渠道，因為在國內(nèi)信貸環(huán)境緊縮背景下中國開發(fā)商的再融資需求仍將維持在高位。

穆迪流動性指標顯示，截至2018年7月30日，在總體受評高收益中國開發(fā)商中流動性較弱的占比為24%。

穆迪認為，這些受評開發(fā)商將有足夠的流動性來償還這些債務，但一些規(guī)模較小的開發(fā)商所面臨的壓力將增大，因為未來12個月房地產(chǎn)市場銷售放緩對此類開發(fā)商的信用狀況的影響較大。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，一級市場上企業(yè)仍具有較強的融資意愿。7月份市場情緒經(jīng)歷反轉(zhuǎn)，前兩周，僅有寥寥數(shù)筆新債。在政策利好信號釋放后，一級市場迅速回暖，發(fā)行量在后兩周激增。

“7月份以后，大家開始觀望好的融資窗口期。雖然現(xiàn)有債務者的風險較大，但對于還沒有產(chǎn)生債務的發(fā)行者，處于補充新債務的好時機。目前美元短端利率在升，但長端利率上升空間有限?！标惾疠x表示。