回顧美股的漫長“牛途”，1978年是無法繞開的時(shí)點(diǎn)。這一年，401（K）計(jì)劃啟動(dòng)，美國養(yǎng)老金入市。40年后的2018年，養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批、職業(yè)年金投資落地又進(jìn)一步，中國養(yǎng)老金投資的進(jìn)展讓市場感受到相似的興奮。

養(yǎng)老金入市，將對(duì)市場格局帶來深遠(yuǎn)影響：長線資金有望形成市場“壓艙石”、提升機(jī)構(gòu)化程度、加速推進(jìn)社會(huì)責(zé)任投資、激發(fā)市場創(chuàng)新活力……對(duì)于A股的投資機(jī)會(huì)，業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，投資者更應(yīng)看到結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而不是短期內(nèi)資金供給的明顯增加。未來，真正優(yōu)質(zhì)的、有價(jià)值的公司才能獲得養(yǎng)老金青睞。

“活水”入市

1978年，美國401（K）計(jì)劃啟動(dòng)，養(yǎng)老金入市。隨著1979年該計(jì)劃得到法律認(rèn)可以及1981年追加了實(shí)施規(guī)則，美股迎來一波明顯上漲；20世紀(jì)90年代401（K）計(jì)劃快速推廣后，美股更是大幅上揚(yáng)。從1978年年初至今，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均上漲了近30倍。

2018年，中國養(yǎng)老金第二三支柱投資先后取得重要進(jìn)展，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)感受到空氣中彌漫著令人興奮的味道?！梆B(yǎng)老金是我們最重要的業(yè)務(wù)之一，是中國資本市場真正期待的‘長錢’?！币患掖笮蜋C(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

8月6日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，這標(biāo)志著公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出重要一步。長遠(yuǎn)來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金有望為市場帶來大量長期資金。雖然其未來規(guī)模尚難以準(zhǔn)確測算，但從海外經(jīng)驗(yàn)來看，華夏基金總經(jīng)理李一梅援引相關(guān)數(shù)據(jù)指出，美國第三支柱的IRAs賬戶中，公募基金資產(chǎn)占比高達(dá)47%，約為3.7萬億美元，其中有超過2萬億美元是投在股票型基金?？梢哉f，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展充滿想象空間。

相比于養(yǎng)老目標(biāo)基金還需各方長期推廣，中短期來看，作為第二支柱的職業(yè)年金被不少機(jī)構(gòu)視為不可錯(cuò)過的“風(fēng)口”。2016年10月，人社部、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》，正式拉開職業(yè)年金入市序幕。近兩年后，日前消息人士告訴中國證券報(bào)記者，中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金托管人評(píng)選工作正在進(jìn)行，最快8月中下旬就會(huì)組織托管人的相關(guān)評(píng)標(biāo)工作。下一步就是投資管理評(píng)選工作，職業(yè)年金真正入市時(shí)間漸近。

由于職業(yè)年金基金繳費(fèi)是剛性支付，其規(guī)?？梢源笾鹿浪?。職業(yè)年金大概覆蓋4000余萬人，平均每年繳費(fèi)約1500億元左右，自2014年10月1日開始繳費(fèi)，如果2019年上半年落地投資，初始運(yùn)作資金累計(jì)近7000億元左右，而且此后每年還會(huì)有穩(wěn)定的增量資金。至于能夠進(jìn)入股市的資金量，政策規(guī)定了職業(yè)年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)的上限是30%，但按照企業(yè)年金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，投資管理人會(huì)將比例控制在15%或者更低，因此初試運(yùn)作時(shí)，預(yù)計(jì)有千億資金可進(jìn)入股市，此后每年可能還有數(shù)百億增量資金進(jìn)入股市。未來職業(yè)年金規(guī)模有望超過同為第二支柱的企業(yè)年金。

在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前我國養(yǎng)老金投資權(quán)益配置比例偏低，未來還有提升空間。以運(yùn)作多年的企業(yè)年金為例，從資產(chǎn)配置比例來看，2017年企業(yè)年金權(quán)益類投資占總資產(chǎn)的比例不到11%，與30%的監(jiān)管上限相比仍有很大空間，美國401（K）的這一比重更是超過60%。

全國社保基金理事會(huì)證券投資部副主任陳向京表示，個(gè)人養(yǎng)老金需要立足長期，適當(dāng)提高權(quán)益配置比例，獲取較高收益。同時(shí)，通過其他相關(guān)性較低的資產(chǎn)類別分散投資，平滑權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)。東方證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理任莉也表示，養(yǎng)老金需要進(jìn)行長期投資，而分享中國經(jīng)濟(jì)長期高速發(fā)展的成果，就一定要參與A股市場。