在連續(xù)16個(gè)交易日“滴水未放”后，人民銀行昨日開(kāi)展了3830億元一年期MLF操作，當(dāng)日有3365億元MLF到期，凈投放465億元?；厮?月底額外投放的那筆MLF，“收短放長(zhǎng)”的操作特征明顯。業(yè)內(nèi)預(yù)期，接下來(lái)資金面將保持平穩(wěn)寬松。

自7月23日額外投放5020億元中期借貸便利（MLF）之后，人民銀行已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日“滴水未放”。直到昨日MLF續(xù)作，才重啟流動(dòng)性投放。

8月15日，人民銀行開(kāi)展3830億元一年期MLF操作，中標(biāo)利率持平于前期的3.3%。鑒于當(dāng)日有降準(zhǔn)置換后的3365億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈投放465億元。當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期。

目前，過(guò)度寬松的資金面邊際上開(kāi)始收斂，短端資金價(jià)格迅速反彈。業(yè)內(nèi)預(yù)期，接下來(lái)資金面將保持平穩(wěn)寬松。

收短放長(zhǎng) 利率倒掛逐步修復(fù)

在經(jīng)歷了16個(gè)交易日的操作全停之后，人民銀行昨日的小幅超額續(xù)作MLF略超市場(chǎng)預(yù)期。至此，回溯7月底額外投放的那筆MLF，“收短放長(zhǎng)”的操作特征明顯，其效果也逐步顯現(xiàn)。

自7月24日開(kāi)始暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作后，至今累計(jì)有5800億元逆回購(gòu)到期，已經(jīng)超過(guò)7月23日額外投放的5020億元MLF。且到期回籠資金均為7天和14天的短期資金，從而實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期資金對(duì)短期資金的“替換”。

一位銀行資金交易人士告訴記者，15日小幅凈投放MLF，一方面及時(shí)在量上補(bǔ)充了長(zhǎng)期流動(dòng)性，以穩(wěn)定資金面和市場(chǎng)情緒；另一方面，MLF價(jià)格高于短端資金價(jià)格，有利于逐步引導(dǎo)短端利率回歸正常，不要讓隔夜資金價(jià)格太便宜，致使加杠桿成本太低。

跌到“地板價(jià)”的貨幣資金價(jià)格也開(kāi)始逐步反彈，市場(chǎng)利率和政策利率的倒掛格局逐步修復(fù)。8月14日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）7天資金價(jià)格報(bào)2.589%，重新高于7天逆回購(gòu)操作利率2.55%。不過(guò)，14天Shibor仍低于同期限的逆回購(gòu)操作利率2.7%，昨日?qǐng)?bào)2.515%。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，為維持銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性的平穩(wěn)運(yùn)行，人民銀行對(duì)MLF和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存的續(xù)作存在較強(qiáng)的剛性，操作方式則偏好中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。

資金面保持寬松 定向降準(zhǔn)預(yù)期減弱

資金最寬松的時(shí)期可能正在過(guò)去。“受MLF放量的影響，資金面可能仍然會(huì)維持相對(duì)寬松的局面，但由于MLF的利率比目前的貨幣市場(chǎng)利率更高，因此此前資金極度寬松的局面很難再現(xiàn)。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖說(shuō)。

他認(rèn)為，超額續(xù)作MLF表明了人民銀行保障銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度，是現(xiàn)在提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在短期來(lái)說(shuō)，也是為了幫助銀行應(yīng)對(duì)接下來(lái)大量地方專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行壓力。

展望下階段流動(dòng)性，鑒于8月份是稅收和繳稅小月，相關(guān)因素的沖擊不會(huì)太大。明明認(rèn)為，8月份最大宗的流動(dòng)性到期壓力平穩(wěn)過(guò)渡，后續(xù)月底財(cái)政存款降低規(guī)模不高，各項(xiàng)因素并不會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成較強(qiáng)的收緊能力，流動(dòng)性大概率保持平穩(wěn)寬松的環(huán)境。

隨著財(cái)政政策發(fā)力，業(yè)內(nèi)對(duì)于下半年定向降準(zhǔn)的預(yù)期有所削弱。李奇霖認(rèn)為，定向降準(zhǔn)的可能性取決于積極財(cái)政和寬信用對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用，今年可能性應(yīng)該不大。

不過(guò)，也有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，定向降準(zhǔn)仍有可能。“雖然現(xiàn)在短端資金多，但是長(zhǎng)端資金相對(duì)較少，收益率曲線(xiàn)比較陡。人民銀行可動(dòng)用降準(zhǔn)等工具來(lái)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，把短端資金置換成長(zhǎng)端資金?！鼻笆鲢y行資金交易人士分析。